Die Fed hat letzte Woche die Zinsen um 0,25 Prozentpunkte gesenkt. Die Zinsspanne liegt jetzt bei 4,25 % bis 4,50 %. Wichtiger aber war letzte Woche der aktualisierte Ausblick der Fed für 2025. Einerseits sollen die Zinsen weiter sinken, aber eben nur noch zwei Mal. Aktuell gibt es Aussagen mehrerer Wall Street-Banken zu sinkenden Zinsen und Anleiherenditen in den USA.
Wall Street und Fed: Niedrigere US-Anleiherenditen in 2025
Die Wall Street orientiert sich an der Federal Reserve und prognostiziert für 2025 einen Rückgang der kurzfristigen Renditen von US-Staatsanleihen, trotz der drohenden Gefahr, die die Handels- und Steuerpolitik des designierten Präsidenten Donald Trump für den Anleihemarkt darstellt. Bloomberg berichtet: Die Strategen sind sich in ihren Vorhersagen weitgehend einig und rechnen mit einem Rückgang der Rendite zweijähriger US-Schatzanweisungen, die empfindlicher auf die Zinspolitik der Fed reagieren. Sie rechnen in zwölf Monaten mit einem Rückgang von mindestens einem halben Prozentpunkt gegenüber dem aktuellen Niveau.
„Während sich die Anleger wahrscheinlich kurzsichtig auf das Tempo und das Ausmaß der Zinssenkungen im nächsten Jahr konzentrieren, sollten sie einen Schritt zurücktreten und erkennen, dass die Fed auch 2025 noch im Senkungsmodus ist“, so ein Team von JPMorgan Asset Management unter der Leitung von David Kelly im Jahresausblick des Unternehmens.
Dennoch hat die Fed auf ihrer Sitzung in diesem Monat weniger Zinssenkungen für das nächste Jahr signalisiert, was den Weg für Anleiherenditen erschweren könnte. Die Medianmeinung der Fed-Direktoren deutet nun auf Zinssenkungen von nur einem halben Prozentpunkt im Jahr 2025 hin – was in etwa dem von der Wall Street vorhergesagten Schritt bei den zweijährigen Renditen entspricht – birgt aber das Risiko einer Pause im Lockerungszyklus der Zentralbank. Nachdem der Vorsitzende Jerome Powell die Verantwortung für weitere Senkungen direkt auf die Inflation geschoben hatte, versteilerte sich die Zinsstrukturkurve am Donnerstag auf den stärksten Stand seit Juni 2022, da die Anleger den Nutzen des Besitzes längerfristiger Schuldtitel überdachten.
„Mit dem Ausblick auf einen flacheren Lockerungszyklus wird sich das vordere Ende der Kurve daran orientieren“, sagte Tracey Manzi, eine leitende Investmentstrategin bei Raymond James. “Jede Versteilung, die wir bekommen, wird vom langen Ende der Kurve angeführt werden.“ Die Medianprognose von 12 Strategen geht davon aus, dass die Rendite zweijähriger Anleihen in einem Jahr um etwa 50 Basispunkte auf 3,75 % fallen wird. Der Zinssatz ist um fast 10 Basispunkte gestiegen, seit die Fed am Mittwoch ihre aktualisierten Wirtschaftsprognosen veröffentlicht hat. Für längerfristige, 10-jährige Staatsanleihen sehen die Strategen die Rendite, die am Freitag bei etwa 4,52 % lag, Ende 2025 bei 4,25 % – etwa 25 Basispunkte niedriger als das aktuelle Niveau.
„Wie man es auch dreht und wendet, ob es sich um reales Wachstum, Inflationserwartungen oder Laufzeitprämien handelt, das lange Ende wird unter Druck geraten“, sagte Noel Dixon, ein Makrostratege bei State Street, der voraussagt, dass die 10-Jahres-Renditen im Jahr 2025 auf über 5 % steigen könnten.
Sie berücksichtigen nicht nur unterschiedliche Ansichten darüber, wie sich die Finanzpolitik wahrscheinlich entwickeln wird, sondern auch die Verwaltung der Treasury-Bestände durch die Fed. Das Ende der Bilanzverkürzung der Zentralbank, die als quantitative Straffung bekannt ist, könnte das Anleiheangebot verringern und damit die Nachfrage ankurbeln.
„Auch wenn die Fed den Leitzins wahrscheinlich weiter senken und die Front-End-Renditen weiter senken wird, sind viele der Faktoren, die für ein Anhalten der höheren längerfristigen Anleiherenditen sprechen, nach wie vor vorhanden: ein hoher neutraler Zinssatz, eine erhöhte Zinsvolatilität, die Inflationsrisikoprämie und ein hoher Nettoabsatz bei preissensibler Nachfrage“, schrieb ein Barclays-Team unter der Leitung von Anshul Pradhan in einer Notiz.
Was Bloomberg Intelligence sagt: „Eine stabile Wirtschaft Anfang 2025 könnte die Federal Reserve dazu veranlassen, die Zinsen langsam zu senken und möglicherweise nur bis auf 4 % an der Obergrenze. Möglicherweise ist eine größere Veränderung in der Wirtschaft erforderlich, damit die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen nicht zwischen 3,8 % und 4,7 % schwankt.“
– Ira F. Jersey und Will Hoffman, BI-Strategen
Dann gibt es noch die Zoll- und Steuerpolitik von Trump, die sich in den kommenden Wochen entfalten wird und die Aussichten der Wall Street auf den Kopf stellen könnte. „Höhere Zölle und strengere Einwanderungskontrollen sprechen für ein langsameres Wachstum, aber eine höhere Inflation“, sagte Pradhan. Derzeit gehören Morgan Stanley und die Deutsche Bank zu den optimistischsten bzw. pessimistischsten Einschätzungen auf dem Anleihemarkt. Morgan Stanley sieht „Abwärtsrisiken für das Wachstum“ und einen „unerwarteten Bullenmarkt“ für Investoren. Das Unternehmen geht davon aus, dass die Fed die Zinsen schneller senken wird als andere Zentralbanken, und erwartet, dass die Rendite für 10-jährige Anleihen im kommenden Dezember auf 3,55 % fallen wird.
Bei der Deutschen Bank, die für 2025 keine Zinssenkungen der Fed prognostiziert, geht das Team unter der Leitung von Matthew Raskin davon aus, dass die Rendite für 10-jährige Anleihen aufgrund des starken Wachstums, der niedrigen Beschäftigung und der hartnäckigeren Inflation auf 4,65 % steigen wird. „Wir gehen davon aus, dass der Hauptgrund für unsere Einschätzung die Erkenntnis sein wird, dass die Inflations- und Arbeitsmarktbedingungen einen restriktiveren Kurs der Fed rechtfertigen, als derzeit eingepreist ist“, schrieben sie in einer Notiz.
FMW/Bloomberg
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