Der Anleihemarkt hat Donald Trump offenbar unter Druck gesetzt. Steigende Renditen brachten ihn vermutlich dazu, Freitag Abend Zoll-Erleichterungen für Elektronik-Importe aus Asien zuzulassen. Je mehr er den Handelskrieg eskaliert, desto stärker verkaufen Anleger derzeit US-Staatsanleihen, was die Renditen automatisch hochdrückt. Das Problem: Da sie der Referenzmarkt sind, steigen auch die Kreditkosten zum Beispiel für Häuslebauer in den USA. Trump kann steigende Kreditzinsen für seine Wählerschichten nun überhaupt nicht gebrauchen!
Anleiherenditen gestiegen – Fed interveniert?
Auch die Federal Reserve dürfte auf zu hohen Anleiherenditen ein waches Auge haben. Was am Markt seit Tagen schon diskutiert wird, spricht nun der größte europäische Vermögensverwalter ganz klar aus: Erreichen die Anleiherenditen mit zehn Jahren Laufzeit die 5 % (aktuell 4,41 %), wird die Fed eingreifen und Anleihen kaufen, um die Renditen zu senken!
Die Federal Reserve wird in die Treasury-Märkte eingreifen, falls die Renditen für 10-jährige Anleihen über die wichtige Marke von 5 % steigen sollten. Ein umfassendes Anleihekaufprogramm ist laut dem Chief Investment Officer von Europas größtem Vermögensverwalter Amundi wahrscheinlich noch in diesem Jahr zu erwarten.
5 % Interventionsschwelle bei 10 Jahren Laufzeit
In einem Interview mit Bloomberg News sagte Vincent Mortier, er sei überrascht von der Geschwindigkeit, mit der die US-Renditen für längere Laufzeiten während des jüngsten Ausverkaufs in die Höhe geschossen seien. Der 10-Jahres-Zinssatz – der die globalen Kapitalkosten effektiv untermauert – ist in diesem Monat um fast einen Viertelprozentpunkt auf etwa 4,5 % gestiegen, ein Niveau, das Mortier für die US-Regierung als „schmerzhaft, aber beherrschbar“ ansieht. Er geht davon aus, dass die Fed Staatsanleihen bei 5 % aufkaufen wird, während er im 30-Jahres-Segment Maßnahmen erwartet, sobald die Renditen 5,25 % übersteigen – etwa 40 Basispunkte über dem aktuellen Niveau.
Mortier, der von Paris aus Investitionen in Höhe von etwa 2,2 Billionen Euro überwacht, rechnet erst später in diesem Jahr mit einer Intervention. Er geht davon aus, dass die Fed ein umfangreiches Programm zur quantitativen Lockerung (QE) auflegen wird, bei dem sie Wertpapiere auf dem freien Markt kauft, und die Zinssätze senkt, um die Wirtschaft zu stützen, da das Zollprogramm der Trump-Regierung das Wachstum schmälert und die Kreditkosten in die Höhe treibt. Dies sollte schließlich zu einer „strukturellen Situation“ führen, in der es mehr inländische Käufer von US-Schulden gibt, fügte er hinzu.
Während die Fed-Entscheider in Krisenzeiten bereits Maßnahmen zur Stabilisierung der Märkte und der Wirtschaft ergriffen haben, haben sie noch keine Anzeichen dafür gegeben, dass sie kurz vor einem Eingreifen stehen. Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, hat signalisiert, dass er nicht überstürzt auf die Turbulenzen reagieren wird, während der Chef der Federal Reserve Bank of Minneapolis, Neel Kashkari, sagte, er sehe keine Belastungen, die ein Eingreifen rechtfertigen würden.
Dennoch hat der Tumult eine verstärkte Debatte an der Wall Street darüber ausgelöst, wie die Fed reagieren könnte, wenn sich der Ausverkauf vertieft, wobei der Stratege der Deutschen Bank, George Saravelos, vorschlug, dass die zuständigen Stellen möglicherweise eine Notfall-Quantitative Lockerung einsetzen müssten.
USA mit ganz neuer Staatsfinanzierung?
Mortier sieht den Kurssturz bei langlaufenden Staatsanleihen als „entscheidenden Moment“ für die USA, der eine längerfristige Veränderung in der Art und Weise auslösen könnte, wie sich das Land finanziert. Wenn US-Anleihen und der Dollar tatsächlich ihren Status als ultimative Fluchtwerte verlieren, wird das Land keine andere Wahl haben, als den Kauf eigener Schuldtitel zu erhöhen, um seine Handels- und Staatsausgaben-Defizite zu stopfen, prognostiziert er.
„Die einzige Möglichkeit für die USA, sich weiterhin mit einem doppelten Defizit und einer unter Druck stehenden Wirtschaft zu refinanzieren, besteht darin, ihre Schulden wie Japan zu verstaatlichen“, sagte Mortier und zog Parallelen zum japanischen Anleihemarkt, auf dem inländische Investoren, einschließlich der Zentralbank, mehr als 90 % der japanischen Schulden halten.
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Dadurch kann Japan effektiv Defizite und eine enorme Schuldenlast eingehen, ohne eine Herabstufung der Bonität oder eine Kapitalflucht zu riskieren. Im Gegensatz dazu wird etwa ein Drittel der US-Schulden von Ausländern gehalten, was die Befürchtung einer Finanzierungskrise aufkommen lässt, falls internationale Käufer ausbleiben oder China seine massiven Treasury-Bestände abstoßen sollte.
Die Käufe der Fed könnten letztlich dazu führen, dass die Treasury-Bestände von Nicht-Einwohnern „im Laufe der Jahre bei 20 %, 15 % oder 10 % liegen“, fügte Mortier hinzu. Das Thema beschäftigt die US-Behörden eindeutig. Letzte Woche, als der Ausverkauf von Anleihen tobte, brachte Finanzminister Scott Bessent die Idee auf, die Kapitalvorschriften zu lockern, damit US-Banken mehr Staatsanleihen kaufen können. Dies würde einen „größeren und beständigeren Käufer“ auf dem Markt schaffen, sagte er auf Fox Business.
Unterdessen belastet der Ausverkauf von Staatsanleihen den Dollar und drückt den Bloomberg-Index des Greenback auf ein Sechsmonatstief. Die Währung hat in diesem Jahr bisher etwa 6 % verloren. Da Mortier davon ausgeht, dass Ausländer in Zukunft einen geringeren Anteil am Markt für Staatsanleihen halten werden, „geht es für den Dollar nur noch abwärts“, so seine Einschätzung.
FMW/Bloomberg
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