Nanu, was ist denn hier los? Die Anleiherenditen in den USA fallen seit 14:30 Uhr, auch der US-Dollar fällt. Und das, obwohl die Daten zur Inflation in den USA nicht schwächer ausfielen als erwartet. Im Gegenteil. Teilweise fiel die Inflation sogar einen Tick höher aus als gedacht mit +0,4 % im Monatsvergleich (+0,3 % erwartet), die Kernrate im Jahresvergleich war auch einen Tick höher als gedacht. Andere Kennzahlen kamen rein wie erwartet.
Inflation nicht schwächer – aber US-Arbeitsmarkt läuft mies
Das beweist doch eigentlich, dass die gestern gemeldeten schwächeren Produzentenpreise nicht bei den Verbrauchern ankommen. Sie zahlen höhere Endpreise im Supermarktregal. Ein guter Grund für Experten, weniger Zinssenkungsdruck für die Federal Reserve anzunehmen? Aber nein, Analysten und Ökonomen haben vorhin schnell auf die ebenfalls gemeldeten Erstanträge zur Arbeitslosenhilfe geworfen, die spürbar schlechter ausfielen als erwartet. Ein weiterer Beleg für eine miese US-Konjunktur – und zack, man hat ein neues Argument für kräftig sinkende Fed-Zinsen. Was sagen Analysten und Ökonomen dazu? Nachfolgend eine Auflistung von aktuellen Aussagen.
Commerzbank
Die Ökonomen der Commerzbank schreiben aktuell (auszugsweise): Der Preisdruck in den Vereinigten Staaten hat im August zugenommen. Der Verbraucherpreisindex stieg um 0,4% gegenüber dem Vormonat. Der für den unterliegenden Inflationsdruck aussagekräftigere Kernindex – also die Verbraucherpreise ohne Nahrung und Energie – legte um 0,3%. Einige besonders importabhängige Warengruppen zeigen einen fortgesetzten Preisanstieg, offenbar wird die Wirkung der Zölle allmählich stärker sichtbar.
Die Fed wird sich durch die Daten nicht von der nahezu sicheren Zinssenkung auf der Sitzung in der kommenden Woche abhalten lassen. Wir gehen weiterhin von einer Senkung der Leitzinsen um 25 Bp aus. Für die US-Notenbank steht jetzt der Arbeitsmarkt im Mittelpunkt des Interesses. Dort zeigen sich immer mehr Anzeichen einer Abkühlung. Der ebenfalls heute veröffentlicht Sprung der Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung (ein zugegebenermaßen von Woche zu Woche oft stark schwankender Wert) um 27 Tsd., auf 263 Tsd., der höchste Wert seit Ende 2021, dürfte die Sorgen der Währungshüter noch bestärken.
El-Erian
Der hochangesehene Ex PIMCO-Chef Mohamed A. El-Erian schreibt aktuell: Da die US-Verbraucherpreisindexzahlen den Konsensprognosen entsprechen, sind die Arbeitslosenanträge, die weit über den Erwartungen lagen, heute Morgen der wichtigste Marktfaktor. Die Daten dieser Woche senden ein klares Signal aus – eines, das ich schon seit einiger Zeit betone und das nun zunehmend auch von anderen aufgegriffen wird: Die Inflation mag zwar weiterhin über dem Zielwert der Fed liegen, doch das größere Risiko für die Wirtschaft liegt in der Geschwindigkeit und Schwere der Abschwächung des Arbeitsmarktes.
With the US CPI numbers matching the consensus forecasts, the main market mover this morning is jobless claims, which came in far higher than expected (please see tables below).
The overall signal from this week’s data is clear—and one I’ve stressed for some time, now… pic.twitter.com/QIkyPyBWbU— Mohamed A. El-Erian (@elerianm) September 11, 2025
Nachfolgend zeigen wir Aussagen zusammengetragen von Bloomberg News:
„Es ist klar, dass die Inflation relativ ruhig ist, was der Fed die Flexibilität gibt, sich mehr auf die Eindämmung der anhaltenden Schwäche auf dem Arbeitsmarkt zu konzentrieren“, sagte Skyler Weinand von Regan Capital. „Wir gehen davon aus, dass die Fed nächste Woche die Zinsen um 25 Basispunkte senken und im Laufe des Jahres zwei weitere Senkungen um jeweils 25 Basispunkte vornehmen wird.“
„Derzeit ist die Inflation ein wichtiges Nebenthema, aber der Arbeitsmarkt steht weiterhin im Mittelpunkt“, sagte Ellen Zentner von Morgan Stanley Wealth Management. „Der heutige Verbraucherpreisindex scheint den gestrigen Erzeugerpreisindex auszugleichen, aber er war nicht hoch genug, um die Fed von der sich abschwächenden Beschäftigungslage abzulenken. Das bedeutet eine Zinssenkung in der nächsten Woche – und wahrscheinlich weitere in der Folge.“
„Der heutige CPI-Bericht wurde vom Bericht über die Arbeitslosenanträge übertrumpft“, sagte Seema Shah von Principal Asset Management. „Wenn überhaupt, wird der Anstieg der Arbeitslosenanträge die Entscheidungsfindung der Fed etwas dringlicher machen, wobei Powell wahrscheinlich signalisieren wird, dass eine Reihe von Zinssenkungen bevorsteht.“
„Je schwächer der Arbeitsmarkt wird, desto weniger spielt die Inflation eine Rolle“, sagte David Russell von TradeStation. „Es ist ein Balanceakt, und die Waage neigt sich eher in Richtung Vollbeschäftigung als in Richtung Preisstabilität. Das gilt insbesondere nach den starken Abwärtskorrekturen der jährlichen Beschäftigungszahlen in dieser Woche und dem schwachen Bericht über die Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft in der vergangenen Woche.“
„Der letzte Riegel am Tor ist gefallen, und das Pferd namens Zinssenkung ist kurz davor, den Stall zu verlassen“, sagte Chris Zaccarelli von Northlight Asset Management. „Es ist überraschend, wie schnell sich die Diskussion seit dem Arbeitsmarktbericht der letzten Woche von der Frage, ob es im September eine Zinssenkung geben wird, zu der Frage verschoben hat, wie viele Zinssenkungen es geben wird, nachdem im September definitiv eine Zinssenkung erfolgt ist.“ Zaccarelli merkt an, dass der Kurs der Fed kurzfristig klar ist, aber mittelfristig wird die Tatsache, dass die Kerninflation im Monatsvergleich deutlich höher ausfällt, die Lage komplizieren, und der Markt ist sich dessen bewusst.
Art Hogan von B. Riley Wealth: Dieser Bericht zur Inflation in den USA bestätigt unsere Einschätzung, dass der FOMC nächste Woche die Zinsen um mindestens 25 Basispunkte senken wird. Es besteht zwar eine geringe Chance, dass die Fed die Zinsen um 50 Basispunkte senkt, und es könnte durchaus einige Abweichler geben, die in diese Richtung tendieren. Die eigentliche Nachricht des Tages sind jedoch die unerwartet hohen wöchentlichen Arbeitslosenanträge von 263.000, dem höchsten Stand seit dem 23. Oktober 2021. Das Vollbeschäftigungsmandat der Fed steht nun im Mittelpunkt.
John Kerschner von Janus Henderson Investors: Die Fed hat sich nun eindeutig in eine Sackgasse manövriert. Fed-Chef Powell schwört, die immer offensichtlicher werdende Abkühlung des Arbeitsmarktes mit Zinssenkungen zu bekämpfen, während er gleichzeitig die andere Hälfte seines doppelten Mandats – stabile Preise oder genauer gesagt eine Inflation von 2 % – ignoriert. Der Kern-VPI liegt nun seit 4,5 Jahren deutlich über dem 2-Prozent-Ziel der Fed, wobei der Trend von hier aus sogar noch höher ist. Wir glauben nicht, dass das 2-Prozent-Ziel in den nächsten Jahren erreicht werden wird, es sei denn, es kommt zu einer Rezession, die zwar aufgrund externer Schocks immer möglich ist, aber nicht einmal annähernd unserer Basisprognose entspricht.
Eric Teal von Comerica Wealth Management: Die Inflationszahlen liegen immer noch über dem 2%-Ziel der Fed, aber wenn man sich sowohl den PPI als auch den CPI ansieht, scheinen die Zahlen vorerst unter Kontrolle zu sein. Diese bullische Versteilung der Zinsstrukturkurve ist ein wesentliches Merkmal des wirtschaftlichen Umfelds und ein gutes Zeichen, um eine wirtschaftliche Abkühlung abzufedern und kleineren Unternehmen sowie den täglichen Konsumaktivitäten zugute zu kommen.
Eugenio Aleman von Raymond James: Die gesamte Inflation war im August höher als erwartet. Dieser über den Erwartungen liegende Anstieg ist keine gute Nachricht für die Federal Reserve. Wir gehen weiterhin davon aus, dass die Fed die Zinsen im September um 25 Basispunkte senken wird. Die Märkte könnten jedoch ihre Erwartungen von fast drei Zinssenkungen in diesem Jahr auf nur zwei zurückschrauben, es sei denn, die Fed-Vertreter sind der Ansicht, dass die Wirtschaft in eine Rezession abgleitet, wenn sie im September nicht entschlossener handeln. In diesem Fall könnte eine Senkung um 50 Basispunkte im September vom Tisch sein.
Josh Jamner von ClearBridge Investments: Zum ersten Mal seit langer Zeit wird der Verbraucherpreisindex am Tag seiner Veröffentlichung von einer anderen Datenreihe überschattet: den Erstanträgen auf Arbeitslosenunterstützung. Ein Anstieg der Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung auf den höchsten Stand seit vier Jahren trug dazu bei, dass die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen heute Morgen kurzzeitig unter 4 % fiel, obwohl der Verbraucherpreisindex stärker als erwartet gestiegen war.
Diese Dynamik verdeutlicht den Fokus der Fed auf die Hälfte ihres doppelten Mandats, die „maximale Beschäftigung” betrifft, wobei die heutige Inflationsrate unserer Meinung nach nicht hoch genug ist, um eine Zinssenkung um 25 Basispunkte bei der FOMC-Sitzung nächste Woche zu verhindern. Während Anleger die Aussicht auf Zinssenkungen begrüßen dürften, könnten sie angesichts eines anhaltenden Anstiegs der Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung in den kommenden Wochen vorsichtiger hinsichtlich der wirtschaftlichen Aussichten werden.
Scott Helfstein von Global X: Während eines Großteils dieses Jahres hat Fed-Chef Powell darauf hingewiesen, dass die Risiken für die Preisstabilität und die Vollbeschäftigung gleichermaßen ausgewogen seien. Nach der bedeutenden Revision der Beschäftigungszahlen in der vergangenen Woche glauben viele, dass die Risiken für die Vollbeschäftigung nun die Risiken für die Preise überwiegen. Die Fed sieht das wahrscheinlich auch so, aber der heutige Inflationsbericht bedeutet wahrscheinlich eher eine moderate Senkung um 25 Basispunkte als eine größere Zinssenkung.
Bret Kenwell von eToro: Die PPI-Ergebnisse dieser Woche lagen deutlich unter den Erwartungen der Ökonomen, was den Anlegern Hoffnung gibt, dass die jüngsten Inflationsanstiege nur von kurzer Dauer sein werden. Der heutige CPI-Bericht gab zwar nicht die gleiche Gewissheit, aber da er weitgehend den Erwartungen entsprach, dürfte die Fed bei ihren nächsten Sitzungen weiterhin auf Kurs bleiben, die Zinsen zu senken.
Jeffrey Roach von LPL Financial: In den heutigen Zahlen zur Inflation sehen wir einige Auswirkungen der Zölle, insbesondere bei den höheren Preisen für Autos und Kleidung. Eine Kategorie, die nicht so stark mit dem Handel verbunden ist, sind Versicherungen, von denen wir erwarten, dass sie die Inflation in den nächsten Monaten belasten werden. Die hohen Inflationszahlen werden wahrscheinlich nichts an den Plänen der Fed ändern, die Zinsen im September zu senken, aber es ist möglich, dass die Fed im Oktober abwartet, wenn die Inflationserwartungen nicht mehr gut unter Kontrolle zu sein scheinen.
Stephen Brown bei Capital Economics: Trotz eines leicht stärkeren Anstiegs des Kern-Verbraucherpreisindex im August aufgrund allgemeiner Preissteigerungen bei Waren, Dienstleistungen und Wohnraum gab es für den Offenmarktausschuss der Fed keinen Grund zur Sorge, da unsere Schätzungen auf einen zielkonformen Anstieg des Kern-PCE-Deflators um 0,18 % im Monatsvergleich im letzten Monat hindeuten. Dies spricht eher für eine Senkung um 25 Basispunkte in der nächsten Woche als für eine größere Senkung um 50 Basispunkte.
Gina Bolvin von der Bolvin Wealth Management Group: Die CPI-Zahlen für August zeigen, dass die Inflation weiterhin anhält. Die Fed könnte zwar noch eine Zinssenkung vornehmen, aber diese Daten sprechen für einen schrittweisen Kurswechsel und nicht für eine aggressive Kehrtwende. Für Anleger geht es darum, sich auf die langfristigen Fundamentaldaten zu konzentrieren und nicht auf kurzfristige Störfaktoren. Der Optimismus in Bezug auf KI könnte weiterhin die Inflationsgerüchte übertönen, und Aktienanleger werden langfristig weiterhin belohnt werden.
FMW/Bloomberg
