Nächste Finanzkrise schwer vorhersehbar? 65 Billionen Dollar in Währungsderivaten wecken Besorgnis

Ein aktueller Bericht wirft einen Blick auf die gigantischen Dimensionen des Devisenmarkts, und des für die Öffentlichkeit nicht sichtbaren Risikos im Finanzsystem. Wie Bloomberg berichtet, halten Institutionen außerhalb der USA über Währungsderivate schätzungsweise 65 Billionen Dollar an „fehlenden“ Dollar-Schulden außerhalb ihren Bilanzen, und erschweren es damit den politischen Entscheidungsträgern weltweit, die nächste Finanzkrise vorherzusehen. Laut einem Papier der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) ist diese sehr kurzfristige, versteckte Verschuldung Teil einer „riesigen, fehlenden und wachsenden“ Schuld, die z. B. Pensionsfonds durch Devisenswaps und andere Derivatgeschäfte haben.

Devisenswaps auch Krisenherde während Finanzkrise und Corona-Pandemie

Dies ist ein Problem, so die BIZ, da Devisenswaps sowohl während der globalen Finanzkrise als auch in den ersten Tagen der Pandemie zu den Krisenherden gehörten, als die Zentralbanken aufgrund der angespannten Lage bei der Finanzierung des Dollars eingreifen mussten, um notleidenden Kreditnehmern zu helfen. „Es ist nicht einmal klar, wie viele Analysten sich der Existenz der großen außerbilanziellen Verpflichtungen bewusst sind“, sagten die Forscher Claudio Borio, Robert McCauley und Patrick McGuire und merkten an, dass das Fehlen von Informationen über diese Form der Dollar-Kreditaufnahme die politischen Entscheidungsträger in die Enge treibt.

„So werden in Krisenzeiten Maßnahmen zur Wiederherstellung des reibungslosen Flusses kurzfristiger Dollars im Finanzsystem – zum Beispiel Swap-Linien der Zentralbanken – in den Hintergrund gedrängt“, heißt es in dem Bericht. Die Ergebnisse, die auf den Daten einer alle drei Jahre durchgeführten Untersuchung der globalen Devisenmärkte zu Beginn dieses Jahres basieren, bieten einen seltenen Einblick in das Ausmaß der versteckten Verschuldung. Der Gesamtbetrag der Dollar-Schulden aus Derivaten beläuft sich auf mehr als 80 Billionen Dollar und übersteigt damit den kombinierten Wert von Dollar-Schatzwechseln, Pensionsgeschäften und Commercial Paper, so die BIZ.

Risiken

Banken mit Hauptsitz außerhalb der USA tragen 39 Billionen Dollar dieser Schulden – mehr als das Doppelte ihrer bilanziellen Verpflichtungen und das Zehnfache ihres Kapitals, so das Papier. Bei einem Devisenswap könnte ein niederländischer Pensionsfonds Dollar ausleihen und Euro verleihen, um später die Dollar zurückzuzahlen und Euro zu erhalten. Dies ähnelt konzeptionell einer Repo-Vereinbarung, mit dem Unterschied, dass die Währungen anstelle von Sicherheiten wie Anleihen ausgetauscht werden, so das BIZ-Papier. Ein Großteil der Dollar-Schulden ist sehr kurzfristig und kann zu Engpässen bei der Dollar-Finanzierung führen, so die Forscher.

In einem anderen BIZ-Papier wurde festgestellt, dass schätzungsweise 2,2 Billionen Dollar des täglichen Devisenumsatzes dem Erfüllungsrisiko unterliegen. Dies bezieht sich auf die Möglichkeit, dass eine Partei eines Geschäfts die geschuldete Währung nicht liefert, was zu erheblichen Verlusten für die Marktteilnehmer führen kann, manchmal mit systemischen Folgen.

Dies geschah in berüchtigter Weise, als das deutsche Bankhaus Herstatt 1974 zusammenbrach, was die Regulierungsbehörden dazu veranlasste, den Basler Ausschuss einzurichten. Das Risiko besteht nach wie vor, weil die „Zahlung-gegen-Zahlung“-Vereinbarungen – bei denen die Überweisungen so koordiniert werden, dass keine der an einem Geschäft beteiligten Parteien eine Forderung behält, nachdem sie ihre Verpflichtungen erfüllt hat – für bestimmte Geschäfte nicht verfügbar, ungeeignet oder zu teuer sind, so das BIZ-Papier.

„Es gibt ein schwindelerregendes Volumen an außerbilanziellen Dollar-Schulden, die teilweise verborgen sind, und die Abrechnung des Wechselkursrisikos bleibt hartnäckig hoch“, sagte Borio, Leiter der Währungs- und Wirtschaftsabteilung der BIZ.

FMW/Bloomberg