Konjunktur in Deutschland: Wird es vielleicht doch ein V?

Betrachtet man sich die Daten der Konjunktur in Deutschland der letzten beiden Wochen, so kommt man schon etwas ins Staunen. Trotz weiter und wieder steigender Coronazahlen steigen die wirtschaftlichen Frühindikatoren, bei manchen Parametern ist graphisch ein eindeutiges V zu erkennen.

Konjunktur in Deutschland: Eine Phase von verwirrenden Indikatoren

Wenn der Bürger in den letzten zwei Wochen die Wirtschaftsnachrichten verfolgt hat, dürfte er des Öfteren die Stirn gerunzelt haben, angesichts der unterschiedlichen Schlagzeilen. Denn vor gut einer Woche bekam er die deftigsten Rezessionszahlen für ein Frühjahrsquartal seit dem Zweiten Weltkrieg serviert. Von minus 10,1 Prozent in Deutschland bis 18,5 Prozent in Spanien, dann noch die sensationellen minus 32,9 Prozent aus den USA, die aber nach unserer Berechnungsmethode bei etwas unter minus 10 Prozent gelegen hätten. Aber zugleich die Meldung über die Rückkehr zum Wachstum in China mit plus 3,2 Prozent für Q2.

Dazu gesellten sich noch die Berichte über die Arbeitslosigkeit in vielen Ländern, die Kurzarbeit, die verschobene Welle von Firmenpleiten durch staatliche Sonderregelungen- und Maßnahmen. 2020 wird ein Jahr der Extremdaten für die Konjunktur – sowohl negativ wie auch positiv.

Die Börse und die Frühindikatoren

Hätte sich jemand ein halbes Jahr schlafen gelegt und dann heutzutage die Kurstafel der großen Indizes der Börsen betrachtet, würde er sich schon sehr wundern. War da nicht etwas? Denn der Weltleitindex S&P 500 stand vor sechs Monaten fast auf denselbem Stand wie am Freitag (3342 Punkte), der Dax hätte eine milde Korrektur von den damaligen 13500 Punkten zu verzeichnen. Dazwischen liegt die wildeste Achterbahn in der Geschichte der Börsen. In nur 16 Tagen der schnellste Einbruch in einen Bärenmarkt von einem Allzeithoch und dann ab Mitte März ein Anstieg von 50 Prozent in nur wenigen Monaten bis Anfang Juni.

Dazu noch ein Blick auf die globale Entwicklung: Die Gesamtheit der börsennotierten Unternehmen verloren im Coronatief von Januar bis März 24 Billionen Dollar an Marktkapitalisierung, um dann bis dato 20 Billionen Dollar wieder aufzuholen.

Aber nicht nur die Börsen haben einen solchen Ritt hingelegt, auch die Vorlaufparameter, die so genannten Frühindikatoren der Konjunktur, deuten in Teilbereichen auf eine solche V-Erholung hin.

Der Lockdown im April hatte gerade durch den gleichzeitigen Einbruch von Angebot und Nachfrage ein tiefes Loch in der industriellen Produktion gerissen. Nach dem Sturz in nicht gesehene Tiefen erholte sich der Einkaufsmanagerindex Verarbeitendes Gewerbe von Monat zu Monat und erreichte in der letzten Veröffentlichung fast überall wieder die 50-er-Schwelle, die Wachstum signalisiert (Vormonatswert in Klammern):

China: 52,8 (51,2) Punkte
Europa: 51,8 (47,4) Punkte
Deutschland: 51,0 (45,2) Punkte
USA: 54,2 (52,6) Punkte
Wenige Tage später die Dienstleistungen:

China: 54,1 (58,2) Punkte:
Deutschland: 55,6 (47,3) Punkte
USA: 58,1 (57,1) Punkte

In Deutschland wird diese Erholungsbewegung auch noch stark unterlegt durch den Ifo-Index (der Befragung von 9000 Unternehmenschefs), dessen Entwicklung einen eindeutigen Aufwärtstrend andeutet:

Ifo-Index Geschäftsklima:

April bis Juli: 74,3 – 79,7 – 86,2 – 90,5

Auftragseingänge

Vor dem Wochenende kamen frische Zahlen aus dem Produktionssektor, die diese Daten auch noch bestätigen.

So am letzten Donnerstag die neuesten Zahlen zu den Auftragseingängen in der Industrie. Diese fielen mit einem Plus von 27,9 Prozent nicht nur dreimal so stark aus wie von Ökonomen erwartet, es war auch ein Anstieg, wie man ihn in den letzten Jahrzehnten noch nie gesehen hat. Wieder eine Bestätigung dafür, dass bei Einbrüchen, die weit über die 50 Prozent-Schwelle hinausgehen, im Anschluss Extreme in den Erholungszahlen kommen werden – das Mysterium der Finanzmathematik. Wenn in einer Branche wie der Luftfahrtindustrie durch ein „Grounding“ 95 Prozent der Flugbewegungen ausfallen, so sehen 200 oder 300 Prozent Steigerung nachher zwar spektakulär aus, bedeuten aber immer noch eine Minusquote von 80 Prozent zur Vergleichsperiode.

So liegen die Bestellung in der deutschen Industrie auch erst bei 88 Prozent des Vorjahresniveaus, auch wenn die Jubelmeldung im ersten Moment etwas anderes erwarten ließe. Ähnliches ist auch für die Automobilbranche zu erwähnen, deren Bestellungen auf 90 Prozent zum Vorjahresniveau gestiegen sind – nach den 37 Prozent Horrortiefständen im Lockdown.

Exporte

Am Freitag kamen dann die Exportzahlen des Statistischen Bundesamts.

Im Juni setzte sich die im Mai begonnene Erholung fort, die Exporte stiegen gegenüber dem Vormonat um 14,9 Prozent. Auch hier eine große Steigerung im Vormonatsvergleich, die größte seit 1990. Dennoch liegen die Ausfuhren auch hier noch 16,0 Prozent unter dem Vorkrisenniveau vom Februar 2020. Im Vergleich zum Juni 2019 verringerten sich die Ausfuhren um 9,4 Prozent, die Importe sanken um zehn Prozent.

Damit lautete das Corona-Fazit des Statistischen Bundesamts für das erste Halbjahr 2020:

Der Wert der deutschen Exporte brach gegenüber dem Vorjahreszeitraum um 13,4 Prozent auf 576,8 Milliarden Euro ein. Der Deutsche Industrie- und Handelskammertag (DIHK) und der Bundesverband der Deutschen Industrie (BDI) rechnen auch noch für das Gesamtjahr mit einem Rückgang der Ausfuhren um 15 Prozent.

Kurzarbeit

Das Element der Kurzarbeit gehört auch 2020 hierzulande wieder zur politischen Strategie der Bewältigung einer Krise. Am Höhepunkt des Lockdowns sprach man von 10,1 Millionen gestellten Anträgen. Im Mai waren es 7,3 Millionen, im Juni 6,7 Millionen Kurzarbeiter und diese Zahl ist auch im Juli weiter zurückgegangen – allerdings auf weiter hohem Niveau von 5,6 Millionen Menschen, so das Ifo-Institut. Trotz des beschleunigten Rückgangs legt die Kurzarbeit in manchen Branchen sogar noch zu.

Das Damoklesschwert Insolvenzwelle hängt über den Märkten, viele der staatlichen Hilfsprogramme für Firmen laufen im Herbst aus.

Zahlen des Wirtschaftsinstituts IWH zeigen, dass im Juli bereits dreimal so viele Jobs von Unternehmenspleiten betroffen sind, als im Durchschnitt vor Corona.

Prognosen

Dem Bundeswirtschaftsministerium sind die verschiedenen deutlich steigenden Parameter der Konjuktuur in Deutschland nicht verborgen geblieben. Man komme „einen großen Schritt voran“, so der Tenor aus Berlin.

Aber auch das Ifo-Institut hat seine Prognosen für die deutsche Konjunktur bereits leicht angehoben. Man rechnet in diesem Jahr in der neuesten Schätzung „nur“ noch mit einem Konjunktureinbruch von fünf Prozent.

Fazit

Man kann es gar nicht oft genug wiederholen: Für die Wirtschaftsentwicklung der jetzigen Pandemie gibt es kein brauchbares historisches Vorbild. Ein extrem schneller Einbruch und eine dann folgende extreme Erholung der Konjunktur, was aber nicht bedeutet, dass man die ganze Geschichte nach einem halben Jahr ad acta legen kann und zu alten Wachstumszyklen zurückkehren wird. Der Aufholeffekt ist da, initiiert durch Rettungspakete in zweistelliger Billionenhöhe, gigantischen Schuldenpakete und marginalisierten Zinsen. Professor Sinn sprach schon vor zwei Monaten von einer möglichen V-förmigen Erholung der Konjunktur, die aber eher einem umgedrehten Wurzelzeichen gleiche. Ein steiler Einbruch, eine steile Erholung bis zu einem gewissen Niveau, welches nicht dem Ausgangswert entspricht und dann ein längerer Querverlauf.

Auch wenn der ehemalige Ifo-Chef keine Glaskugel besitzt, so bleibt festzustellen, dass an der deutschen Börse schon so etwas eingetreten ist wie dieses mögliche Szenario. Unser Leitindex Dax stand bereits am 5. Juni diesen Jahres bei 12600 Punkten, also haben wir bereits über zwei Monate Seitwärtsbewegung, garniert mit einem Fehlausbruch nach oben.

In den USA liefen die Börsen etwas weiter, der Grund dafür liegt natürlich an der Apple-Mania und den anderen großen Tech-Werten. Über die Performance der restlichen 495 S&P-Titel wurde schon ausführlich berichtet. Aber auch bei GAFAM ist eine Korrektur unausweichlich, vor allem, weil der neue „Fast-2-Billionen-Dollar-Wert“ schon 45 Prozent über seinem 200-Tagesdurchschnitt notierte. Da braucht man den Graphen nur etwas weiter zu zeichnen und man befindet sich im Reich von Absurdistan..