Bericht über Handel mit "SRT" Finanzkrise Reloaded? Banken verpacken und verschieben Risiken

Die Finanzkrise 2008 wird sich nicht wiederholen? Auf Sicher, darauf können Sie sich verlassen!? Ist es nicht eher ein gutes Zeichen, wenn Banken Kreditrisiken auslagern an externe Investoren, und damit ihre eigenen Bücher von Risiken befreien? So dachte man auch bis zum Jahr 2007, als die Immobilienblase in den USA platzte, und die US-Finanzindustrie vor dem Kollaps stand. Die US-Regierung musste mit gigantischen Beträgen stützen, die Krise griff auch nach Europa über. Die Investoren, die Risiken abdecken sollten, waren selbst nicht mehr zahlungsfähig – sie konnten die real gewordenen Risiken nicht bezahlen. Außerdem verkauften Banken nicht nur Risiken, sondern handelten auch mit Kreditausfallversicherungen, und verloren die Übersicht über ihre offenen Risikopositionen.

Aber diesmal ist alles anders, diesmal wird es keine Finanzkrise geben? Banken und Aufseher haben (ganz sicher?) aus der Finanzkrise gelernt, und wir alle können weiterhin Tag für Tag ruhig schlafen gehen? Seit Monaten hört man immer wieder von sogenannten SRT-Transaktionen. Großbanken sehen ihre womöglich zu riskanten Großkredite, verpacken sie, und lagern die Ausfallrisiken zu gewissen Teilen an externe Investoren aus. Das hat man doch schon mal irgendwo gehört? Aber wollen wir nicht gleich übertreiben. Blicken wir auf eine aktuelle Berichterstattung, die einen Einblick gewährt in synthetische Kreditverbriefungen von Großbanken.

Boomender Handel mit synthetischen Verbriefungen von Krediten

Der Wert der synthetischen Verbriefungen von Banken hat 670 Milliarden US-Dollar überschritten und wächst mit zweistelligen Raten, da Kreditgeber darum wetteifern, Risiken abzugeben und Kapital freizusetzen. Dazu berichtet Bloomberg News: Dieser Wert, also der Anteil, den Banken nach der teilweisen Verlagerung des Risikos von Kreditausfällen durch erhebliche Risikotransfers (SRT) behalten, ist laut Daten von Bloomberg für das Geschäftsjahr 2024 um 18 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum gestiegen. Die Kennzahl ist ein Indikator für die Aktivität in einem der heißesten Bereiche der Finanzmärkte.

Der Anstieg der Transaktionen verhalf der Banco Santander dazu, Barclays als größten Nutzer von SRTs zu überholen. Das Engagement der spanischen Bank in synthetischen Verbriefungen belief sich in diesem Zeitraum auf fast 76 Milliarden US-Dollar, während die Zahl ihres in London ansässigen Konkurrenten nahezu unverändert blieb.

JPMorgan und Standard Chartered weiteten ihre Nutzung des Instruments ebenfalls um mehr als 10 % aus, wie die Daten zeigen. Eine Ausnahme bildete die UBS Group, die ihr Engagement nach der Rettung der Credit Suisse um 19 Milliarden US-Dollar oder 50 % reduzierte.

Die Zahlen zeigen zwar einen Rückgang gegenüber dem Vorjahr, als der Wert der Verbriefungen um 23 % auf etwa 572 Milliarden US-Dollar stieg, unterstreichen aber dennoch das rasante Wachstum von SRTs. Gleichzeitig machen sich die Aufsichtsbehörden zunehmend Sorgen über die systemischen Risiken, die dieses immer beliebter werdende Instrument mit sich bringen könnte.

SRTs ermöglichen es Banken in der Regel, eine Ausfallabsicherung für 5 % bis 15 % des Kreditwerts zu erhalten, wodurch Kreditgeber ihre Solvabilitätsquoten verbessern oder Kapital für Wachstum freisetzen können. Seit 2016 wurden laut einem Bericht des Internationalen Währungsfonds vom Oktober Vermögenswerte in Höhe von mehr als 1 Billion US-Dollar synthetisch verbrieft.

Der IWF äußerte sich besorgt über eine mögliche Diskrepanz zwischen kurzfristigen Rückkaufvereinbarungen, einer Form der Hebelwirkung, die häufig zum Erwerb von SRTs genutzt wird, und den in der Regel längerfristigen, weniger liquiden, kreditgebundenen Schuldverschreibungen, die von Banken ausgegeben werden.

„Ein sprunghafter Anstieg der Margin Calls bei diesen Rückkaufvereinbarungen könnte zu Ausstrahlungseffekten auf andere, liquiderere Märkte führen, da Hedgefonds-Anleger andere Vermögenswerte verkaufen, um Liquidität zu beschaffen“, so der IWF.

Eine aktuelle Forschungsarbeit, die von Glenn Schepens von der Europäischen Zentralbank und Alex Osberghaus von der Universität Zürich gemeinsam verfasst wurde, kam zu dem Ergebnis, dass Banken effektiv weniger kapitalisiert waren, wenn sie SRTs einsetzten und das freigesetzte Kapital anderweitig verwendeten. Mindestens ein Investor sagt, dass die Instrumente bei den aktuellen Preisen nicht besonders attraktiv sind.

Die Spreads auf SRTS seien „nicht besonders interessant“ oder die Geschäfte seien „risikoreicher und aus Risikosicht uninteressant“, erklärte Raghav Khanna, Managing Director bei Oaktree’s Global Private Debt Strategy, gegenüber Analysten in einer Telefonkonferenz im August.

Dennoch mangelt es nicht an Käufern. Das Volumen der von Großbanken emittierten synthetischen Verbriefungen stieg in der Europäischen Union im ersten Halbjahr gegenüber dem Vorjahr um mehr als 85 %, sagte Pedro Machado, ein Vertreter der Aufsichtsbehörde der Europäischen Zentralbank, im September.

Die Banco BPM plant, noch vor Jahresende eine SRT-Transaktion abzuschließen, wie der Vorstandsvorsitzende Giuseppe Castagna letzte Woche gegenüber Analysten erklärte, während die Commerzbank in den kommenden Wochen weitere SRT-Geschäfte tätigen will.

FMW/Bloomberg

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