Die aktuelle Regierungskrise in Frankreich mit einer weiter drohenden Eskalation bei der Neuverschuldung zeigt sich am Anleihemarkt jetzt immer deutlicher. Gestern erreichte der Aufschlag französischer auf deutsche Anleiherenditen den höchsten Stand seit zwölf Jahren. Heute sehen wir vereinfacht gesagt: Anleger, die jetzt Staatsanleihen kaufen, erhalten von Frankreich genau so viel Zinsen wie von Griechenland. Der folgende Chart reicht bis ins Jahr 2007 zurück, und zeigt in rot die Rendite für zehnjährige griechische Staatsanleihen, in blau sieht man die französische Rendite.
Die Rendite der Benchmark-Anleihe Frankreichs entspricht erstmals der Griechenlands, womit die zweitgrößte Volkswirtschaft der Eurozone mit einem Land gleichgestellt wurde, das einst im Zentrum der europäischen Staatsschuldenkrise stand. Der Zinssatz für 10-jährige Staatsanleihen aus Frankreich, die traditionell zu den sichersten im Euroraum gehören und von S&P Global Ratings mit AA- bewertet wurden, stieg laut Bloomberg auf bis zu 3,03 %. Das entspricht dem Zinssatz vergleichbarer Anleihen aus Griechenland, die noch im letzten Jahr von den großen Ratingagenturen als Ramsch eingestuft wurden.
Für die französischen Regierungsvertreter ist dies ein unwillkommener Vergleich, da die Anleger befürchten, dass Premierminister Michel Barnier Schwierigkeiten haben könnte, einen Haushalt für das nächste Jahr zu verabschieden und letztlich an der Macht zu bleiben. Dies würde die Pläne zur Senkung der Ausgaben, zur Erhöhung der Steuern und zur Eindämmung des ausufernden Haushaltsdefizits zunichte machen.
Auf dem Höhepunkt der griechischen Krise im Jahr 2012 rentierten die 10-jährigen Anleihen des Landes bei über 30 %, während die Renditen für Staatsschulden aus Frankreich nur knapp über 3 % lagen. Jetzt liegen beide gleichauf. Die griechischen Papiere befinden sich auf einem Aufwärtstrend, da sich das Land von der Krise erholt und im vergangenen Jahr den Investment-Grade-Status wiedererlangt hat.
Am Dienstag sagte Barnier, Frankreich würde auf den Finanzmärkten einem „Sturm“ ausgesetzt sein, wenn die Gesetzgeber die Vorschläge seiner Regierung ablehnen und sie aus der Regierung wählen. Das politische Überleben des Premierministers hängt davon ab, ob die rechtsextreme französische Politikerin Marine Le Pen ein mögliches Misstrauensvotum unterstützen wird, wenn er in den kommenden Tagen und Wochen die endgültigen Fassungen der Regierungs- und Sozialversicherungshaushaltsentwürfe für 2025 vorlegt.
Die Finanzen Frankreichs werden am Freitag von S&P Global Ratings unter die Lupe genommen, was der nächste Katalysator für Marktbewegungen sein könnte, nachdem sowohl Fitch Ratings als auch Moody’s Ratings im vergangenen Monat einen negativen Ausblick gegeben haben.
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Französische Beamte haben festgestellt, dass die Kreditkosten der Regierung im Vergleich zu anderen Ländern gestiegen sind, seit Präsident Emmanuel Macron im Juni vorgezogene Wahlen ausgerufen hat. Der Renditeaufschlag gegenüber deutschen Staatsanleihen, dem Benchmark-Emittenten der Eurozone, ist in diesem Jahr um 33 Basispunkte auf über 87 Basispunkte gestiegen und erreichte am Mittwoch den höchsten Stand seit 2012.
Natürlich erschwert die geringe Größe des griechischen Anleihemarktes aussagekräftige Vergleiche. Die griechischen Staatsschulden, die für einen Schlüsselindex in Frage kommen, belaufen sich auf etwas mehr als 80 Milliarden Euro, verglichen mit über 1,8 Billionen Euro für Frankreich.
Die Tatsache, dass die französischen Renditen nun drei der vier sogenannten PIGS-Staaten entsprechen oder diese übertreffen – der Spitzname, der für die krisengeschüttelten Volkswirtschaften der Region Portugal, Italien, Griechenland und Spanien verwendet wird – ist jedoch ein symbolischer Warnschuss für Macron. Einige Marktteilnehmer, wie Allianz Global Investors, sehen ein Risiko, dass Anleihen aus Frankreich bald sogar die gleichen Renditen wie Italien erzielen könnten, wo 10-jährige Anleihen jetzt nur noch einen Aufschlag von 39 Basispunkten gegenüber dem Nachbarland aufweisen.
„Die sogenannten „PIGS“-Länder waren nach der europäischen Krise gezwungen, strukturelle Reformen durchzuführen, was sich letztendlich ausgezahlt hat“, sagte Sonia Renoult von der ABN Amro Bank NV in Amsterdam. “Frankreich hat solche Reformen nie durchgeführt und muss heute die Rechnung dafür bezahlen.“
FMW/Bloomberg
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Vielleicht ist ja gemeint, das Frankreich gleich hohe Zinsen zahlt! Bei gleich vielen wäre ich mit nicht sicher….