Die Geldmärkte haben jüngst umgeschwenkt, und preisen nun leicht steigende EZB-Zinsen für 2026 ein. Nach den gewichtigen Worten von Isabel Schnabel Anfang der Woche, unterstützen nun auch viele Ökonomen ihre Ansicht, dass die Zinsen tendenziell eher steigen sollten – wenn auch nicht in baldiger Zukunft!
Ökonomen sagen voraus, dass die nächste Zinsänderung der Europäischen Zentralbank eine Anhebung sein wird, was mit den Ansichten der Anleger und der einflussreichen Vorstandsmitglied Isabel Schnabel übereinstimmt, da sich die Inflation bei etwa 2 % einpendelt. Mehr als 60 % der Befragten einer Bloomberg-Umfrage sagen, dass die Verantwortlichen bei der EZB eher die Zinsen erhöhen als senken werden – eine bedeutende Veränderung gegenüber Oktober, als nur ein Drittel diese Einschätzung teilte. Sie rechnen jedoch nicht damit, dass dies in naher Zukunft geschehen wird: Der Einlagensatz dürfte am 18. Dezember und in den nächsten zwei Jahren bei 2 % bleiben.
Analysten revidieren ihre Prognosen, nachdem sich die Inflation stabilisiert hat und die Wirtschaft der Eurozone die globalen Handelsspannungen und geopolitischen Umwälzungen überraschend gut überstanden hat.
In einem Interview nannte Schnabel diese Widerstandsfähigkeit – und die dank hoher Staatsausgaben rosigeren Aussichten – als Gründe, warum sie mit Wetten auf eine baldige Zinserhöhung „eher zufrieden” sei. Ein Indikator deutet auf eine erste Erhöhung in der zweiten Hälfte des Jahres 2027 hin.
Die meisten Mitglieder des EZB-Rats sagen lediglich, dass die Zinsen derzeit „auf einem guten Niveau” sind. Für Präsidentin Christine Lagarde wird es laut Jan von Gerich, Chefstratege bei Nordea, darum gehen, ihre Zuversicht zu vermitteln, dass die Gefahren für die Wirtschaft abnehmen, ohne den Eindruck zu erwecken, dass Zinserhöhungen bevorstehen. Diese Meinung teilen auch andere.
„Die größte Herausforderung ist die Kommunikation, insbesondere vor dem Hintergrund sich schnell verändernder Markterwartungen”, sagte Paul Hollingsworth, Chefökonom für Europa bei BNP Paribas.
Hollingsworth und von Gerich prognostizieren beide Zinserhöhungen um jeweils einen Viertelpunkt im September und Dezember 2027. Sollten Händler auf schnellere Maßnahmen setzen, würden strengere Finanzierungsbedingungen die Wirtschaft belasten – gerade dann, wenn eine Erholung erwartet wird.
Tatsächlich gehen die Befragten davon aus, dass die neuen Quartalsprognosen der EZB in der nächsten Woche ein positiveres Bild für das Wachstum zeichnen werden – etwas, das auch Lagarde selbst angedeutet hat.
Was die Inflation betrifft, so bestehen weiterhin Bedenken hinsichtlich des Jahres 2027, wenn sich eine Verzögerung beim neuen CO2-Bepreisungssystem der Europäischen Union negativ auswirken könnte. Die meisten Ökonomen gehen jedoch davon aus, dass die Prognose vom September, wonach die Preise in diesem Jahr um 1,9 % steigen werden, beibehalten wird.
Dann werden sich alle Augen auf das Jahr 2028 richten – das erste Mal, dass es in den Ausblick aufgenommen wird. Die Umfrage ergibt einen Wert knapp über dem Ziel der EZB von 2 %, sodass fast zwei Drittel der Analysten eher eine Überschreitung des mittelfristigen Ziels als eine Unterschreitung befürchten. Selbst diejenigen, die davon ausgehen, dass der Preisdruck in drei Jahren deutlich nachlassen wird, halten ihn allein nicht für ausreichend, um eine weitere Senkung der Zinsen auszulösen.
„Die EZB sollte die Zinsen derzeit als angemessen einschätzen, da die Inflationsrisiken vergleichsweise ausgewogen sind“, sagte Dennis Shen, Ökonom bei Scope. „Wir erwarten für 2026 keine Zinssenkungen, aber die EZB wird sich alle Optionen offenhalten.“
Ein Grund, flexibel zu bleiben, ist laut Shen die Möglichkeit weiterer Zinssenkungen in den USA im nächsten Jahr. Die Federal Reserve hat diese Woche zum dritten Mal in Folge die Zinsen gesenkt und könnte 2026 noch einmal nach unten korrigieren. Kevin Hassett, der Favorit für die Nachfolge von Jerome Powell, sieht jedoch „viel Spielraum“ für weitere substanzielle Maßnahmen.
Was Bloomberg Economics sagt: „Während die EZB offenbar zögert, die Zinsen erneut zu senken, sind wir der Ansicht, dass die Risiken für unsere Prognose, dass es zu keiner Änderung kommen wird, eher nach unten tendieren. Wir glauben, dass die Zentralbank die Gefahr unterschätzt, die die US-Zölle für die Wirtschaft der Region darstellen.“
— David Powell und Simona Delle Chiaie.
Die US-Politik – sowohl die Geldpolitik als auch die Handelspolitik – wird nach wie vor als die akuteste Bedrohung für den Euroraum angesehen, wobei der Krieg in der Ukraine weiterhin ein großes Problem darstellt.
Vor diesem Hintergrund prognostiziert Nerijus Maciulis, Chefökonom der Swedbank, eine weitere Zinssenkung durch die EZB im März und argumentiert, dass die optimistischen Wachstumsaussichten für die Region „auf wackeligen Beinen stehen“. „Wenn wir nicht gerade über Wanderungen auf den ausgetretenen malerischen Alpenwegen sprechen, ist es unwahrscheinlich, dass die Mitglieder des EZB-Rates in nächster Zeit die Zinsen anheben werden“, sagte er.
Etwa 45 % der Befragten geben jedoch an, dass das Wirtschaftswachstum vor allem durch strukturelle Faktoren gebremst wird, die außerhalb der Kontrolle der EZB liegen. Dazu gehören die schleppende Entwicklung des verarbeitenden Gewerbes angesichts des verschärften Wettbewerbs aus China, hohe Energiekosten und übermäßige Bürokratie.
Fast die Hälfte der Befragten gibt an, dass diese Hindernisse genauso schwer wiegen wie konjunkturelle Belastungen, was erklärt, warum von den geldpolitischen Entscheidungsträgern Geduld erwartet wird, bevor weitere Zinssenkungen in Betracht gezogen werden – selbst wenn Wachstum und Inflation enttäuschen.
„Die Geldpolitik kann strukturelle Wachstumsprobleme nicht lösen“, sagte Carsten Brzeski von ING, der davon ausgeht, dass die Entscheidungsträger zumindest bis 2027 nichts unternehmen werden. „Eine Zinssenkung um 25 Basispunkte durch die EZB wird die deutsche Automobilindustrie gegenüber China nicht wettbewerbsfähiger machen.“
FMW/Bloomberg
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Die Märkte spekulieren also weiterhin auf ein Einknicken der Notenbanken in Bälde. Eine neue Phase der Niedrigzinspolitik, verbunden mit unzähligen QE Programmen.
Und da soll ausgerechnet Euro- Europa die Ausnahme bilden…?
So viel Naivität ist schon bewundernswert.
Zustimmung.
Und wenn was gemacht wird ist das doch sowieso nur Kosmetik.
Erst Eurokrise und jetzt Handelskrieg mit Zöllen. Wenn die hoch gehen und die FED senkt, können wie die Exporte ganz einstellen.
Seit Bazooka bin ich Eurobär. Taugt nix!