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Jerome Powell: Redetext für das US-Abgeordnetenhaus – Ankündigung einer Juli-Zinssenkung

Markus Fugmann



Die zentralen Aussagen Powells:

– viele FOMC-Mitglieder für baldige Zinssenkung

– Unsicherheiten belasten Ausblick für Wirtschaft

– Inflation bleibt eingedämmt: „a number of government policy issues have yet to be resolved, including trade developments, the federal debt ceiling, and Brexit. And there is a risk that weak inflation will be even more persistent than we currently anticipate“

– Arbeitsmarkt bleibt stark, Ausblick für US-Wirtschaft solide

– Konsum war zuletzt schwächer, hat sich aber erholt

– Inflation durch Handelskonflikt niedriger

– Fed wird alles tun, um Wachstum der US-Wirtschaft zu erhalten

– „Bereit, angemessen zu handeln“


Kurzfazit FMW: Powell liefert! Klare Ankündigung einer Zinssenkung, um das Wachstum aufrecht zu erhalten – eine Art Vorsichtsmaßnahme. Insgesamt dovish, daher Aktienmärkte und Gold nach oben, Dollar und Anleiherenditen nach unten. Die Fed Fund Futures preisen nun mit 100% eine 0,25%-Senkung ein..was eigentlich ja schon eingepreist war, wie Zyniker bemekerken:


Hier der Redetext Powells im Wortlaut:

Chairwoman Waters, Ranking Member McHenry, and other members of the Committee, I am pleased to present the Federal Reserve’s semiannual Monetary Policy Report to Congress.

Let me start by saying that my colleagues and I strongly support the goals of maximum employment and price stability that Congress has set for monetary policy. We are committed to providing clear explanations about our policies and activities. Congress has given us an important degree of independence so that we can effectively pursue our statutory goals based on objective analysis and data. We appreciate that our independence brings with it an obligation for transparency so that you and the public can hold us accountable.

Today I will review the current economic situation and outlook before turning to monetary policy. I will also provide an update of our ongoing public review of our framework for setting monetary policy.

Current Economic Situation and Outlook

The economy performed reasonably well over the first half of 2019, and the current expansion is now in its 11th year. However, inflation has been running below the Federal Open Market Committee’s (FOMC) symmetric 2 percent objective, and crosscurrents, such as trade tensions and concerns about global growth, have been weighing on economic activity and the outlook.

The labor market remains healthy. Job gains averaged 172,000 per month from January through June. This number is lower than the average of 223,000 a month last year but above the pace needed to provide jobs for new workers entering the labor force. Consequently, the unemployment rate moved down from 3.9 percent in December to 3.7 percent in June, close to its lowest level in 50 years. Job openings remain plentiful, and employers are increasingly willing to hire workers with fewer skills and train them. As a result, the benefits of a strong job market have been more widely shared in recent years. Indeed, wage gains have been greater for lower-skilled workers. That said, individuals in some demographic groups and in certain parts of the country continue to face challenges. For example, unemployment rates for African Americans and Hispanics remain well above the rates for whites and Asians. Likewise, the share of the population with a job is higher in urban areas than in rural communities, and this gap widened over the past decade. A box in the July Monetary Policy Report provides a comparison of employment and wage gains over the current expansion for individuals with different levels of education.

Gross domestic product increased at an annual rate of 3.1 percent in the first quarter of 2019, similar to last year’s pace. This strong reading was driven largely by net exports and inventories-components that are not generally reliable indicators of ongoing momentum. The more reliable drivers of growth in the economy are consumer spending and business investment. While growth in consumer spending was weak in the first quarter, incoming data show that it has bounced back and is now running at a solid pace. However, growth in business investment seems to have slowed notably, and overall growth in the second quarter appears to have moderated. The slowdown in business fixed investment may reflect concerns about trade tensions and slower growth in the global economy. In addition, housing investment and manufacturing output declined in the first quarter and appear to have decreased again in the second quarter.

After running close to our 2 percent objective over much of last year, overall consumer price inflation, measured by the 12-month change in the price index for personal consumption expenditures (PCE), declined earlier this year and stood at 1.5 percent in May. The 12-month change in core PCE inflation, which excludes food and energy prices and tends to be a better indicator of future inflation, has also come down this year and was 1.6 percent in May.

Our baseline outlook is for economic growth to remain solid, labor markets to stay strong, and inflation to move back up over time to the Committee’s 2 percent objective. However, uncertainties about the outlook have increased in recent months. In particular, economic momentum appears to have slowed in some major foreign economies, and that weakness could affect the U.S. economy. Moreover, a number of government policy issues have yet to be resolved, including trade developments, the federal debt ceiling, and Brexit. And there is a risk that weak inflation will be even more persistent than we currently anticipate. We are carefully monitoring these developments, and we will continue to assess their implications for the U.S economic outlook and inflation.

The nation also continues to confront important longer-run challenges. Labor force participation by those in their prime working years is now lower in the United States than in most other nations with comparable economies. As I mentioned, there are troubling labor market disparities across demographic groups and different parts of the country. The relative stagnation of middle and lower incomes and low levels of upward mobility for lower-income families are also ongoing concerns. In addition, finding ways to boost productivity growth, which leads to rising wages and living standards over the longer term, should remain a high national priority. And I remain concerned about the longer-term effects of high and rising federal debt, which can restrain private investment and, in turn, reduce productivity and overall economic growth. The longer-run vitality of the U.S. economy would benefit from efforts to address these issues.

Monetary Policy

Against this backdrop, the FOMC maintained the target range for the federal funds rate at 2‑1/4 to 2-1/2 percent in the first half of this year. At our January, March, and May meetings, we stated that we would be patient as we determined what future adjustments to the federal funds rate might be appropriate to support our goals of maximum employment and price stability.

At the time of our May meeting, we were mindful of the ongoing crosscurrents from global growth and trade, but there was tentative evidence that these crosscurrents were moderating. The latest data from China and Europe were encouraging, and there were reports of progress in trade negotiations with China. Our continued patient stance seemed appropriate, and the Committee saw no strong case for adjusting our policy rate.

Since our May meeting, however, these crosscurrents have reemerged, creating greater uncertainty. Apparent progress on trade turned to greater uncertainty, and our contacts in business and agriculture report heightened concerns over trade developments. Growth indicators from around the world have disappointed on net, raising concerns that weakness in the global economy will continue to affect the U.S. economy. These concerns may have contributed to the drop in business confidence in some recent surveys and may have started to show through to incoming data.

In our June meeting statement, we indicated that, in light of increased uncertainties about the economic outlook and muted inflation pressures, we would closely monitor the implications of incoming information for the economic outlook and would act as appropriate to sustain the expansion. Many FOMC participants saw that the case for a somewhat more accommodative monetary policy had strengthened. Since then, based on incoming data and other developments, it appears that uncertainties around trade tensions and concerns about the strength of the global economy continue to weigh on the U.S. economic outlook. Inflation pressures remain muted.

The FOMC has made a number of important decisions this year about our framework for implementing monetary policy and our plans for completing the reduction of the Fed’s securities holdings. At our January meeting, we decided to continue to implement monetary policy using our current policy regime with ample reserves, and emphasized that we are prepared to adjust any of the details for completing balance sheet normalization in light of economic and financial developments. At our March meeting, we communicated our intention to slow, starting in May, the decline in the Fed’s aggregate securities holdings and to end the reduction in these holdings in September. The July Monetary Policy Report provides details on these decisions.

The July Monetary Policy Report also includes an update on monetary policy rules. The FOMC routinely looks at monetary policy rules that recommend a level for the federal funds rate based on inflation and unemployment rates. I continue to find these rules helpful, although using these rules requires careful judgment.

We are conducting a public review of our monetary policy strategy, tools, and communications-the first review of its kind for the FOMC. Our motivation is to consider ways to improve the Committee’s current policy framework and to best position the Fed to achieve maximum employment and price stability. The review has started with outreach to and consultation with a broad range of people and groups through a series of Fed Listens events. The FOMC will consider questions related to the review at upcoming meetings. We will publicly report the outcome of our discussions.

Thank you. I am happy to respond to your questions.

16 Kommentare


  1. Avatar


    10. Juli 2019 15:01 at 15:01

    Hat irgendjemand wirklich etwas anderes erwartet ???

    • Avatar


      10. Juli 2019 15:31 at 15:31

      Nein, nicht wirklich. :-)
      Man sollte künftig wirklich long gehen, bevor Powell spricht. Selbst wenn die Märkte eine Zinssenkung zuvor bereits zu 100% eingepreist haben, feiern sie sie bei Bestätigung jedes Mal noch einmal. Von wegen „Buy the rumor, sell the fact!“ Diese Börsenweisheit taugt nichts und sollte geändert werden in „Buy the rumor, buy the fact!“

  2. Avatar


    10. Juli 2019 15:06 at 15:06

    JETZT kommt die letzte Rallye von 20-40% , damit es dann nicht so weh tut wenns knallt und die Kurse sich halbieren! Logische Lügen und Betrügen bis zum Tod Mentalität der Menschheit (vorwiegend aus dem USD Lager)!!!

    Wenn der Knall dann kommt, sollten dann diese ganze White House Mannschaft, welche auch die FED manipuliert, öffentlich an den Galgen. Anders werden nächste Generationen dieser Gesellschaft es nicht verstehen, dass die Konsequenzen schlimmer als Geldstrafen sein können. Aber soviele Galgen gibt es garnicht, weil einfach viel zu viele drin hängen. Trotzdem muss wohl wieder einer kommen, der mal so richtig die Welt schockiert in dem es richtig aufgeräumt wird.


    • Markus Fugmann

      Markus Fugmann

      10. Juli 2019 15:07 at 15:07

      @Faktist, das ist mit der Galgen-Metapher hart an der Grenze! Bitte im Ton mäßigen!

      • Avatar


        10. Juli 2019 15:38 at 15:38

        @Markus Fugmann,
        im Rahmen der Meinungsfreiheit ist die Galgen-Metapher von Faktist etwas überspitzt, wohl wahr.
        Dennoch wissen wir wie diese Geschichte der Geldpolitik enden wird.
        Wer wird dafür die Verantwortung tragen wenn Millionen ihr Hab und Gut verlieren und aus Verzweiflung das Leben?
        Werden wir auch wie in Venezuela Hunde essen und uns um Nahrung prügeln oder Schlimmeres?
        Ja, die Hoffnung stirbt zum Schluß und jeder hofft das der Kelch an uns vorbei geht.
        Irgendwie bin ich zu sehr Realist um der heutigen Wohlstandsillusion noch etwas positives abzugewinnen.
        Unsere Eliten sind völlig inkompetent oder wahnsinnig. Beides scheint wohl sehr nahe beieinander zu liegen.
        Und irgendjemand wird dafür bezahlen und wenn es der Laternenorden ist.
        So und nicht anders wird es kommen,das ist die menschliche Natur.

      • Avatar


        10. Juli 2019 15:56 at 15:56

        @Markus Fugmann, schon klar… daher mäßige ich mich ja schon um im Rahmen der allgemeinen Friedenskultur nicht zu viele zu schocken. Aber ein Beitrag zur Wahrheitsfindung sollte der Welt nicht schaden.

        @all, wie man gerade sehen kann, hangeln sich die Kurse gerade einfach so hoch, ohne dass man dran glauben könnte, dass hinter den Kurse echte Unternehmen stehen. Die haben gerade einfach mal an Wert gewonnen, obwohl die Umsätze stagnieren und Margen sinken. Vielleicht ist es ja einen neue Art der Ökonomie „Fantanomie“??? Also eine Art Fantasy Wirtschaft!?

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    Wolfgang Veit

    10. Juli 2019 15:19 at 15:19

    Die Bildauswahl der FMW ist jedesmal treffend.
    Wir sehen einen schweissgebadeten Mensch, in panischer Angst um seinen Job.
    Von wegen unabhängig etc., das glaubt nur, wer auch ans Rotkäppchen glaubt.
    Man stelle sich das vor: Gestern noch sagt Kudlow, niemand habe vor, Powell zu entlassen!
    Der Worst Business Man on Planet Earth und sein Hilfsverein, die Adjutanten-FED.
    Im Dezember noch sah man die Überhitzung der Wirtschaft.
    Keine zwei Wochen später den Absturz.
    Wir sind in den Händen von Hilfsschülern, die Plus nicht von Minus unterscheiden können.
    Sie nennen sich: Ökonomen etc. Ihr Wissen: Sie kennen alle 478 Lustige Taschenbücher mit Donald Duck.
    Wie gut dass wir stets eine Ahnung was wir tun und wo es hin muss, denn wir sind

    mit freundlichen Grüßen

    gez. MA. of market manipulation, Macwoiferl

  4. Avatar


    10. Juli 2019 15:21 at 15:21

    „Fed wird alles tun, um Wachstum der US-Wirtschaft zu erhalten“

    Hat er eigentlich „whatever it takes“ gesagt? Oder beinahe? Weil dann…bin ich nicht mehr zu halten😉.

  5. Avatar


    10. Juli 2019 15:39 at 15:39

    Die Unabhängigkeit der Fed war vorher schon im Eimer, aber das war der endgültige Sargnagel! Wall Street jammert, Fed liefert !

  6. Avatar


    10. Juli 2019 15:54 at 15:54

    Lasst uns mal schauen was er für Antworten auf die schlauen Fragen haben wird. Würde mich nicht wundern wenn die ganze Sache wieder in sich zusammenfällt. Ob nun Zinssenkung oder nicht, stand ja schon vor vielen Tagen fest und es hat auch keiner wirklich damit gereechnet das diese nicht kommt. Aber der Ton macht ja die Musik…und da werden wir bei der Fragerunde die Ohren spitzen müssen.

  7. Avatar


    10. Juli 2019 16:28 at 16:28

    Wenn der Mainstream irgendwann versteht was da abgeht, wird er das Gruselspiel der Finanzelite beenden, da anscheinend die Politik nicht eingreifen kann oder will.
    Wenn man sieht wie aufgebracht vernünftige Leute ( Vorkommentare ) sind , muss man sich nicht wundern,wenn gewisse Leute völlig durchdrehen.
    Auch die Abfindungen einer Deutschen Bank an Leute ,die während Jahren verschuldet oder nicht, die Bank ruiniert haben u.Millionensaläre bezogen haben , wird das gemeine Volk irgendwann nicht mehr schlucken.
    Auch Powell ist von der Finanzmafia inzwischen bekehrt worden, hat er doch einmal gesagt: ER SEI NICHT DAS DIENSTMÄ€CHEN DER BÖRSE.

    • Avatar


      10. Juli 2019 18:58 at 18:58

      @Prognosti, das gemeine Volk schluckt doch alles, solange es mit 500 PS-Karren über die Autobahnen brettern und dreimal im Jahr in Urlaub fliegen oder fahren darf. Das Gruselspiel der Finanzeliten ist doch seit Menschengedenken immer dasselbe, nur dass man inzwischen von ein paar mehr Skandalen und Seilschaften berichtet, als früher. Was das gemeine Volk eher stresst und verwirrt, weil es den letzten Skandal noch nicht ganz verarbeitet hat.

      Was ist denn bei den Panama Papers oder dem Cum-Ex-Betrug als Konsequenz erfolgt?
      Was passiert denn mit Politikern, die viele Millionen Steuergelder am laufenden Band verschwenden?
      Das gemeine Volk tobt sich im Supermarkt aus, wenn die 7 Cent Sonderaktion nicht abgezogen wurden. Aber mehr schon nicht auch…

      • Avatar


        10. Juli 2019 20:01 at 20:01

        Kaum zu Glauben, aber ich stimme ihrem Kommentar in allen Punkten zu. Wollte dem Prognosti eben etwas ähnliches schreiben, hat sich ja dann erübrigt…

        Merke: Dem Volk ist es grundsätzlich egal was die Elite macht, solange es billig Fleisch, Netflix und Hartz 4 gibt.
        Auch sonst würde ich auf das „Volk“ nicht zählen, in einer Krise wird der gewöhnliche Nachbar eher dir den Schädel einschlagen um einen Sack Kartoffeln zu erbeuten als sich auf die Suche nach den Verursachern der Krise zu machen. Die Verursacher werden derweil sowieso vom anderen Teil des Volkes beschützt, nämlich der sogenannten Polizei…

        • Avatar


          10. Juli 2019 20:36 at 20:36

          …die sich aus großen Teilen inzwischen aus rechtsradikalen und rechtsextremen Personen zusammensetzt. Um Ihren letzten Satz zu vollenden ;)
          So ganz sind wir noch nicht in perfekter Harmonie, weil der Hartz4-Netflixer noch nicht ganz mit dem 500 PS-3-fach Urlauber kongruent geht.

          Doch wir nähern uns an, was mich ebenfalls sehr freut. Auch, dass ich nicht mehr der kleine Michi bin, sobald sich Übereinstimmungen ergeben…

  8. Avatar


    10. Juli 2019 16:36 at 16:36

    „Zum Zeitpunkt unserer Mai-Sitzung waren wir uns der anhaltenden Gegenströme aus dem globalen Wachstum und Handel bewusst, aber es gab vorläufige Beweise dafür, dass sich diese Gegenströme abschwächten. Die jüngsten Daten aus China und Europa waren ermutigend, und es gab Berichte über Fortschritte bei den Handelsverhandlungen mit China. Unsere anhaltende geduldige Haltung schien angemessen, und der Ausschuss sah keinen überzeugenden Grund für eine Anpassung unseres Leitzinses. Seit unserer Mai-Sitzung sind diese Gegenströmungen jedoch wieder aufgetreten, was zu größerer Unsicherheit führt. Offensichtliche Fortschritte im Handelsbereich führten zu größerer Unsicherheit, und unsere Kontakte in Wirtschaft und Landwirtschaft haben die Bedenken hinsichtlich der Handelsentwicklung verstärkt.“

    Nachdem Trump die Zölle weiter erhöht hat und der Deal gescheitert war im Mai wird von der FED bewertet mit Gegenströme schwächten sich ab. Jetzt nach dem G20 Gipfel und dem Waffenstillstand sind diese Gegenströmungen wieder da? Es müsste doch eigentlich genau andersherum sein, oder?

  9. Avatar


    10. Juli 2019 18:39 at 18:39

    @All, wieso wird die Inflation durch den Handelskonflikt niedriger? Haben sich durch die Zölle nicht viele Güter verteuert?

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Aktuell: EZB-Entscheidung veröffentlicht

Claudio Kummerfeld



EZB-Tower in Frankfurt

Die EZB hat soeben ihre Entscheidung veröffentlicht.

Der EZB-Leitzins (Refinanzierungssatz) bleibt unverändert bei 0,00 Prozent. Der extrem wichtige Banken-Einlagenzins, auf den sich Banken bzgl. der Negativzinsen berufen, bleibt ebenfalls unverändert bei -0,50 Prozent. Die Marginal Lending Facility bleibt ebenfalls unverändert bei 0,25 Prozent.

Die Aufkauf- und Liquiditätsprogramme (PEPP, APP und TLTRO III) laufen wie bisher weiter.

Um 14:30 Uhr folgt die PK von Christine Lagarde. Wir berichten dann umgehend über alle interessanten Aussagen. Hier das offizielle Statement der EZB zur jetzigen Entscheidung:

(2) The Governing Council will continue its purchases under the pandemic emergency purchase programme (PEPP) with a total envelope of €1,350 billion. These purchases contribute to easing the overall monetary policy stance, thereby helping to offset the downward impact of the pandemic on the projected path of inflation. The purchases will continue to be conducted in a flexible manner over time, across asset classes and among jurisdictions. This allows the Governing Council to effectively stave off risks to the smooth transmission of monetary policy. The Governing Council will conduct net asset purchases under the PEPP until at least the end of June 2021 and, in any case, until it judges that the coronavirus crisis phase is over. The Governing Council will reinvest the principal payments from maturing securities purchased under the PEPP until at least the end of 2022. In any case, the future roll-off of the PEPP portfolio will be managed to avoid interference with the appropriate monetary policy stance.

(3) Net purchases under the asset purchase programme (APP) will continue at a monthly pace of €20 billion, together with the purchases under the additional €120 billion temporary envelope until the end of the year. The Governing Council continues to expect monthly net asset purchases under the APP to run for as long as necessary to reinforce the accommodative impact of its policy rates, and to end shortly before it starts raising the key ECB interest rates. The Governing Council intends to continue reinvesting, in full, the principal payments from maturing securities purchased under the APP for an extended period of time past the date when it starts raising the key ECB interest rates, and in any case for as long as necessary to maintain favourable liquidity conditions and an ample degree of monetary accommodation.

(4) The Governing Council will also continue to provide ample liquidity through its refinancing operations. In particular, the third series of targeted longer-term refinancing operations (TLTRO III) remains an attractive source of funding for banks, supporting bank lending to firms and households.



Markus Koch LIVE vor dem Handelsstart in New York – Hui und Pfui an der Wall Street





Markus Koch meldet sich im folgenden Video LIVE vor dem Handelsstart in New York. Aktuell ist die Hoffnung vorhanden auf gute Quartalszahlen der großen Tech-Konzerne heute Abend.



Nasdaq: Ist eine Korrektur der Tech-Werte unausweichlich?

Ist es tatsächlich realistisch, dass der Nasdaq 100 nach seinem Anstieg von über 1000 Prozent binnen einer guten Dekade einfach so weiter klettern wird?




Die US-Wahlen stehen in Kürze an, viele Marktteilnehmer sinnieren über mögliche Folgen für die US-Wirtschaft, aber auch für die Aktienmärkte –  vor allem dürften die heiß gelaufenen Titel aus dem Nasdaq im Fokus stehen. Seit dem Tief der Finanzkrise im März 2009 haben sich die Werte im Nasdaq 100 mehr als verzehnfacht. Doch jetzt mehren sich die Anzeichen, dass Investoren nicht mehr an die Fortsetzung der Wachstumsstory, zumindest mit dieser Geschwindigkeit, glauben.

Nasdaq: Microsoft machte den Auftakt

Die Zahlen des Software-Konzerns, die dieser am Dienstag nachbörslich bekanntgab, lagen über den Erwartungen: 30 Prozent plus bei Umsatz, 12 Prozent bei, Gewinn, die Corona-Pandemie hat die Geschäfte des Konzerns weiter beflügelt. Der Ausblick wurde hingegen mit einem Umsatzanstieg von etwa acht Prozent (ca. 40 Milliarden Dollar) taxiert, was das Problem der Highflyer, nicht nur von Microsoft, verdeutlicht: In diesem Jahr ist der Börsenwert des Konzerns bereits um ein Drittel auf 1,6 Billionen Dollar gestiegen. Die Aktie verlor nachbörslich trotz der guten Zahlen um 1,5 Prozent.

Am Mittwoch war der Wert mit minus fünf Prozent sogar der schwächste Wert im Dow Jones.

Am heutigen Donnerstag veröffentlichen die Schwergewichte im Nasdaq Apple, Amazon, Alphabet und Facebook ihre Quartalszahlen, mit den Ausblicken auf die nahe Zukunft. In jedem Fall werden die Zahlen ein Fingerzeig für das Kommende nach einer überragenden Entwicklung, nicht nur in der jüngsten Vergangenheit.

Die Entwicklung des Nasdaq ist nicht fortsetzbar

Man muss sich nur die Entwicklung der Aktienmärkte und beaonders der Aktien im Nasdaq seit dem Tief der Finanzkrise im März 2009 zu betrachten:

Nasdaq Composite plus 895 Prozent
Nasdaq 100 plus 1102 Prozent
S&P 500 plus 497 Prozent
Dax plus 328 Prozent (Kurse vom 28.10. zur Mittagszeit)

Durch das Gewicht der FANGMAN-Aktien (Facebook, Amazon, Netflix, Google, Microsoft, Apple, Nvidia) in den großen Indizes hat sich das Kurs/Gewinn-Verhältnis des MSCI World Growth nach oben geschaukelt. Mittlerweile ist es fast doppelt so hoch wie das des MSCI World Value, eine extreme Divergenz, die es nur während der Internet-Bubble um die Jahrtausendwende gegeben hat.

Klar ist die aktuelle Pandemie eine Phase, die die neuen Technologien und damit die Aktien im Nasdaq anfeuert und begünstigt, die digitale Welt inmitten des Social Distancings.

Kursgewinne locken aber seit jeher Anleger in einen Sektor, Euphorie entsteht, da leichtes Geld über einen längeren Zeitraum erzielt werden kann – die Hausse nährt die Hausse. Das Wachstum ist irgendwann satt eingepreist, gerade im Bereich der Growth-Titel hatten wir so etwas fast in einem jeden Jahrzehnt.

Das Beste ist eingepreist

Aber: Ist es tatsächlich realistisch, dass der Nasdaq 100 nach seinem Anstieg von über 1000 Prozent binnen einer guten Dekade einfach so weiter klettern wird? Obwohl das Kurs-Buch-Verhältnis auf über acht gestiegen ist und die Kurse den Unternehmensgewinnen allein im letzten Jahr um etwa 50 Prozent davongelaufen sind? Die besseren Wachstumsaussichten der Hightech-Werte sind zum jetzigen Zeitpunkt schon in den Kursen enthalten. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis der FAANG-Aktien betrug vor Kurzem etwa 61, damit hat es das Dreifache des KGVs des Gesamtmarktes erreicht. Was nichts anderes bedeutet, als dass die Firmen in Zukunft dreimal so gute Geschäftszahlen bringen müssen, als der Gesamtmarkt, um nur die Bewertung zu erhalten. Sollte dies nicht geschehen, wäre eine Korrektur des Nasdaq unausweichlich.

Ist Microsoft, zweifelsohne ein Konzern mit einer Ausnahmestellung, nicht ein kleiner Wink mit dem Zaunpfahl? Heute kommen vier der ganz Großen im Nasdaq mit ihren Zahlen – vor allem Apple, das wertvollste Unternehmen der Welt.

Vor gut zwei Wochen habe ich die Divergenz zwischen Börsen- und Geschäftsentwicklung bei Apple schon einmal so skizziert:

Das Technologieunternehmen mit seinen 157.000 Beschäftigten und einem Jahresumsatz von 260 Milliarden Dollar (2019) hat sich binnen Jahresfrist verdoppelt und einen Börsenwert von über zwei Billionen Dollar erreicht. Soll sich dieses nur annähernd so fortsetzen mit einer weiteren Verdoppelung? Bei vier Billionen Dollar hätte man eine höhere Bewertung als die viertgrößte Volkswirtschaft der Welt, Deutschland, mit ihren über 44 Millionen Arbeitnehmern und Hunderten börsennotierten Unternehmen und Famillienunternehmen, in denen sich wiederum hunderte Weltmarktführer aus verschiedenen Branchen tummeln. Ehrlich gesagt, kaum vorstellbar.

Aber, um noch einmal auf den Nasdaq zurückzukommen: Im Verlauf der Internet-Bubble war der Technologieindex am 10. März 2000 bis auf 5048 Punkte gestiegen, um dann bis zum 8. Oktober 2002 bis auf 1114 Punkte zu korrigieren. Growth und Value hatte sich wieder angenähert. Klar waren die Werte damals extrem überspekuliert und bei vielen Titeln ohne Substanz. Aber die aktuelle Hausse des Nasdaq und des Nasdaq 100 mit einer groben Verzehnfachung binnen eines guten Jahrzehnts ist fundamental aus dem Ruder gelaufen.

Die Kursentwicklung des Nasdaq während der Internet-Bubble:

Die Performance des Nasdaq

Die Quartalssaison Q3 und die Reaktion der Märkte

Die heutige Situation hat es in sich. Unmittelbar vor einer ziemlich entscheidenden US-Wahl geraten die Weltbörsen ins Straucheln, dennoch erleben wir bisher eine Berichtssaison, die überaus überraschende Ergebnisse liefert: Bislang übertrafen die Unternehmen um etwa 85 Prozent die Unternehmenserwartungen, selbst die Ausblicke auf Q4 wurden bisher fast bei einem Fünftel der Unternehmen angehoben. Dennoch werden die Ergebnisse nicht honoriert und selbst bei Microsoft hatte man ein Sell on good News praktiziert.

Werden Apple und Amazon heute einen Umschwung einleiten können?

Das Hard- und Softwareunternehmen aus Cupertino, welches erst kürzlich die neue Smartphone-Generation im 5G-Netz präsentiert hat und Amazon, das jetzt vor dem Weihnachtsgeschäft sogar 100.000 Saisonarbeiter in den USA und Kanada eingestellt hat, um im Bereich der Logistik das erwartete Online-Bestellaufkommen zu bewältigen. Kann diese Entwicklung in Zukunft fortgesetzt werden? Darum geht es.


Es ist sicherlich kein Muss für die allernächste Zeit, aber wie es die letzten Jahrzehnte gezeigt haben, ein sich immer wiederkehrender Vorgang an den Finanzmärkten – Mean Reversion, Regression zum Mittelwert, wie immer man es auch bezeichnen will. Exponentielles Wachstum, egal in welcher Branche, ist nicht aufrechtzuerhalten. Der Technologieindex Nasdaq 100 hat sich von Ende 2018 bis September 2020 mehr als verdoppelt, dies ist nur dann haltbar, wenn die entsprechenden Unternehmensgewinne steigen oder die Zahl der Aktien, durch „Buybacks“ entsprechend reduziert werden. Ist dies nicht der Fall, so kommt es irgendwann zur Angleichung von Wachstum und Kursentwicklung – auch wenn es im Zeitalter der finanziellen Repression, inklusive TINA, etwas länger dauert, es wird kommen.

Bei Einzelaktien dauert es mitunter noch etwas länger, vor allem wenn ein Unternehmenschef „magische“ Fähigkeiten besitzt.

Ist die glorreiche Zeit des Nasdaq schon vorbei?



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