Das Research der Deutschen Bank bestätigt heute seinen Ausblick für einen Goldpreis bei 6.000 Dollar. Von Ende letzter Woche bis jetzt sahen wir einen Crash von über 5.500 Dollar auf aktuell 4.633. Ein historisch gesehen dramatischer Absturz! Aber man bedenke: Die Wochen vorher war Gold regelrecht explodiert, auch diese Rally war historisch nur mit den 1980er-Jahren vergleichbar.
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Gold: Andere Lage als in den 1980er-Jahren
Und da wird es interessant. Man betrachte hierzu den folgenden Chart, der bis in die 1970er-Jahre zurückreicht. Damals stiegt die Inflation in den USA auf 15 %, Anleger rannten zum Gold – als Schutz. Der Goldpreis stieg damals von grob gesagt 200 auf 700 Dollar, um dann aber wieder abzustürzen auf 330 Dollar (roter Kreis). Denn die Inflation in den USA ließ wieder stark nach, der Grund Gold zu halten entfiel. Diesmal aber – siehe rechter Rand im Chart – ist die Lage völlig anders. Bei relativ moderater Inflation in den USA (blaue Linie) ist der Goldpreis dennoch regelrecht explodiert.
Bekräftigung des Ziels im Goldpreis von 6.000 Dollar
Deutet die aktuelle Korrektur auf eine dauerhafte Veränderung bei Gold hin? Es gebe Beweise, die darauf hindeuten, dass dies nicht der Fall ist, obwohl die Frage heute dringlicher ist als je zuvor, da ein so starker Tagesrückgang des Goldpreises wie am Freitag seit 1975 nur zweimal zu beobachten war – im Januar 1980 (-13 %) und im Februar 1983 (-12 %), so beschreiben es heute die Experten von Deutsche Bank Research. Die Anzeichen für erhöhte Spekulationsaktivitäten seien seit einigen Monaten zu beobachten, allerdings nicht in ausreichendem Umfang, um die Goldpreis-Bewegungen vollständig zu erklären.
Antreiber China
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Bei der DB wird argumentiert, dass die Anpassung der Edelmetallpreise die Bedeutung ihrer offensichtlichen Katalysatoren übertroffen hat. Darüber hinaus hätten sich die Absichten der Anleger in Edelmetallen (offizielle, institutionelle, private) bislang wahrscheinlich nicht verschlechtert. Die thematischen Treiber für Gold bleiben ihrer Aussage nach positiv, und man glaubt, dass sich die Gründe der Anleger für Gold nicht geändert haben. Die Bedingungen scheinen demnach nicht für eine nachhaltige Umkehr der Goldpreise gegeben zu sein. Die DB sieht Anzeichen dafür, dass China ein wichtiger Treiber für die Investitionsströme in Edelmetalle ist. Daher sei der Anstieg der SGE-Prämien Ende letzter Woche ein wichtiges Zeichen für ein verstärktes Kaufinteresse bei Gold. Zusammen genommen würden mehrere Faktoren darauf hindeuten, dass sich die Gründe für einen positiven Ausblick gegenüber der Beschreibung in der letzten Woche nicht geändert haben. Die DB bekräftigt das Preisziel bei Gold von 6.000 Dollar.
Die Zugänge zu chinesischen Gold-ETFs könnten 2026 einen neuen Rekord erreichen. Erstens sind die Bestände chinesischer Gold-ETF im Vergleich zu den Vorjahren weiterhin recht stark gestiegen, im Januar um 0,94 Mio. Troy-Unzen. Im Vergleich dazu lagen sie im gesamten Jahr 2025, das selbst ein Rekordjahr war, bei 3,24 Mio. Troy-Unzen. Dies liegt deutlich über dem normalen Tempo und würde annualisiert (ein großes „Wenn”) über 11 Mio. Feinunzen liegen. Dies wäre vergleichbar mit der ETF-Nachfrage in den Industrieländern von 14,7 Mio. Feinunzen im letzten Jahr, dem ersten Jahr mit Zuwächsen seit 2020, so die DB.
Historische Vergleiche
Mit Blick auf die langfristigen Rückgänge im Goldpreis in den 1980er Jahren und 2013 ist die DB der Meinung, dass sich die heutigen Umstände unterscheiden. Was den Rückgang in den 1980er Jahren betrifft, würden wird argumentiert, dass die Sorgen der Goldanleger im Wesentlichen die anhaltende Inflation betraften, die in den 1970er Jahren einen Höchststand von 14 % erreichte. Folglich war der letztendlich hart erkämpfte Erfolg der Fed bei der Bekämpfung der Inflation wahrscheinlich ausschlaggebend für die nachfolgende Schwäche bei Gold, zusätzlich verstärkt durch einen Anstieg des Dollar-Index um 77 % zwischen 1981 und 1984.
Heute seien die Beweggründe der Anleger laut der DB vielfältiger und dürften sich nicht so schnell legen. Soweit die Inflation Anlass zur Sorge gibt, gehe es eher um eine mögliche zukünftige Inflation als um eine anhaltende Inflation über dem Zielwert. Wichtig sei, dass die DB davon ausgeht, dass der alles entscheidende US-Dollar von seinem überbewerteten Niveau aus weiter nachgeben werde, anstatt wie in den 1980er Jahren stark aufzuwerten. Die Rendite des Dollars ist in der G10-Rangliste gesunken, seine Leistungsbilanz ist breiter als die 4 %-Schwelle, die sich negativ auf die USD-Performance ausgewirkt hat, und sein Wachstumsvorteil sei nicht mehr außergewöhnlich.
Der Rückgang des Goldpreises im Jahr 2013 wurde durch den sogenannten „Taper Tantrum” ausgelöst, eine unerwartete Verlangsamung des Tempos der quantitativen Lockerung. Heute geht die Fed von einer weitaus weniger akkommodierenden Politik aus, was den Spielraum für einen möglichen hawkischen Schock verringert, so die DB. Das bedeute nicht, dass die Bedenken der Fed nicht von zentraler Bedeutung sind. Vielmehr müsse der neue Fed-Vorsitzende zu Beginn seiner Amtszeit seine Glaubwürdigkeit unter Beweis stellen, und seine Aufgabe besteht darin, einen Konsens unter den Mitgliedern des Gouverneursrats herzustellen.
Institutionelle Anleger
Es ist gefährlich anzunehmen, wir wüssten, was ein repräsentativer Anleger in Edelmetallen denkt, oder gar anzunehmen, es gäbe einen einzigen
repräsentativen Anleger. Allerdings haben bedeutende institutionelle Anleger signalisiert, dass eine schrittweise Diversifizierung weg von auf Dollar lautenden Vermögenswerten über mehrere Jahre hinweg wahrscheinlich ist, und uns ist nicht bekannt, dass sich dies geändert hat, so die DB. Sollte sich diese Tendenz in den kommenden Monaten bestätigen, könnte dies ihrer Meinung nach bedeutende Auswirkungen auf das Vertrauen anderer Anleger haben, ähnlich wie dies in der Vergangenheit bei den Käufen der Zentralbanken der Fall war.
Reserveverwalter und staatliche Vermögensfonds neigen im Allgemeinen dazu, ihre Aktivitäten nicht offen zu legen. Und doch glaubt die DB, dass historische Veränderungen der offiziellen Nachfrage wichtige Vertrauenseffekte für andere Anleger in Edelmetallen hatten, sowohl 2010 bei der Umstellung auf Nettokäufe als auch 2022 bei der Verdopplung ihres Anteils an der Nachfrage. Dies sei vor allem auf den theoretisch unendlichen Anlagehorizont der Reserveverwalter und die seit 2010 nur sporadisch stattfindenden Goldverkäufe in geringem Umfang zurückzuführen.
Aus diesem Grund hat sich die DB so intensiv auf eine mögliche negative Verschiebung konzentriert, aber wenn überhaupt, deuten die jüngsten Erkenntnisse auf eine anhaltende Stärke hin, und zwar nicht nur in Umfragen unter Reserveverwaltern, die sowohl vom WGC als auch vom OMFIF durchgeführt wurden und eine rekordhohe Absicht zeigen, in den nächsten 12 Monaten Gold hinzuzufügen. Für Reserveverwalter in Schwellenländern gibt es einen Ausgangspunkt mit relativ geringen Gold-Allokationen. Sowohl die erklärten als auch die offenbarten Präferenzen sprechen für eine weitere Goldakkumulation durch die Reserveverwalter, wobei es wohl keine klare Obergrenze für den Anteil von Gold an den Reserven gibt, so die DB.
Im Oktober 2025 deutete die Bank of Korea an, dass sie eine Wiederaufnahme der Goldkäufe auf mittlere bis lange Sicht in Betracht ziehen könnte, nachdem sie diese seit 2013 ausgesetzt hatte. Am 20. Januar 2026 beschloss die Bank of Poland eine Politik zur Anhebung ihres Zielwerts für Goldbestände von 550 auf 700 Tonnen, selbst wenn der Goldanteil an den Reserven über 30 % steigen sollte . Dies impliziert weitere 4,8 Millionen Feinunzen, wodurch das Tempo des vierten Quartals ein weiteres Jahr lang beibehalten würde.
Andere Zentralbanken haben seit 2021 Goldzugänge verzeichnet, die bemerkenswert waren, da sie in der Regel nicht aktiv waren, darunter Ungarn, Brasilien, Singapur und Japan. Zuletzt stockten die Philippinen 2025 ihre Goldreserven auf, und obwohl es sich um eine sehr geringe Menge (0,1 Mio. Feinunzen) handelt, ist dies bemerkenswert, da der Goldanteil der Gold- und Devisenreserven auf 15 % steigen durfte, was über dem Zielwert liegt. Dies könnte jedoch zukünftige Verkäufe ankündigen, wie in den Jahren 2003-07, als die Goldbestände um mehr als die Hälfte reduziert wurden, nachdem sie einen Anteil von 16-17 % erreicht hatten. Das oben Gesagte deutet laut der DB darauf hin, dass man angesichts der oben genannten Anzeichen möglicherweise nicht vor einer erheblichen Verringerung der offiziellen Nachfrage nach Gold stehen, obwohl man nicht ignorieren sollte, dass die Daten des World Gold Council die niedrigste offizielle Nachfrage seit 2021 zeigen. Wie zuvor wird China ein weiteres wichtiges Land sein, das es zu beobachten gilt, da es wahrscheinlich eine wichtige Rolle bei nicht gemeldeten Käufen spielt.
Privatanleger
Privatanleger, insbesondere in Asien, nutzen Gold als Wertanlage, die vor Währungsabwertungen schützt und gegen die Kredite aufgenommen werden können, ohne dass sie verkauft werden muss, so erläutert es die DB. Dies wird sich nicht geändert haben, und die Änderung der Politik der Reserve Bank of India, Silber als Sicherheit für Kredite zuzulassen, stützt die Begründung, Silber auf die gleiche Weise zu nutzen. Die Gold-Performance der letzten Wochen unterstreicht die seit 2020 bereits häufiger auftretende positive Korrelation von Gold zu Risikoanlagen, die eine Phase rund um die globale Finanzkrise (2006–2013) wiederholt. Das bedeutet, dass Anleger nun wahrscheinlich akzeptieren, dass Gold die Risiken ihres Portfolios eher übertreibt als mindert.
Gleichzeitig bedeute dies aber auch, dass Gold als potenzielle Quelle für Überrenditen angesehen werden könne, wenn man bereit ist, auf seine Schutzfunktionen zu verzichten. Das bedeutet, dass das Profil eines typischen Goldanlegers von nun an (wenn nicht schon seit 2020) eine geringere Neigung zu Gold und eine stärkere Neigung zu Aktien und/oder anderen Anlageklassen wie Rohstoffen und/oder Unternehmensanleihen sein dürfte, so die DB.
Ein wesentlicher Unterschied besteht schon:
Im Unterschied zu 1980…. sind die USA heute hochverschuldet . Damals konnte man sich …( nur zur Bekämpfung der Inflation selbstverständlich ….).. hohe Zinsen leisten…heute nicht mehr…!
Denn : Zinsen wie 1980… und die USA wären heute restlos pleite…! Ganz einfach..!
Zinsen wie 1980 kann sich heute niemand mehr leisten! Somit steht Gold systematisch …für die Entwertung des Papiergeldes nach 1980……bei aller Spekulation …die mit dem gelben Edelmetall immer verbunden ist…
Und Kevin Warsh ist eine Fata Morgana der Bären …die seit fast 17 Jahren auf den Crash warten… der aber nicht kommt….
Das berühmte „Warten auf Godot“ …der Bären…