Nicht nur, dass alle Einleger von Silicon Valley Bank und Signature Bank ihr Geld erhalten (auch die ungesicherten Einlagen). Nun flutet die Federal Reserve auch das US-Bankensystem mit Liquidität, in dem man Staatsanleihen zum Nennwert als Sicherheit annimmt – obwohl die Marktkurse viel tiefer liegen. Am Wochenende – so sah man es auch auf Social Media – ging in den USA die Angst um, dass die Regionalbanken in Schieflage geraten könnten. Man will wohl von staatlicher Seite unter allen Umständen vermeiden, dass es bei den Regionalbanken zu einem Bank Run kommt, was das US-Bankensystem zum Kollaps bringen würde. Was bedeutet diese Rettung durch Federal Reserve, US-Finanzministerium und Einlagensicherung FDIC nun für die Märkte?
Die Pleite der Silicon Valley Bank und die staatliche Rettung ihrer Einleger haben die Märkte in allen Bereichen – von der Wirtschaft bis zu den US-Zinsaussichten – durcheinander gebracht, so sagt es Bloomberg aktuell. Die Behörden beeilten sich, die Panik über die Gesundheit des US-Finanzsystems einzudämmen, indem sie versprachen, das Geld der Einleger vollständig zu schützen und den Banken Kredite zu günstigeren Bedingungen als üblich anzubieten.
Marktteilnehmer sagten, dass dieser Schritt kurzfristig die Stimmung verbessern sollte, langfristig aber zu einem moralischen Risiko führen könnte. Und einige der größten Namen der Finanzwelt haben sich mit Warnungen zu Wort gemeldet. Im Rahmen des neuen Programms werden Darlehen mit einer Laufzeit von bis zu einem Jahr im Austausch gegen Wertpapiere gewährt, die die Fed zum Nennwert – 100 Cent pro Dollar – bewertet, womit sie auf den traditionell erforderlichen Abschlag verzichtet. Die Federal Reserve sagte jedoch, dass sie über diese Sicherheiten hinaus Rückgriff nehmen wird, was wahrscheinlich darauf hindeutet, dass einige der Wertpapiere wertgemindert sein könnten. Der Zinssatz für die Kredite wird 10 Basispunkte über dem Tagesgeldsatz (OIS) des jeweiligen Tages liegen. Im Folgenden erfahren Sie, was Anleger und Strategen zu den Auswirkungen der jüngsten Entwicklungen auf die Märkte sagen.
Bankenzusammenbruch
Bill Ackman, Gründer von Pershing Square: „Trotz der Intervention werden wahrscheinlich noch mehr Banken scheitern, aber wir haben jetzt einen klaren Fahrplan, wie die Regierung mit ihnen umgehen wird. Unsere Regierung hat das Richtige getan. Dies war keine Rettungsaktion in irgendeiner Form. Diejenigen, die es vermasselt haben, werden die Konsequenzen tragen. Die Investoren, die ihre Banken nicht angemessen beaufsichtigt haben, werden auf Null gesetzt und die Anleihegläubiger werden ein ähnliches Schicksal erleiden.“
Unterhalb des Kurses
Jeffrey Gundlach, Chief Investment Officer von DoubleLine Capital: „Wenn ich das richtig sehe, wird die Fed einen Teil der Sicherheiten zu einem Nennwert beleihen, der 40 Prozent weniger wert ist. Igitt.“
Stimmungsaufhellung
Priya Misra, globale Leiterin der Zinsstrategie bei TD Securities: „Selbst wenn die SVB verkauft wird, bleiben die Bedenken über die Liquiditäts- und Kapitalausstattung des Bankensystems bestehen. Das neue BTFP-Programm stellt den Banken Liquidität zur Verfügung und dürfte die Stimmung deutlich verbessern. Wir gehen davon aus, dass sich die Kreditvergabestandards der Banken weiter verschlechtern werden, was zusätzliche Abwärtsrisiken birgt. Wir bleiben bei der 10er-Position, auch wenn wir davon ausgehen, dass die Fed aufgrund der hohen Inflation weitere Zinserhöhungen vornehmen wird. Wir prognostizieren eine Zinserhöhung der Fed um 25 Basispunkte im März und einen Endsatz von 5,75 %.“
Moralische Gefährdung
Michael Every und Ben Picton, Strategen bei der Rabobank: „Wenn die US-Notenbank jetzt jeden unterstützt, der mit Vermögens- und Zinsschwierigkeiten konfrontiert ist, dann lässt sie de facto eine massive Lockerung der Finanzbedingungen und ein starkes Moral Hazard zu. Die Marktimplikationen sind, dass die US-Kurve steiler werden könnte, wenn man davon ausgeht, dass die Fed bald aktiv umschwenken wird, um ihre einjährigen BTFP-Darlehen mit den Fed Funds Rates in Einklang zu bringen.“
Keine Garantie
Paul Ashworth, Chefvolkswirt für Nordamerika bei Capital Economics: „Rational gesehen sollte dies ausreichen, um zu verhindern, dass sich eine Ansteckungsgefahr ausbreitet und weitere Banken in den Ruin treibt, was im digitalen Zeitalter innerhalb eines Wimpernschlags geschehen kann. Aber bei der Ansteckung ging es schon immer eher um irrationale Ängste, daher möchten wir betonen, dass es keine Garantie dafür gibt, dass dies funktionieren wird.“
Fed-Pause
Jan Hatzius und sein Team bei Goldman Sachs Group Inc: „Angesichts der jüngsten Spannungen im Bankensystem erwarten wir nicht mehr, dass das FOMC auf seiner Sitzung am 22. März eine Zinserhöhung vornehmen wird, und es besteht erhebliche Unsicherheit über den weiteren Weg.“
Erleichterungsrallye
Erika Najarian, Analystin bei UBS Securities: „Wir glauben, dass es zu einer starken Erleichterungsrally kommen könnte“ bei US-Bankaktien. „Unsere Kunden könnten weiterhin eine Flucht in Qualität bevorzugen, die ironischerweise die ‚Too Big Too Fail But Now Have Been Regulated Into Having Tons of Liquidity and Capital Banks‘ sind, nämlich JPMorgan, Bank of America und Wells Fargo.“
Druck auf den Dollar
John Bromhead, Stratege bei der Australia & New Zealand Banking Group: „Das Ausmaß und die Geschwindigkeit der politischen Reaktion sollten die Angst im System zerstreuen. Ähnlich wie bei der britischen Rentenkrise im September oder Oktober waren die politischen Entscheidungsträger in der Lage, das Risiko effektiv einzugrenzen und jede Art von systematischem Ereignis zu vermeiden. Die risikosensiblen Währungen erholen sich infolgedessen, was sich negativ auf den Dollar auswirkt. Ich vermute, dass der USD weiter unter Druck geraten könnte, selbst wenn die Sorgen um die Finanzsysteme abklingen.“
FMW/Bloomberg
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