US-Präsident Donald Trump hat es geschafft, mit seinen Zöllen ein weltweites Handelschaos auszulösen. Hinter seinem Handelskrieg scheint der Plan zu stecken, die USA in eine starke Position bei Handelsgesprächen zu bringen. Doch die „strategische Unsicherheit“, die er damit schafft, stellt sowohl Unternehmen als auch Fed-Chef Powell vor große Probleme: Beide Seiten können die wirtschaftliche Entwicklung nicht vorhersehen und tappen im Dunkeln, was strategische Entscheidungen fast unmöglich macht. Donald Trump hat den Welthandel in eine riesige Blackbox verwandelt – und das ist kein Zufall, sondern gewollt.
Handelskrieg ist ein Albtraum für Powell
Jim Tuchler, ein Einzelhändler aus der Region Chicago, und Jerome Powell, Vorsitzender der US-Notenbank Federal Reserve, haben derzeit vieles gemeinsam.
Tuchler sagt, die Turbulenzen um die Zölle hätten ihn in ein verrücktes „Spiel mit dem Feuer“ gebracht, bei dem er nur raten könne, wie hoch seine Einfuhrsteuerrechnung tatsächlich ausfallen werde, wenn sie fällig sei. Über seine E-Commerce-Website sei gerade eine Bestellung aus China für „buchstäblich 80.000 Dollar in Strümpfen“ eingegangen, sagt Tuchler. „Oder wird es mich vielleicht 200.000 Dollar kosten? Wie soll man so ein Geschäft planen?“
Hochgerechnet stellt sich Powell eine ähnliche Frage. Wenn Tausende von Unternehmen ihre Inputkosten oder die Steuersätze für ihre Exporte nicht vorhersehen können, wie soll dann die Fed die wirtschaftliche Entwicklung prognostizieren? Höhere US-Zölle könnten die Inflation anheizen. Der daraus resultierende Druck auf die Verbraucher – plus Vergeltungsmaßnahmen anderer Länder – könnte Produktion, Einstellungen und Investitionen beeinträchtigen. Und diese Ergebnisse weisen in entgegengesetzte Richtungen, wenn es um die Festsetzung der Zinsen geht.
Dies ist ein Beispiel dafür, wie der Handelskrieg von Präsident Donald Trump den Welthandel in eine riesige Blackbox verwandelt hat – und das ist kein Zufall, sondern gewollt.
Sein Finanzminister Scott Bessent beschreibt Trumps Ansatz als „strategische Unsicherheit“ – eine Anspielung auf die Idee, dass es hilfreich sein könnte, die Gegenseite im Unklaren über das Endziel der USA zu lassen, um bessere Abkommen zu erzielen. Wie auch immer sich dies auf die Handelsgespräche auswirken wird, es ist ein Albtraum für alle, die versuchen, einen Weg in die Zukunft zu finden, von Unternehmen bis hin zu Zentralbanken.
Was macht die Fed mit den Zinsen?
Es wird erwartet, dass die Fed bei ihrer Sitzung in dieser Woche die Zinsen unverändert lässt. Darüber hinaus ist die Lage unklar. Trump und nun auch Bessent drängen Powell zu einer Lockerung der Geldpolitik. Die Markterwartungen für eine Zinssenkung im Juni steigen langsam. Doch Fed-Chef Powell könnte dem mit einem hawkishen Auftritt am Mittwoch entgegenwirken.
Michael Hanson, Senior Economist bei JPMorgan Research, rechnet mit einer Zinssenkung im September, wenn die schlimmste Zollinflation nachlassen dürfte und sich der Arbeitsmarkt wahrscheinlich verlangsamt hat. Er räumt jedoch ein, dass der Handelskrieg zu einer ungewöhnlichen Unklarheit darüber geführt hat, ob die USA in diesem Jahr eine Rezession erleben werden.
„Es ist nicht sofort klar, wie das Endergebnis aussehen wird„, sagt Hanson, dessen Team versucht, die Bereiche zu isolieren, die am stärksten von den Zöllen betroffen sind, wie etwa die Unternehmensinvestitionen, und zu ermitteln, wie die Inflation den Konsum beeinträchtigen könnte. „Wir sprechen von Risiken und Risikoverteilung.“
Die ganze Idee
Dies wird auch für die Vorgehensweise der Fed entscheidend sein. Ihre Prognostiker haben immer eine Basisprognose. Aber dieses Mal, da sie Handelsschocks durch ihre Modelle laufen lassen und die Auswirkungen auf Preise, Wachstum und Beschäftigung untersuchen, dürften alternative Szenarien zusätzliches Gewicht erhalten.
„Szenarioanalysen sind wichtiger denn je“, sagte Seth Carpenter, Chefvolkswirt bei Morgan Stanley.
Politik und Wirtschaft scheinen sich einig zu sein. Die Bank of Canada hat im vergangenen Monat zwei Prognosen veröffentlicht, um verschiedene Möglichkeiten abzudecken, anstatt nur eine Prognose abzugeben. United Airlines ging den ungewöhnlichen Schritt, zwei getrennte Gewinnprognosen zu veröffentlichen, eine auf der Basis von Stabilität und eine auf der Basis eines durch den Handelskrieg verursachten Abschwungs.
Trumps strategische Unsicherheit widerspricht der Entwicklung des Welthandels seit dem Zweiten Weltkrieg. Die Politik hat sich jahrzehntelang darauf konzentriert, Ordnung in das Chaos zu bringen, ein chaotisches Zollsystem zu harmonisieren und feste Verhandlungsregeln zu schaffen, die es den Ländern ermöglichen, ihre komparativen Vorteile zu nutzen und Zugang zu ausländischen Märkten zu erhalten – Trump versucht nun, dieses System zu zerstören.
Dieses System basierte auf der Idee, dass es keinen Sinn macht, dass die mehr als 160 Mitglieder der Welthandelsorganisation ihre individuellen Zollsätze nach eigenem Ermessen festlegen, so Alan Wm. Wolff, ehemaliger stellvertretender Direktor der Welthandelsorganisation. Dies stehe in krassem Gegensatz zu der Kultur des Deal-Makings, die Trump in den Prozess eingebracht habe. „Die Idee hinter Handelsgesprächen ist Sicherheit, nicht Unsicherheit.“
Trump-Politik: „Völlig unvorhersehbar“
Darüber hinaus ist Handelspolitik in der Regel auf ein bestimmtes Endziel ausgerichtet – seien es bessere Märkte für bestimmte Waren oder stärkere strategische Partnerschaften. Im Fall von Trump „gibt es viele Fragen darüber, wie sich das alles zu einer Handelspolitik zusammenfügt und was die tieferen Ziele sind“, sagt Nathan Sheets, globaler Chefökonom bei Citibank. „Inwieweit werden Zölle eingeführt, um Zölle abzuschaffen?“
Die Regierung hat ihre Einwände gegen den Status quo deutlich gemacht – zum Beispiel fordert sie eine stärkere Rückverlagerung der Produktion in die USA. Aber das ist ein Prozess, der Jahre dauern kann.
In der Zwischenzeit ändert sich die Situation schnell. „Ich würde sagen, dass wir kurz vor einer Einigung stehen“, sagte der US-Handelsbeauftragte Jamieson Greer am Mittwoch gegenüber Fox News. „Wir sprechen hier von Wochen, nicht Monaten, bis die ersten Vereinbarungen verkündet werden können.“
Laut Carpenter von Morgan Stanley könnte es jedoch länger dauern, bis sich der Nebel lichtet. „Ein oder zwei Abkommen werden die Unsicherheit nicht beseitigen“, sagt er. „Vereinbarungen müssen dauerhaft sein und über einen langen, langen Zeitraum Bestand haben.“
Selbst wenn es zu Abkommen kommt, ist unklar, was sich dadurch ändern wird. Trump und seine Berater haben signalisiert, dass sie viele Zölle beibehalten wollen. Der vor einem Monat verhängte Basiszoll von zehn Prozent dürfte ebenso bestehen bleiben wie die Zölle auf Metallimporte und Autos – und die bevorstehenden Zölle auf Produkte von Halbleitern über Pharmazeutika bis hin zu Holz.
Tuchler will derweil nicht auf völlige Klarheit warten. Er hat seine Bestellung aufgegeben, weil er es für riskanter hält, abzuwarten und womöglich zu Weihnachten keine Waren mehr über seine Website Giftsforyounow.com verkaufen zu können.
„Alles ist völlig unvorhersehbar“, sagt er.
FWM/Bloomberg
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Die Probleme stehen erst am Anfang. Im Prinzip zehren die Unternehmen von ihrer bisherigen Ertragssituation, die betriebswirtschaftlich kalkulierbar war. Die Unternehmen können künftig überhaupt keine vernünftige Preiskalkulation machen. Sämtliche betriebswirtschaftliche Kalkulationszahlen sind heute so morgen ganz anders. Die Zollgeschichte ist ohne Sinn und Verstand. Das müsste jede betriebswirtschaftlich ausgebildete Person erkennen können aber dazu benötigt es eine fundierte Ausbildung und Verstand. Mich wundert, daß die Unternehmer in den USA nicht massiv auf die Barrikaden gehen, da dies früher oder später zum Sargnagel ihres Unternehmens wird. Die Probleme entwickeln sich wohl exponentiell zum Zeitfaktor.