Japan und die Grenzen der Abenomics

Für die Exportnation Japan, die gemessen am nominalen Bruttoinlandsprodukt drittgrößte Volkswirtschaft der Welt, kommt es gerade knüppeldick: Der Namensgeber der Abenomics, Premierminister Shinzō Abe, verlässt fluchtartig seinen Posten, die Wirtschaft bricht in Rekordgeschwindigkeit ein, die Bevölkerung schrumpft, während die Staatsverschuldung alle Rekorde bricht, was die japanische Notenbank (BoJ) unter enormen Druck setzt. Warum die Zukunft des Landes der aufgehenden Sonne aktuell so düster aussieht.

Die Wirtschaft in Japan bricht noch stärker ein als zunächst angenommen

In den Tagen der Pandemie reißen die Hiobsbotschaften für die nach den Niederlanden fünftgrößte Exportnation nicht ab. Dabei befand sich die Wirtschaft Nippons bereits vor der Coronakrise im Abschwung. Das Bruttoinlandsprodukt der Inselnation mit seinen 126 Millionen Einwohnern fing bereits im Schlussquartal 2019 an zu schrumpfen. Dieser Trend setzte sich in den beiden ersten Quartalen dieses Jahres mit stark zunehmender Dynamik fort. Am Dienstag teilte nun das Kabinettsbüro mit, dass Japans reales Bruttoinlandsprodukt (BIP) saisonbereinigt mit einer Jahresrate von 28,1 Prozent schrumpfte, was nochmals unter der Vorabschätzung im August von minus 27,8 Prozent lag.

Damit befindet sich Japan nun offiziell in der schwersten Wirtschaftskrise seit 40 Jahren. Jedoch hat die Regierung in Tokio erst 1980 mit der jetzigen Erhebungsmethode des BIP begonnen. Der bisher gravierendste Wirtschaftseinbruch, ein Rückgang um 17,8 Prozent, wurde demnach im ersten Quartal 2009 während der globalen Finanzkrise verzeichnet. Nach klassischer Messmethode im Vergleich des BIP zum Vorjahresquartal gilt der jüngste Rückgang als der stärkste seit dem Zweiten Weltkrieg. Japans Wirtschaft war bereits im ersten Quartal dieses Jahres mit einem Rückgang auf Jahresbasis von 2,3 Prozent in eine Rezession gerutscht, nachdem sie im letzten Quartal des vergangenen Jahres sogar um 7,1 Prozent schrumpfte (Rezession wird im Allgemeinen als zwei aufeinanderfolgende Kontraktionsquartale definiert).

Genau in dieser schwierigen Zeit wirft der Premierminister Shinzō Abe nun das Handtuch und gibt am 28. August 2020 seinen Rücktritt aus gesundheitlichen Gründen bekannt. Eigentlich hätte seine Amtszeit noch bis September nächsten Jahres angedauert. Doch die zuletzt unterirdischen Popularitätswerte und das de facto Scheitern des nach ihm benannten ökonomischen Experiments „Abenomics“ (gebildet aus „Abe“ und „economics“, hier eine genauer Erklärung) zwangen den ehemaligen Hoffnungsträger der japanischen Konservativen und zweimaligen Regierungschef zum vorzeitigen Rücktritt. Die Abstimmung über einen Nachfolger durch die Mitglieder der Regierungspartei (LDP) wird für nächste Woche erwartet.

Dann tagt auch die Bank of Japan mit dem von Abe persönlich im März 2013 in sein Amt berufenen Notenbankchef Haruhiko Kuroda. Beide hatten mit den Abenomics den feuchten Traum der MMT-Anhänger (Modern Monetary Theory) in Japan wahr werden lassen. Mit bisher in Friedenszeiten in entwickelten Volkswirtschaften nie gesehener Schuldenmacherei auf staatlicher Ebene, flankiert von dem Anwerfen der Notenpresse und der Abschaffung des Zinses durch die Notenbank, hatten Abe und Kuroda in den letzten sieben Jahren versucht, Japan im globalen Wettbewerb wieder konkurrenzfähig zu machen.

Dies gelang auch zunächst durch die massive Abwertung des Yen im Außenhandel. Doch so einfach lassen sich strukturelle Probleme durch finanz- und geldpolitische Taschenspielertricks nicht lösen. Was nach sieben Jahren bleibt, ist eine Staatsverschuldung in Höhe von schwindelerregenden 250 Prozent des BIP, eine desperate Geldpolitik nebst Notenbank, der kein Instrument zu „unkonventionell“ erscheinen mag, um es nicht doch einzusetzen und eine Bevölkerung, die nach wie vor schrumpft.

Den Japanern gehen die Optionen aus

Dass der Premier ausgerechnet in dieser schweren Zeit für sein Land das Handtuch schmeißt, zeigt die Ausweglosigkeit des japanischen Wegs. Was bleibt noch an Optionen, außer noch mehr und noch höhere Schulden anzuhäufen, um diese anschließend auf der Bilanz der unter einem Berg an Staatsanleihen zu ersticken drohenden Bank of Japan abzuladen? Denn diese ist nicht nur größter Gläubiger Japans, sondern auch noch größter Auslandsgläubiger der USA, die in Sachen Staatsschulden auf den Spuren Japans wandeln.

Die Zeit des erfolgreichen Währungsdumpings ist damit auch vorbei. In einer Welt, in der alle großen Zentralbanken die Zinsen de facto abgeschafft haben, wertet der Yen nun sukzessive wieder gegen US-Dollar und Euro auf. Als letzte große Notenbank hat die amerikanische Fed es den Japanern gleichgetan und den Leitzins auf nahe Null abgesenkt. Der berühmte Yen-Carry-Trade, bei dem sogar die sprichwörtliche japanische Hausfrau (Sengyō shufu) am Devisenmarkt mit zockte, ist tot.

Mit Einwanderern, die einen Teil des demografischen Dilemmas abfedern könnten, tun sich die Japaner traditionell schwer, auch wenn die Jugend Nippons diesbezüglich liberaler geworden ist. Das Problem der Vergreisung stellt Japan vor nahezu unlösbare Probleme bei der Finanzierung der Renten und dem Fachkräftemangel bei nach wie vor erfolgreichen japanischen Unternehmen, die auch deshalb zunehmend ihre Investitionen ins jüngere Ausland verlagern. Japan ist mit 48,4 Jahren Weltmeister beim Durchschnittsalter der Bevölkerung – in Deutschland sind es 45,7 Jahre (Altersmedian 2020, Quelle: Statista).

Ein anhaltender Aufwertungsdruck auf den Außenwert der Landeswährung durch Repatriierung von Kapital in der Außenwirtschaft und die trüben ökonomischen Aussichten machen es jungen Familien nun noch schwerer, Vertrauen in die Zukunft zu gewinnen und sich für mehr Nachwuchs zu entscheiden. Ein Babyboom, wie z. B. in den Jahren von 1946 bis 1964 in den USA braucht als wichtigste Voraussetzung Zukunftsvertrauen der jungen Leute. Wie man an dem Scheitern der Abenomics sieht, lässt sich dieses nicht mit der Notenpresse herbeidrucken. Schon gar nicht, wenn parallel dazu die Schulden explodieren und damit die Zukunftshypothek auf den Schultern der potenziellen Elterngeneration immer schwerer wiegt.

Zudem ist Wohnraum in den großen japanischen Ballungszentren, auch wegen der Nullzinspolitik der BoJ, nach wie vor sehr teuer. Aber zumindest dieses Problem könnte sich von selbst lösen: Eine schrumpfende Bevölkerung benötigt weniger Wohnraum. Für den japanischen Immobilienmarkt und für die Eigentümer von Wohn- und Geschäftsräumen wäre das gleichwohl wenig hilfreich.
Deutschland, das in Ansätzen unter ähnlichen Problemen leidet, hat es seit 2015 mit einem zum Teil massiven Anstieg bei der Immigration in kurzer Zeit versucht. Doch die Herausforderungen bei der Integration fremder Kulturen und die gefühlte Überfremdung zeigen, dass es für vergreisende Gesellschaften keine einfachen Lösungen gibt.

Fazit und Ausblick

Vor allem den Anhängern „unkonventioneller“ Geldpolitik sollte die Entwicklung in Japan eine Warnung sein. Das olympische Motto „Citius, altius, fortius“ bei der Verschuldung führt schnell in eine Sackgasse, bestehend aus Zins- und Liquiditätsfalle für die Geldpolitik. Japans Zentralbank belässt die Leitzinsen (Key Policy Rate) mit nur kurzen und moderaten Unterbrechungen bereits seit mehr als einer viertel Dekade nahe null (aktuell: -0,1 Prozent). Außerdem finanziert die Bank das komplette Staatsdefizit und kauft darüber hinaus privaten Gläubigern Schuldpapiere Nippons am Sekundärmarkt ab. So ist der Staat über seine Zentralbank in einem perversen linke Tasche, rechte Tasche Spiel zu seinem eigenen größten Gläubiger aufgestiegen.

Mit der Unabhängigkeit der Geldpolitik der BoJ ist es seit dem Duo Abe und Kuroda ohnehin vorbei. Die Bank of Japan hat sich auf das Spiel eingelassen und ist nun von Sachzwängen getrieben. Die BoJ hat keine echten Handlungsoptionen mehr. Ein Ausstieg aus der ultralaxen Geldpolitik ist keine Option, hätte sie doch den sofortigen Bankrott des Landes zur Folge. Die BoJ hält bereits mehr als die Hälfte aller ausstehenden Schuldpapiere Japans. Mit ihrer gescheiterten desperaten Politik inspiriert sie gleichwohl die anderen großen Zentralbanken, wie z. B. auch die EZB. Schließlich ist die BoJ Vorreiter in Sachen Nullzins, Kontrolle der Zinsstrukturkurve und ungehemmte Staatsfinanzierung via digitaler Notenpresse.

Auch in Japan sieht es danach aus, dass nach einem „Weiter so“ a la Abenomics in den kommenden Jahren ein schmerzhafter und brutaler Bereinigungsprozess noch bevorsteht. Keine schönen Aussichten für den Inselstaat, dessen Versuch einer Insellösung für seine Probleme gescheitert ist – schon vor der Pandemie.