Aktienrally vor dem Ende? Inflation steigt: Warum die Fed zur Gefahr für die Aktienmärkte wird

Die Aktienmärkte stoßen auf Hindernisse: Frische Daten zur Inflation heizen die Debatte über den künftigen Kurs der Fed an und schmälern die Hoffnung auf schnelle Zinssenkungen. Während steigende Preise und höhere Renditen den Dollar stützen, stehen Anleger vor der Frage, ob der Aufwärtstrend an den Börsen vor einer Verschnaufpause steht – oder ob eine „hawkische“ Entscheidung der US-Notenbank den Rally-Modus sogar beendet.

Aktienmärkte: Rally stößt auf eine Barriere

Die rasante Rally der Aktienmärkte stößt auf Hindernisse, da die steigende Inflation die Anleiherenditen und den Dollar in die Höhe trieb und Händler ihre Wetten auf eine Zinssenkung der US-Notenbank Fed im nächsten Monat reduzierten..

Nach einem Anstieg von 30 % gegenüber den Tiefstständen vom April hat sich der S&P 500 kaum noch bewegt, notiert aber immer noch auf seinem Rekordhoch von Mittwoch. Während die Bewegung angesichts der Gewinne der meisten großen Technologiewerte am Donnerstag moderat ausfiel, verloren über 350 Aktien des S&P 500 an Wert. Die Renditen zweijähriger Anleihen stiegen um sechs Basispunkte auf 3,73 %. Die Geldmärkte gehen weiterhin von einer Lockerung der Geldpolitik durch die Fed um mindestens einen halben Prozentpunkt im Jahr 2025 aus. Swaps zeigen jedoch, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im September auf etwa 86 % gesunken ist.

Die Großhandelsinflation in den USA stieg im Juli so stark wie seit drei Jahren nicht mehr, was darauf hindeutet, dass die Unternehmen die höheren Importkosten im Zusammenhang mit den Zöllen weitergeben. Der Erzeugerpreisindex stieg gegenüber dem Vormonat um 0,9 % und gegenüber dem Vorjahr um 3,3 %. Die Dienstleistungskosten stiegen im letzten Monat um 1,1 %. Das sollten eigentlich beunruhigende Daten für die Aktienmärkte sein, doch diese rechnen wohl nur mit einem temporären Preisanstieg.

Inflation bleibt ein Risiko

Angesichts der Verbraucherpreisdaten von Anfang dieser Woche, die auf eine mildere Weitergabe der Kosten im Juli hindeuten, und der sich nun abschwächenden Konjunktur am Arbeitsmarkt wird allgemein erwartet, dass die Fed im nächsten Monat die Zinsen senken wird. Die Daten zur gestiegenen Großhandelsinflation könnten jedoch einige Notenbanker dazu veranlassen, eine weitere Zinspause einzulegen, da die Preise wieder anzusteigen scheinen. Ein weiterer Anstieg der Inflation könnte die Aktienmärkte hart treffen, die das Thema Inflation längst abgehakt haben und massiv auf Zinssenkungen wetten.

Chris Zaccarelli von Northlight Asset Management zufolge zeigt der Anstieg des PPI, dass die Inflation die Wirtschaft durchzieht, auch wenn sie von den Verbrauchern noch nicht zu spüren ist.

„Angesichts der moderaten CPI-Zahlen vom Dienstag ist dies eine höchst unwillkommene Überraschung nach oben“, so Zaccarelli.

Auswirkungen auf Gewinnmargen

„Die Tatsache, dass der PPI stärker als erwartet ausgefallen ist und der CPI relativ schwach war, deutet darauf hin, dass die Unternehmen einen Großteil der Zollkosten selbst tragen, anstatt sie an die Verbraucher weiterzugeben“, sagte Clark Geranen von CalBay Investments.

Angesichts steigender Inputkosten könnte sich dies laut Fawad Razaqzada von City Index und Forex.com auf die Gewinne der Unternehmen im dritten und vierten Quartal auswirken. Die Abwärtsrisiken seien jedoch begrenzt, was darauf hindeute, dass die Anleger noch nicht allzu besorgt seien.

„Es ist wahrscheinlich, dass die Fed den Anstieg der Inflation als temporär betrachten wird. Ihre Sorgen um den Arbeitsmarkt könnten sie für eine Wiederaufnahme der Zinssenkungen ab September empfänglicher machen“, sagte er.

Der Anstieg des PPI spiegelt anhaltenden Kostendruck wider – teilweise aufgrund von Zöllen –, aber die Kerninflation bleibt laut Gina Bolvin, Präsidentin der Bolvin Wealth Management Group, unter Kontrolle.

„Dies ist eine Erinnerung daran, dass der Weg zu niedrigeren Zinsen möglicherweise nicht linear verläuft, aber der allgemeine disinflationäre Trend weiterhin intakt ist. Dies ist kein Grund zur Panik. Es ist an der Zeit, sich auf die Fundamentaldaten zu konzentrieren, die Diversifizierung beizubehalten und nach Unternehmen mit starker Preisgestaltungsmacht und gesunden Margen Ausschau zu halten.“

Hawkishe Zinssenkung der Fed

„Das schließt eine Zinssenkung im September nicht aus, aber angesichts der ersten Reaktion an den Aktienmärkten könnte der Spielraum etwas geringer sein als noch vor ein paar Tagen“, sagte Chris Larkin von E*Trade bei Morgan Stanley.

Laut Ian Lyngen von BMO Capital Markets haben die Daten die Erwartungen einer Zinssenkung um 50 Basispunkte gedämpft und den Falken, die eine Zinssenkung um 25 Basispunkte bei der Fed-Sitzung im nächsten Monat für zu vorsichtig halten, neue Argumente geliefert.

Thierry Wizman von der Macquarie Group sagt voraus, dass die Fed im September eher eine „hawkische“ als eine „dovish“ Zinssenkung vornehmen wird – vorausgesetzt, es ergeben sich bis dahin keine radikalen Veränderungen in der Datenlage oder an den Märkten.

Laut Eugenio Aleman von Raymond James ist besorgniserregender, dass sich die vollen Auswirkungen der Zölle voraussichtlich in den Daten des nächsten Monats zeigen werden.
„Dies erschwert die Entscheidung der Fed im September, wobei eine Senkung um 25 Basispunkte weiterhin wahrscheinlich ist, eine Senkung um 50 Basispunkte jedoch höchstwahrscheinlich vom Tisch ist“, sagte er.

Politischer Druck auf die Fed

Finanzminister Scott Bessent betonte, dass er keine Reihe von Zinssenkungen durch die Fed fordere, sondern lediglich darauf hingewiesen habe, dass Modelle einen „neutralen“ Zinssatz von etwa 1,5 Prozentpunkten niedriger ansetzen würden.

„Ich habe der Fed nicht gesagt, was sie tun soll“, erklärte Bessent gegenüber Fox Business und bezog sich dabei auf seine Äußerungen vom Vortag, in denen er sagte, die Zentralbank könne „hier eine Reihe von Zinssenkungen vornehmen“.

Unterdessen erklärte Alberto Musalem, Präsident der Fed-Bank von St. Louis, gegenüber CNBC, es sei für ihn noch zu früh, um über eine Zinssenkung bei der Sitzung im nächsten Monat zu entscheiden.

Sein Amtskollege aus Richmond, Tom Barkin, sagte hingegen, er sehe Anzeichen dafür, dass sich das Umfeld für US-Verbraucher im Juli nach einer Schwäche zu Beginn des Jahres verbessert habe.

Analysten und Investoren bereiten sich nun darauf vor, den am Freitag erscheinenden Einzelhandelsumsatzbericht und einen wichtigen Indikator für die Verbraucherstimmung zu analysieren, um Hinweise darauf zu erhalten, wie die US-Haushalte die Wirtschaft einschätzen.

FMW/Bloomberg

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