Wir erinnern uns noch lebhaft: Als die britische Regierung unter der Premierministerin Liz Truss im Herbst 2022 Steuern senken wollte, dafür aber keine Gegenfinanzierung hatte, schossen die Anleiherenditen auf der Insel in die Höhe. Das britische Rentensystem und Finanzsystem geriet schnell wegen stark fallender Anleihekurse ins Wanken, die Bank of England musste intervenieren. Kurz darauf war Liz Truss ihren Job als Premier wieder los, eine rekord-kurze Amtsdauer in der Downing Street Nr 10 in der Nachkriegszeit. Und heute sehen wir: Die lang laufenden Anleiherenditen in Großbritannien erreichen sogar den höchsten Stand seit dem Jahr 1998.
Anleiherenditen schießen in die Höhe – Steuern rauf?
Das ist zunehmend ein Problem für die aktuelle Regierung in London! Die langfristigen Kreditkosten in Großbritannien steigen aktuell auf den höchsten Stand seit mehr als einem Vierteljahrhundert, was die Aussicht auf eine erneute Steuererhöhung durch Finanzministerin Rachel Reeves erhöht, um ihre Haushaltsregeln einzuhalten. Bloomberg berichtet: Die Rendite von 30-jährigen Staatsanleihen aus Großbritannien stieg heute um vier Basispunkte auf 5,22 %, nachdem in den kommenden Wochen die ersten einer Reihe von Anleiheverkäufen fällig werden. Zuletzt war die Rendite 1998 höher, als Tony Blair Premierminister war und die Bank of England die Zinssätze von einem Sechsjahreshoch senkte, um die globalen Auswirkungen der asiatischen Währungskrise und des russischen Schuldenausfalls einzudämmen.
Die heutige Labour-Regierung erhöht die Kreditaufnahme, um die öffentlichen Dienstleistungen Großbritanniens zu verbessern und Investitionen in große Infrastrukturprojekte zu fördern. Reeves hat sich auch zur Einhaltung der Haushaltsdisziplin verpflichtet, erhielt jedoch trotz einer Steuererhöhung von mehr als 40 Milliarden Pfund in ihrem Haushalt vom 30. Oktober nur einen Spielraum von 9,9 Milliarden Pfund.
„Wenn die Marktpreise stabil bleiben, werden die Haushaltsregeln in Großbritannien wahrscheinlich verletzt werden, und sie werden zurückkommen und mehr tun müssen“, sagte Jamie Rush, Chefökonom für Europa bei Bloomberg. Reeves hat darauf bestanden, dass sie die Steuern nicht erneut erhöhen wird, aber einige ihrer Kabinettskollegen, darunter Premierminister Keir Starmer, waren weniger eindeutig. Selbst eine bescheidene Erhöhung der Zinserwartungen und der Renditen von 20-jährigen Staatsanleihen könnte den Spielraum der Schatzkanzlerin laut Capital Economics völlig zunichte machen, während Andrew Goodwin von Oxford Economics sagte, dass steigende Kreditkosten Druck auf die bevorstehende Überprüfung der Ausgaben der Regierung durch Labour ausüben würden. „Wir glauben, dass Steuererhöhungen wahrscheinlich notwendig sein werden“, fügte Goodwin hinzu.
Das britische Debt Management Office verkaufte heute 2,25 Milliarden Pfund in 30-jährigen Schuldverschreibungen und zahlte eine Rendite von 5,198 %. Die Auktion gab gemischte Signale hinsichtlich der Nachfrage. Während die Überzeichnungsrate mit einem Bid-to-Cover-Verhältnis von 2,75 die schwächste seit Dezember 2023 war, betrug die Differenz zwischen der durchschnittlichen und der niedrigsten akzeptierten Rendite – bekannt als „Schwanz“ – nur 0,3 Basispunkte, was auf eine solide Nachfrage nach den Schuldverschreibungen hindeutet.
Die DMO wird am Mittwoch außerdem neue fünfjährige Anleihen im Wert von 4,25 Milliarden Pfund verkaufen. Dies ergänzt eine Operation der Bank of England vom Montag, um ihre Bilanz durch den Verkauf von Wertpapieren im Bereich von sieben bis 20 Jahren zu reduzieren – ein Prozess, der als quantitative Straffung bekannt ist.
Die Pläne der Labour-Regierung, in diesem Haushaltsjahr Anleihen im Wert von 297 Milliarden Pfund zu verkaufen – der zweithöchste Wert seit Bestehen – setzen die Staatsanleihen weiter unter Druck, da sich die Anleger Sorgen über die Aussichten für die explodierende Staatsverschuldung in Großbritannien machen. Der Haushaltsentwurf von Reeves ging einem Ausverkauf von Anleihen voraus, der auch die Renditen für 10-jährige Anleihen auf den höchsten Stand seit Oktober 2023 ansteigen ließ.
„Das erwartete hohe Angebot an Gilts in den nächsten Wochen erklärt die bisher schwache Performance von Gilts mit langer Laufzeit“, so Emmanouil Karimalis, Stratege bei UBS.
Bank of England
Die Aussicht auf weniger Zinssenkungen durch die Bank of England als ursprünglich erwartet hat die „Notes“ ebenfalls belastet. Händler setzen darauf, dass die britische Zentralbank in diesem Jahr nur zwei Senkungen um jeweils einen Viertelpunkt vornehmen wird, während zu Beginn des letzten Monats noch auf mehr als drei Senkungen gesetzt wurde.
Die Marktbewegungen zeigen, wie sehr sich die Regierung auf einem schmalen Grat bewegt, während sie versucht, die Investoren bei der Stange zu halten und die Erinnerung an das katastrophale Minibudget der ehemaligen konservativen Premierministerin Liz Truss aus dem Jahr 2022 zu vertreiben. Reeves erhielt bereits im Oktober eine Warnung von Anleihe-Wächtern, als die Renditen als Reaktion auf die Aussicht auf größere Schuldenauktionen in Großbritannien in die Höhe schnellten. Reeves‘ wichtigste finanzpolitische Regel, dass sie 2029-30 keine Kredite für laufende Ausgaben aufnehmen darf, was sie als nicht verhandelbar bezeichnet hat, könnte zunehmend unter Druck geraten.
FMW/Bloomberg
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