EZB entfacht neue Party – der Steuerzahler zahlt für Schulden und die Zwischenhändler

Von Markus Fugmann

Die EZB hat bei ihrer letzten Sitzung alle Erwartungen übertroffen – und dennoch sind die Aktienmärkte in Europa nicht nachhaltig gestiegen. Die Party aber findet nicht mehr am Aktienmarkt statt, sondern bei Unternehmensanleihen.

Die EZB: dein Freund und Helfer für den mühelosen Profit
Foto: EZB

Dabei war der Markt für Unternehmensanleihen in der Eurozone zuvor ziemlich tot: der Start in das Jahr 2016 verlief so schwach wie seit 2011 nicht mehr, vor allem die niedrigen Rohstoffpreise und der Abverkauf an den Aktienmärkten im Januar drückte auf die Stimmung. Aber dann kam die überraschende Ankündigung der EZB am 10.März, dass die Notenbank im Rahmen ihres QE auch Unternehmensanleihen kaufen werde, die mit einem investment grade versehen sind – und schwups begann der Boom. So haben europäische Unternehmen im März Anleihen im Volumen von 49,4 Milliarden Euro platziert – im Januar und Februar waren es jeweils nur 34 Milliarden. Da die Ankündigung der EZB erst am 10.März kam und damit ein Drittel des März schon gelaufen war, dürfte der April noch stärker werden – und damit den bisherigen Allzeitrekord knacken. Schon der März lag nur 400 Millionen Euro unter dem Rekordwert, der im März des Vorjahres 2015 erreicht worden war.

Die Unternehmen nutzen die Gunst der Stunde: wenn klar ist, dass ein gigantisch großer Player als Nachfrager auftreten wird, werden sich Investoren um die Anleihen reißen, dementsprechend niedrig dürften die Renditen, sprich die Risikaufschläge sein. Wer etwa die Anleihe einer Telekom zeitnah kauft als Investor, wittert das große Geschäft, wenn er eben diese Anleihe zu besseren Preisen an die EZB weiter verkaufen kann. Die Notenbank – dein Freund und Helfer für den großen Profit ohne Eigenleistung!

Viele der ausgegebenen Unternehmensanleihen haben bereits eine Negativrendite – ein eigentlich absurdes Szenario, weil das Risiko bei Unternehmen normalerweise nicht unter Null gehen kann. Druchschnittlich sanken die Renditen zwischen dem 10.März und Ende März von 1,3% auf 1,09%, Tendenz weiter abwärts. Die größten Profiteure sind Unternehmen der Euro-Peripherie, bei deren Anleihen die Durchschnittsrendite von 1,13% auf nun 0,76% sank.

Faktisch bedeutet das: die EZB subventioniert die Schuldenaufnahme von Unternehmen mit ordentlicher Bonität, wobei sich Zwischenhändler bereichern, indem sie die Anleihen kaufen und dann an die EZB weiterverkaufen. So finanziert der Steuerzahler im Endeffekt eine Schulden-Party der Unternehmen und zahlt die Gewinne der Zwischenhändler. Im April wird sich das alles noch deutlich intensivieren, bevor dann eine Pause eintreten wird, kurz bevor die EZB in den Markt kommen wird: die Untrnehmen wollen so noch bessere Konditionen erreichen, weil sie wissen, dass die Notenbank nun aktiv werden muß.

Im Grunde ist das alles Wahnsinn – dass damit die Konjunktur belebt wird, ist eher unwahrscheinlich. Aber wie wir von den EZB-Bankern immer wieder hören: die Politik der EZB ist erfolgreich. Für einige erfolgreicher als für andere, sollte man da jedoch ergänzen..