Frankreichs gerade erst vereidigter neuer Premier Lecornu steht vor der selben Quadratur des Kreises, wie sein Vorgänger. Irgendwie im Parlament eine Mehrheit zusammen kratzen, damit man einen Sparhaushalt durchbekommt. Aber genau daran war eben schon der Vorgänger gescheitert. Also für die Linken doch mehr Neuverschuldung zulassen, um bei den Linken eine Zustimmung für den Haushalt zu bekommen? Aber genau das will Präsident Macron ja nicht, und genau diese viel zu hohe Neuverschuldung sehen auch die Märkte äußerst kritisch! Frankreich befindet sich in einer politischen Krise, die nun nicht mehr weiter in die Zukunft verschoben werden kann. Die Ratingagenturen benoten dieses verzwickte Lage mit Abstufungen. Und Italien ist nicht mehr der Krisenherd Nummer 1 in Europa.
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Die anhaltende politische Krise in Frankreich hat das Land zum finanziellen Brennpunkt der Eurozone gemacht und damit Italien in dieser Rolle abgelöst, so Bloomberg News. Weiter wird berichtet: Diese Verschiebung wurde am Freitag deutlich, als Frankreich innerhalb einer Woche zum zweiten Mal herabgestuft wurde, während Italien zum ersten Mal seit 2021 eine Heraufstufung von Fitch Ratings erhielt. Die Kluft zwischen beiden Ländern verringert sich laut der Einschätzung des Unternehmens, das die Länder nun nur noch drei Stufen voneinander trennt.
Die kurzfristigen Gründe für die Besorgnis um Paris sind klar: Die seit den vorgezogenen Wahlen im letzten Jahr herrschende Instabilität, verfehlte Defizitziele und kein klarer Weg zur Sanierung der Staatsfinanzen. Das Parlament ist in unversöhnliche Fraktionen gespalten, und Frankreich hat nun seinen fünften Premierminister in weniger als zwei Jahren.
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In Italien hingegen ist die derzeitige Regierung unter Premierministerin Giorgia Meloni seit fast drei Jahren im Amt, was eine ungewöhnlich lange Amtszeit ist, und hat es sogar geschafft, das Tempo des Defizitabbaus zu beschleunigen. Aber trotz aller kurzfristigen Entwicklungen in den beiden Ländern spielen auch längerfristige Faktoren eine Rolle. Tatsächlich haben sich die aktuellen Probleme in Paris über Jahrzehnte hinweg aufgebaut. Hier sind einige Grafiken, die zeigen, wie Frankreichs Haushaltsprobleme diejenigen Italiens in den Schatten gestellt haben.
Die globale Finanzkrise löste eine fast 20-jährige Divergenz zwischen Frankreich und Italien aus. Ratingagenturen reagierten auf Italiens hohe Staatsverschuldung und chronisch niedriges Wachstum mit einer Reihe von Herabstufungen ab 2011. Frankreich verlor etwa zur gleichen Zeit seine Spitzenbonität, fiel jedoch nicht so stark und stabilisierte sich ab 2016. Die Wahl von Emmanuel Macron im Jahr 2017 verlängerte diese Phase der Stabilität, da Ratingagenturen und Investoren seine wachstums- und wirtschaftsfreundlichen Pläne begrüßten.
Der Anleihemarkt zeigt ein ähnliches Bild. Nachdem sich die wirtschaftliche Lage der beiden Länder während der globalen Finanzkrise zu unterscheiden begann, geriet Italien zusammen mit anderen südeuropäischen Volkswirtschaften in den Strudel der Euro-Schuldenkrise. Frankreich hingegen konnte seinen Status als sogenanntes Kernmitglied der Währungszone behaupten und lag nicht weit hinter Deutschland zurück.
Italiens Ministerpräsident Silvio Berlusconi musste nach einem Anstieg der Kreditkosten zurücktreten. Es sollte Jahre dauern, bis das Land wieder auf einen stabilen Kurs kam und die Stückwerk-Haushaltsmaßnahmen verschiedener Regierungen erste Erfolge zeigten.
Während der gesamten Zeit der schwachen Wirtschaftsleistung Italiens waren die Ausgaben in Frankreich tatsächlich erheblich höher. Nach Macrons Amtsantritt gingen sie deutlich zurück, aber als Covid kam, gaben beide Länder enorme Summen aus. Der französische Präsident schloss sich dem italienischen Ministerpräsidenten Mario Draghi an und versprach, „alles zu tun, was nötig ist“, um die Wirtschaft vor dem Zusammenbruch zu bewahren.
Als sich die Lage nach der Pandemie und der Inflationskrise, die auf den russischen Einmarsch in der Ukraine folgte, beruhigt hatte, lagen die Ausgaben Frankreichs im Verhältnis zu seiner Wirtschaftsleistung nur geringfügig unter dem Niveau zu Beginn von Macrons Amtszeit – und laut OECD-Statistiken immer noch auf dem höchsten Niveau unter den fortgeschrittenen Volkswirtschaften der Welt.
Frankreich hat in der Regel höhere Defizite als Italien und liegt selten innerhalb der von der Europäischen Union festgelegten Grenze von 3 % der Wirtschaftsleistung, die Italien bereits im nächsten Jahr unterschreiten dürfte. Aber selbst die oberflächliche Messgröße der Differenz zwischen Ausgaben und Einnahmen verbirgt eine tiefere Divergenz.
Wenn man die Kosten für den Schuldendienst herausrechnet, sieht die Haushaltsdisziplin Italiens im Laufe der Zeit gar nicht so schlecht aus. Eine weitere Kennzahl, die ebenfalls die Höhen und Tiefen des Konjunkturzyklus berücksichtigt – in der europäischen Fachsprache als konjunkturbereinigter Saldo bekannt – verdeutlicht die langjährige laxe Haushaltspolitik Frankreichs noch deutlicher.
Diese Kennzahl hat in Brüssel bei der Beurteilung der Haushaltsdisziplin an Bedeutung verloren, aber sie ist ein Spiegelbild der grundlegenden Herausforderungen in Frankreich. Mit höheren Ausgaben als Italien musste Frankreich schon immer mehr Steuern einnehmen. In dieser Hinsicht hat sich die Kluft zwischen den beiden Ländern kaum verändert, bis es seit der Wahl Macrons im Jahr 2017 zu einer deutlichen Annäherung kam.
In den letzten Jahren profitierten die Staatskassen Italiens von der Digitalisierung der Steuerkontrollprozesse sowie von einer breiteren Nutzung rückverfolgbarer Zahlungen. Macron hingegen verfolgte eine aggressive wirtschaftsfreundliche Agenda mit großen Steuersenkungen für Unternehmen. Der Plan sah vor, dass dies zu einem Wirtschaftswachstum führen würde, das die relativen Kosten der enormen öffentlichen Ausgaben senken würde.
Dies hat sich jedoch als unzureichend erwiesen. Jetzt drängen die Oppositionsparteien auf einen Kurswechsel und eine Rückkehr zu höheren Steuern für Unternehmen und Vermögende.
Zwar hat Frankreich nach wie vor einen Vorteil in Bezug auf die Gesamtwirtschaftsleistung. Die Kluft hat sich in den letzten zwei Jahrzehnten vergrößert, wobei das Bruttoinlandsprodukt nach Angaben des Internationalen Währungsfonds im Jahr 2023 die Schwelle von 3 Billionen US-Dollar überschreiten wird. Italien verzeichnete unterdessen im letzten Quartal einen Rückgang des Wachstums und hat kürzlich sein Ziel für dieses Jahr auf nur noch 0,6 % halbiert. Und das trotz Investitionen in Höhe von fast 200 Milliarden Euro aus dem Wiederaufbaufonds der Europäischen Union.
Das Fazit ist eine hohe Staatsverschuldung in beiden Ländern. Die Belastung Italiens ist nach wie vor größer, aber der Unterschied schrumpft rapide, da in Paris weiterhin eine Pattsituation hinsichtlich der Sanierung der öffentlichen Finanzen herrscht.
Dank seiner Haushaltskonsolidierung konnte Italien wieder einen kleinen Primärüberschuss erzielen, den es zur Reduzierung seiner Schulden nutzt, auch wenn dieser Prozess nur langsam voranschreitet. Mehr Schulden in Verbindung mit höheren Zinsen werden die Kosten für den Schuldendienst beider Regierungen in die Höhe treiben. Nach Angaben des staatlichen Rechnungshofs Cour des Comptes wird die jährliche Belastung in Frankreich von rund 30 Milliarden Euro im Jahr 2020 auf über 100 Milliarden Euro im Jahr 2029 steigen.
Trotz aller Unterstützung, die ihre Staaten den Bürgern bieten, ist nicht klar, ob die Franzosen oder Italiener mit der Funktionsweise ihres Landes im Vergleich zu anderen entwickelten Volkswirtschaften zufriedener sind. Innerhalb der OECD liegen die Sozialausgaben in Frankreich mit 30,6 % der Wirtschaftsleistung fast an der Spitze. Italien liegt mit 27,6 % nicht weit dahinter. Wenn die Bürger jedoch gefragt werden, wie zufrieden sie mit den Verwaltungsdienstleistungen sind, liegen beide Länder fast am Ende der Rangliste.
FMW/Bloomberg
Staatspräsident Emmanuel Macron wird im Zusammenhang mit seinem geopolitischen Horizont wissen, daß sich dies auch auf die internationalen Finanzmärkte auswirken kann. Vielleicht berät er sich ja diesbezüglich einmal mit dem Finanzpolitiker, dem ehemaligen EU-Kommissionspräsidenten Jean-Claude Juncker.
Diese Abstufungen kommen mir bekannt vor, erinnert mich an GR.