Das Ende des Bilanzabbaus der US-Notenbank Fed ist in Sicht. Die Wall Street rechnet schon in diesem Jahr mit dem Ende der quantitativen Straffung (QT). Allerdings hängt das tatsächliche Ende vom Tempo der Senkungen der Zinsen und den Spannungen auf den Kreditmärkten ab.
Laut einem Bericht von Bloomberg sind sich viele an der Wall Street einig, dass ein sofortiges und abruptes Ende der quantitativen Straffung (QT) unwahrscheinlich ist, da die Fed-Mitglieder signalisieren, dass sie den Abbau der Staatsanleihen mindestens bis zum Jahresende fortsetzt. Doch jüngste Daten, die auf eine Konjunkturabschwächung in den USA hindeuten, sowie das Risiko eines Liquiditätsdrucks, der sich bereits im Finanzsystem abzeichnet, stellen diese Aussichten in Frage.
„Wenn die Fed die Zinsen senkt, um die Wirtschaft anzukurbeln, dann wird QT wahrscheinlich aufhören“, schrieben die Bank of America-Strategen Mark Cabana und Katie Craig am Mittwoch in einer Mitteilung an ihre Kunden. „Wenn die Fed die Zinsen senkt, um die Geldpolitik zu normalisieren, dann kann der Bilanzabbau weitergehen. Es hängt jetzt viel von den kommenden Wirtschaftsdaten aus den USA ab, nachdem ein schwacher US-Arbeitsmarktbericht in der vergangenen Woche die Rezessionssorgen befeuert hatte.
Fed vor Senkung der Zinsen
Die zunehmenden Anzeichen dafür, dass das Wirtschaftswachstum schneller ins Stocken gerät als noch vor wenigen Wochen erwartet, lösten am Montag eine massive Rallye bei globalen Anleihen aus, da Händler darauf wetteten, dass die Federal Reserve und andere Zentralbanken die Zinsen aggressiver senken würden.
Die weltweiten Kurskorrekturen waren so stark, dass Zinsswaps zu einem bestimmten Zeitpunkt eine 60-prozentige Chance auf eine dringende Zinssenkung durch die Fed in der kommenden Woche implizierten – lange vor ihrer nächsten geplanten Sitzung im September. Die aktuellen Kurse deuten auf eine Zinssenkung im September um etwa 38 Basispunkte hin. Laut dem FedWatch-Tool besteht eine 55%-ige Wahrscheinlichkeit, dass die Fed im September einen großen Zinsschritt von 50 Basispunkten verkündet.
Es gibt auch Bedenken hinsichtlich der Liquidität im Finanzsystem und der Frage, wie weit das 7,2 Billionen Dollar schwere Portfolio der Fed noch schrumpfen kann, bevor besorgniserregende Risse auftreten – ähnlich wie vor fünf Jahren, als es zu einem akuten Finanzierungsengpass kam.
Fed: Bilanzabbau (QT) vor dem Ende?
In der Vergangenheit haben die Notenbanker die Möglichkeit erörtert, dass sie die Bilanzstraffung nicht beenden müssen, wenn sie mit der Senkung der Zinsen beginnen, da die Lockerung der Kreditkosten in die entgegengesetzte Richtung wirkt, die als Straffung der Geldpolitik angesehen wird. Ein abrupter Abschwung in der Wirtschaft gefährdet jedoch einen reibungslosen Übergang.
Während die Reserven von derzeit 3,37 Billionen US-Dollar – der höchste Stand seit fast zwei Monaten – allgemein als reichlich angesehen werden, besteht die Gefahr, dass die Fed, wenn sie den Betrag zu stark schrumpfen lässt, eine ähnliche Volatilität an den Märkten für Tagesgeld auslöst wie im September 2019. Die Fed, die ihre Bilanz seit Juni 2022 abbaut, hat kürzlich das Tempo verlangsamt, um mögliche Belastungen für die Geldmarktsätze zu verringern.
Dennoch gibt es Anzeichen für Druck auf den Finanzierungsmärkten. Die Zinsen für Overnight-Repo-Geschäfte – durch Staatsanleihen besicherte Kredite – steigen angesichts der hohen Emissionen der US-Regierung und der Bestände der Primärhändler an Staatsanleihen, die sich einem Allzeithoch nähern.
Repo-Geschäfte
In der Zwischenzeit sanken die Salden der Overnight-Reverse-Repo-Fazilität (RRP) der Fed, die als Maß für die Überschussliquidität im Finanzsystem gilt, bis Donnerstag in jeder Sitzung dieses Monats auf 287 Mrd. USD und damit auf den niedrigsten Stand seit mehr als drei Jahren. Erst am Donnerstag stiegen sie wieder auf 303 Mrd. USD an.
Selbst für den Fall, dass sich der Finanzierungsdruck verschärfen sollte, wurden Maßnahmen ergriffen, um potenziellen Engpässen entgegenzuwirken. Dazu gehören gesponserte Repo-Geschäfte, die einen relativ einfachen Zugang zu Finanzierungsquellen bieten, und die Standing Repo Facility der Fed, die es berechtigten Instituten ermöglicht, Bargeld im Austausch gegen Staatsanleihen und Schuldtitel von Agenturen zu einem Zinssatz zu leihen, der dem oberen Ende des geldpolitischen Zielbereichs der US-Notenbank entspricht. Joseph Abate, Stratege bei Barclays, sagte, dass die Repo-Sätze noch weiter steigen müssen, bevor das Instrument aktiv genutzt wird.
„Zwei mögliche Faktoren könnten das QT-Programm der Fed vorzeitig beenden: ein Austrocknen der Liquidität auf den Geldmärkten oder eine Rezession in den USA“, schreiben Seth Carpenter, Matthew Hornbach und Martin Tobias von Morgan Stanley. „Wir halten keines dieser Ergebnisse für wahrscheinlich.“
FMW/Bloomberg
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Die Märkte sind wie Junkies die ständig neue „Nahrung“ brauchen und da ist Bilanz- Abbau ganz schlecht…
Wir können davon ausgehen, das die Bilanzen ,der weltweit führenden Notenbanken ,zum Ende des Jahrzehnts bei deutlich über 50 Billionen Dollar liegen werden…
Die nächste Krise kommt bestimmt und dann wird wieder Geld gedruckt und bis auf knapp 30 Billionen Dollar waren die Bilanzen ja schon bei der letzten, großen Krise angewachsen…
Wenn man alle weltweit führenden Notenbanken miteinbezieht..Bank of Japan, Bank of England, EZB, FED, SNB…
Nun fährt „der Markt“ langsam die schwere Artillerie auf, um das „Bauernvolk“ der FED zur Aufgabe zu zwingen. Die „Droge“ Geld kann heilen aber auch töten. Sollte man sich für die zweite Variante entscheiden wäre es kein Gewinn!
Schon der vormals laut verkündete umfassende Bilanzabbau, ist nicht einmal ansatzweise umgesetzt worden…und wenn, dann von stillen Liquiditätsschüben durch die Hintertür konterkariert worden. Der Selbstbetrug ist unanständig und lässt alle Probleme in die Zukunft verschieben. Vertrauen? Das muss jeder selbst abschätzen. Aber diese Form der Aufschwungsbegleitung
wäre dann wahrlich ein Bubenstück.