Wird die Europäische Zentralbank bald handeln – oder bleibt sie standhaft? Laut einer aktuellen Umfrage unter Ökonomen plant die EZB, die Zinsen unter Präsidentin Christine Lagarde langfristig stabil zu halten. Trotz geopolitischer Spannungen und konjunktureller Unsicherheiten erwarten Fachleute keine baldige Kehrtwende: Der Leitzins dürfte lange bei 2 % verharren. Doch hinter den Kulissen wächst die Spannung – und mit ihr die Frage, ob die Währungshüter wirklich so ruhig bleiben können.
EZB: Zinsen bis 2027 bei 2 %
Laut einer Umfrage von Bloomberg unter Ökonomen wird die Europäische Zentralbank die Zinsen in der Eurozone bis 2027 bei 2 % belassen.
In der Prognose wird davon ausgegangen, dass der Einlagensatz bei der geldpolitischen Sitzung in der nächsten Woche unverändert bleibt. Weitere Maßnahmen sind jedoch nicht völlig ausgeschlossen. Ein Drittel der Befragten prognostiziert mindestens eine weitere Senkung zusätzlich zu den bisherigen acht, während 17 % bis Ende nächsten Jahres eine oder mehrere Zinsanhebungen erwarten.
Als entscheidend wird die Zinsentscheidung im Dezember angesehen, bei der erstmals neue Prognosen bis 2028 berücksichtigt werden.
Die von EZB-Präsidentin Christine Lagarde angeführten Notenbanker scheinen in naher Zukunft keine Zinsänderungen vornehmen zu wollen. Sie erklären sich mit dem Tempo des Verbraucherpreisanstiegs und der einigermaßen robusten Wirtschaft Europas zufrieden. Sie beschreiben die Politik als „gut aufgestellt”, um flexibel auf neue Herausforderungen zu reagieren.
An solchen Herausforderungen mangelt es nicht. Europa ist von den erneuten Handelsspannungen zwischen den USA und China betroffen – dieses Mal geht es um Halbleiter und Seltene Erden –, während Kreditherabstufungen die finanzielle Lage Frankreichs weiter erschweren. Zudem kommen Zweifel an der Wirksamkeit der deutschen Pläne für umfassende Investitionen in Infrastruktur und Verteidigung auf.
Gleichzeitig könnte eine mögliche Verzögerung des neuen europäischen Emissionshandelssystems die Inflation in den kommenden Jahren belasten und überhöhte Vermögensbewertungen schüren die Sorge vor einem möglichen Börsencrash.
Zinssenkung oder Anhebung?
„Wir erwarten in diesem Jahr keine weiteren Zinssenkungen, aber die EZB wird sich alle Optionen offenhalten“, sagt Dennis Shen, Ökonom bei Scope. Er warnt auch vor einer deutlichen Aufwertung des Euro über 1,20 Dollar und weiteren Zinssenkungen durch die Federal Reserve. „Das Risiko für Ende dieses Jahres oder das nächste Jahr besteht eher in einer weiteren Lockerung als in einer Straffung.“
Ein gewichtiges Argument für eine weitere Senkung wäre eine deutliche Unterschreitung des 2-Prozent-Ziels im Jahr 2028, wie sie die Prognose für Dezember signalisieren würde. Ein Wert von 1,6 % gilt als Wendepunkt, der eine weitere Senkung der Zinsen nach sich ziehen könnte.
Die kurzfristigen Gefahren für das Wirtschaftswachstum und die Inflation werden als weitgehend ausgeglichen betrachtet, die Unsicherheit für die Zukunft bleibt jedoch hoch. Dennoch machen sich mehr Befragte über Aufwärts- als über Abwärtsrisiken für die Preise Sorgen, die im September um 2,2 % gestiegen sind – so stark wie seit fünf Monaten nicht mehr.
„Die Inflation bleibt nahe am Ziel, und obwohl einige Wachstumsindikatoren in den letzten Monaten schwankten, gibt es noch keinen Grund für eine Änderung der geldpolitischen Ausrichtung“, sagte Nerijus Maciulis, Chefökonom der Swedbank. „Lagarde könnte ihre Hauptbotschaft aus der Sitzung im September wiederholen – wir befinden uns in einer ‚guten Lage‘.“
Lagarde wird ihre Einschätzung der aktuellen Lage am 30. Oktober in Florenz, Italien, darlegen, wo die jährliche Sitzung der EZB in diesem Jahr stattfindet.
Schwäche der Eurozone
Selbst wenn sie und ihre Kollegen die Zinsen erneut senken würden, hätte dies nach Ansicht von Analysten nur begrenzte Auswirkungen auf die Nachfrage. Etwas mehr als 60 % sagen, dass das Wachstum gleichermaßen durch konjunkturelle und strukturelle Faktoren gebremst wird. Die meisten anderen machen eher Letztere für die Schwäche der Eurozone verantwortlich.
Was Bloomberg Economics sagt: „Die EZB hält an ihrem Goldilocks-Szenario fest. Demnach wird die durch den Anstieg der US-Zölle verursachte vorübergehende Schwäche bald durch fiskalische Impulse in Deutschland ausgeglichen, sodass der EZB-Rat die Zinsen unverändert lassen kann. Damit diese Prognose eintrifft, muss vieles zusammenpassen – und wir haben unsere Zweifel, dass dies der Fall sein wird.“ David Powell, Senior-Ökonom für den Euroraum.
Störungen in der Lieferkette, wie sie beispielsweise die Produktion in der europäischen Automobilindustrie bedrohen, sind dabei nur ein Hindernis. Sie haben sich verschärft, seit die niederländische Regierung unter dem Druck Washingtons die Kontrolle über den chinesischen Chiphersteller Nexperia übernommen hat, woraufhin Peking mit Exportbeschränkungen reagierte.
Politische Herausforderungen sind ein weiteres Hindernis. Präsident Emmanuel Macron klammert sich nach dem Zusammenbruch einer weiteren französischen Regierung an die Macht, während sich die öffentliche Meinung in Deutschland gegen Bundeskanzler Friedrich Merz wendet.
Pia Fromlet und Marcus Widen, Ökonomen bei SEB, sagen voraus, dass die Zinsen bis 2027 unverändert bleiben werden. Sie fragen sich jedoch: „Warum nicht senken?”, wenn die Inflation weiter zurückgeht und das Wachstum unsicher erscheint.
FMW/Bloomberg
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