Die US-Arbeitsmarktdaten für Juni, die heute um 14:30 Uhr gemeldet wurden, waren stark. Zwar waren es mit 147.000 neuen Stellen mehr als erwartet, aber die Hälfte davon wurde von kommunaler Ebene in Form von Lehrerstellen geschaffen. Aber egal, die Zahlen sind jedenfalls keine Katastrophe. Wer für die Fed-Sitzung am 30. Juli am sinkende Zinsen (aktuell 4,25 % bis 4,50 %) hoffte, kann diese Wette jetzt getrost beerdigen.
Wohl keine sinkenden Fed-Zinsen Ende Juli
Die Kurse von US-Staatsanleihen brachen ein (steigende Renditen), nachdem ein besser als erwarteter Arbeitsmarktbericht für Juni Händler dazu veranlasste, ihre Wetten auf eine Zinssenkung durch die US-Notenbank in diesem Monat aufzugeben. Kurzfristige Staatsanleihen, die am empfindlichsten auf Erwartungen hinsichtlich der Fed-Politik reagieren, führten den Einbruch an. Bloomberg berichtet hierzu: Die Renditen zweijähriger Anleihen stiegen um etwa 10 Basispunkte, während die Renditen zehnjähriger Anleihen um 7 Basispunkte auf 4,35 % sprangen. Der Dollar legte gegenüber seinen wichtigsten Gegenwährungen zu, bevor er seine Gewinne wieder abgab.
„Die Fed wird sich den Sommer frei nehmen”, sagte Gregory Faranello, Leiter des US-Zinshandels und der Zinsstrategie bei AmeriVet Securities. „Der entscheidende Faktor für die Fed war die Beschäftigungslage“, und dieser Bericht gibt Fed-Chef Jerome Powell Spielraum für eine abwartende Haltung in Bezug auf eine Lockerung der Geldpolitik.
Zinsswaps zeigten, dass Händler fast keine Chance für eine Zinssenkung durch die Fed bei der Sitzung am 29. und 30. Juli sahen, verglichen mit einer Wahrscheinlichkeit von etwa 25 % vor dem Bericht. Die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im September sank auf etwa 75 %.
Die Zahl der Beschäftigten stieg nach leichten Aufwärtskorrekturen in den beiden Vormonaten um 147.000 und lag damit über der Medianprognose von 106.000 in einer Bloomberg-Umfrage unter Ökonomen. Die Arbeitslosenquote sank von 4,2 % auf 4,1 %. Die Zahl der Beschäftigten im privaten Sektor stieg jedoch im Juni nur um 74.000, was den geringsten Anstieg seit Oktober darstellt und vor allem auf den Gesundheitssektor zurückzuführen ist. Die Zahlen stehen im Einklang mit einer Verlangsamung der Einstellungen, da die Arbeitgeber mit der unberechenbaren Handelspolitik von Präsident Donald Trump zu kämpfen haben und auf die Zustimmung des Kongresses zu seiner Steuerreform warten.
Privater Vorbehalt
Jeffrey Rosenberg, Portfoliomanager bei BlackRock, sagte, der Rückgang der privaten Beschäftigtenzahlen zeige, dass die Anleger nach der Veröffentlichung der Daten möglicherweise überreagiert und Anleihen verkauft hätten.
„Dies ist ein gutes Beispiel dafür, dass die erste Reaktion nicht unbedingt die letzte Reaktion ist“, sagte Rosenberg im Bloomberg Television. „Die Zahlen für die privaten Arbeitsplätze haben enttäuscht. Dies ist die von uns erwartete Abkühlung des Arbeitsmarktes.“ Der Bloomberg Dollar Spot Index stieg um bis zu 0,5 %, gab jedoch vor dem Unabhängigkeitstag am Freitag, an dem die US-Märkte geschlossen sind, den größten Teil seiner Gewinne wieder ab.
„Die Händler suchen eindeutig nach allem, was als positiv für den Dollar angesehen werden könnte“, sagte Helen Given, Devisenhändlerin bei Monex Inc. Der Arbeitsmarktbericht, der einige schwache Details enthält, „reicht jedoch nicht aus, um den Märkten wirklich langfristiges Vertrauen in die Gesundheit des US-Arbeitsmarktes zu geben. Es besteht immer noch eine gute Chance, dass die Märkte bis zum Nachmittag vor dem Feiertagswochenende ihre rosarote Brille abnehmen.“
Treibstoff für die Rally
Die Renditen von US-Staatsanleihen waren in den letzten Wochen gestiegen, wodurch die Rendite 10-jähriger Benchmark-Anleihen von rund 4,6 % im Mai gesunken war. Grund dafür waren Erwartungen, dass ein sich abschwächender Arbeitsmarkt den geldpolitischen Entscheidungsträgern der Fed die Daten liefern würde, die sie für eine Wiederaufnahme der geldpolitischen Lockerung benötigen.
Anleihehändler haben ihre Long-Positionen in Staatsanleihen ausgebaut, wodurch der Markt für kurzfristige Gewinnmitnahmen anfällig wurde. Die offenen Positionen in 10-jährigen Anleihefutures stiegen, als die Renditen am Dienstag auf ein Zweimonatstief von etwa 4,2 % fielen. Der Markt begann, die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung durch die Fed noch in diesem Monat in Betracht zu ziehen, nachdem zwei Fed-Gouverneure – Christopher Waller und Michelle Bowman – erklärt hatten, sie stünden diesem Schritt je nach Datenlage offen gegenüber. In seiner Rede in dieser Woche bekräftigte Powell, dass die Fed die Auswirkungen der Zölle von Trump abwarten werde, schloss jedoch eine Zinssenkung im Juli nicht aus.
Die Erwartungen für Zinssenkungen der Fed in diesem Jahr sind seit Dezember gestiegen und gesunken. Die Medianprognose der Entscheidungsträger – die sich im März und Juni nicht geändert hat – ging jedoch davon aus, dass der Bandbreite bis zum Jahresende auf 3,75 % bis 4 % sinken würde, was zwei Senkungen um jeweils einen Viertelpunkt bedeuten würde.
Zinsswaps zeigen, dass Händler für dieses Jahr eine Lockerung um insgesamt 52 Basispunkte einkalkulieren – was der Medianprognose der Fed entspricht. Vor dem Arbeitsmarktbericht hatten Händler für das Jahr eine Lockerung um fast 70 Basispunkte eingepreist. Der Arbeitsmarktbericht war in den letzten Monaten wohl die einflussreichste Wirtschaftsdaten für Anleihehändler und löste oft überdurchschnittliche Bewegungen aus. Die Renditen zweijähriger Anleihen, die am empfindlichsten auf die Politik der Fed reagieren, bewegten sich am Tag der Veröffentlichung der Beschäftigungszahlen im vergangenen Jahr um durchschnittlich 10 Basispunkte, doppelt so stark wie an den Tagen der Veröffentlichung des Verbraucherpreisindex.
Vor der Fed-Sitzung im September wird der Anleihemarkt die Verbraucherpreisdaten für Juni, Juli und August erhalten. Diese werden laut Kevin Flanagan, Leiter der Fixed-Income-Strategie bei WisdomTree, dazu beitragen, zu bestimmen, wann die Zentralbank ihre Politik lockert. „Die gängige Meinung ist, dass sich eine durch Zölle verursachte Inflation vor der Sitzung im September zeigen wird und die Fed bei einer stabilen Lage am Arbeitsmarkt vor einer Zinssenkung stehen könnte“, so Flanagan.
FMW/Bloomberg
