Die Bank of England warnt heute, dass ein mehrere Billionen Dollar schwerer Ausgabenboom für Infrastruktur für Künstliche Intelligenz (KI), der durch Schulden finanziert wird, angesichts „erheblich überzogener” Aktienmarktbewertungen zusammenbrechen könnte. Dazu meldet Bloomberg News: Die britische Zentralbank erklärte heute, dass eine Korrektur bei KI-Aktien auf die breiteren Schuldenmärkte übergreifen würde, und wies auf erste Warnsignale bei Credit Default Swaps von Unternehmen hin, die sich zur Finanzierung ihrer Investitionen auf Schulden stützen.
Während die Investitionen in diese Technologie derzeit hauptsächlich durch die Barmittel der „Hyperscaler” getrieben werden, werde etwa die Hälfte der für die nächsten fünf Jahre erwarteten KI-Ausgaben in Höhe von 5 Billionen Dollar extern finanziert werden, größtenteils durch Schulden. In ihrem halbjährlichen Finanzstabilitätsbericht erklärte die BOE, dass ein starker Rückgang der Aktienbewertungen das Vermögen der britischen Haushalte beeinträchtigen und sich auf die Konsumausgaben auswirken könnte. Dies würde auch Verluste bei Krediten an Unternehmen auslösen, die stark in KI-Infrastruktur investieren, und die Kreditkosten für Unternehmen insgesamt in die Höhe treiben.
Dies ist die jüngste Warnung vor einem möglichen Zusammenbruch der KI-Blase, wobei einige Parallelen zum Dotcom-Boom ziehen, der Anfang der 2000er Jahre an den Aktienmärkten platzte. Angesichts der wachsenden Besorgnis, dass die Bewertungen ein irrationales Niveau erreichen, investieren Unternehmen massiv in KI-Infrastruktur, beispielsweise in den Aufbau der für die Technologie erforderlichen Rechenzentren.
BOE-Gouverneur Andrew Bailey sagte jedoch, dass KI-fokussierte Unternehmen im Gegensatz zu den frühen Internetunternehmen zumindest positive Cashflows verzeichnen. „Sie basieren nicht auf Hoffnung, aber wie wir letzte Woche gesehen haben, denke ich, dass in der Debatte darüber, ob Google auf den Zug von Nvidia aufspringt, nicht jeder gewinnen wird. Das bedeutet nicht, dass jeder gleich viel gewinnen wird”, sagte er auf einer Pressekonferenz in London.
Die BOE schätzt, dass KI zwei Drittel der diesjährigen Gewinne des S&P 500-Index ausgemacht hat und dass Investitionen in diese Technologie in der ersten Hälfte des Jahres 2025 für die Hälfte des Wirtschaftswachstums in den USA verantwortlich waren. „Die Finanzierung der KI-Entwicklung erreicht einen Wendepunkt“, erklärte die BOE. „Sollten (direkt oder indirekt) erhebliche Kreditausfälle bei KI-Krediten auftreten, könnte dies Auswirkungen auf die allgemeinen Kreditbedingungen haben, auch in Großbritannien.“
Die Zentralbank erklärte, dass die Emission von Unternehmensanleihen durch KI-Unternehmen in letzter Zeit zugenommen habe, und wies auf einige sich abzeichnende Warnsignale hin. „Die Spreads für fünfjährige Credit Default Swaps von Oracle – einem KI-Unternehmen, das geringere freie Cashflow-Margen als einige andere größere Hyperscaler hat und in diesem Jahr eine große Menge an Anleihen zur Finanzierung von KI-Infrastrukturausgaben begeben hat – haben sich seit Ende Juli von weniger als 40 Basispunkten auf rund 120 Basispunkte ausgeweitet“, erklärte sie.
Dies steht im Gegensatz zu den stabilen Spreads von US-Unternehmen mit Investment-Grade-Rating im Allgemeinen. Credit Default Swaps versichern gegen den Ausfall eines Unternehmens bei der Bedienung seiner Schulden.
Oracle, der Datenbank- und Cloud-Riese, der ein wichtiger Kunde von Nvidia ist, hat sich zu einem Barometer für KI-Risiken entwickelt. Skeptiker haben sich auf seine Credit Default Swaps gestürzt, um sich gegen einen Crash abzusichern, und setzen darauf, dass die CDS-Preise steigen werden, wenn die Stimmung der Anleger gegenüber dem Technologieunternehmen abkühlt.
Nvidia ist mit einer Marktkapitalisierung von 4,37 Billionen US-Dollar das wertvollste Unternehmen der Welt. Der Aktienkurs wurde durch die Nachfrage nach seinen Chips angetrieben, die für die modernsten KI-Modelle verwendet werden. Im vergangenen Jahr hat das Unternehmen Geschäfte in Milliardenhöhe abgeschlossen, um seine eigenen Kunden, Partner und sogar seinen Konkurrenten Intel zu unterstützen. Diese Kooperationen haben Befürchtungen hinsichtlich einer KI-Blase geweckt, da die Geschäfte den Markt aufblähen und das Schicksal mehrerer Akteure miteinander verknüpfen.
FMW/Bloomberg
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