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Kurse von US-Aktien laufen der Bewertung davon – gibt es dafür einen guten Grund?

Aktuell laufen die Kurse von US-Aktien anscheinend ihrer Bewertung davon. Das ist kein gutes Zeichen. Der S&P 500-Index erreicht heute mit 2.186 ein neues Allzeithoch. Das müsste eigentlich...

FMW-Redaktion

Aktuell laufen die Kurse von US-Aktien anscheinend ihrer Bewertung davon. Das ist kein gutes Zeichen. Der S&P 500-Index erreicht heute mit 2.186 ein neues Allzeithoch. Das müsste eigentlich bedeuten, dass auch die aktuellen Zahlen + Zukunftsaussichten der im Index enthaltenen 500 Unternehmen so rosig aussehen wie noch nie. Hierzu sind nicht die Umsätze, sondern die Gewinne der Unternehmen das entscheidende Kriterium. Wenn die kräftig weitersteigen, ist alles in Ordnung. Dies passiert aber nicht. Es gibt einen wichtigen Unterschied: Die Unternehmen übertreffen zwar mehrheitlich die Erwartungen der Analystengemeinde. Sie melden aber mehrheitlich schlechter als im Vorjahr! Wir hatten das Thema schon öfters angesprochen. Senkt man seine Erwartungen nur tief genug, kann das Ergebnis fast schon planmäßig toll ausfallen! Im 1. Quartal 2016 gingen die Gewinne aller S&P 500-Unternehmen im Vergleich zum 1. Quartal 2015 um 6,7% zurück – das klingt vielleicht nicht nach viel, ist aber bei 500 Unternehmen eine gute durcschnittliche Basis für die Bewertung der US-Volkswirtschaft.

Die Gewinne waren rückläufig. Und nun wo die meisten Unternehmen dieser Tage bereits für das 2. Quartal gemeldet haben, ist es Zeit auch hierfür ein Fazit zu ziehen. 86% der S&P 500-Unternehmen haben bereits berichtet. Daraus kann man verlässlich hochrechnen, was der Datenanbieter Factset getan hat. Danach gehen im 2. Quartal im Vergleich zum Vorjahr die Gewinne um weitere 3,5% zurück. Für das 3. Quartal erwartet man ein Minus von 1,7%. Aber die Aktienkurse sind auf Rekordständen, was sich im S&P 500-Index widerspiegelt. Die folgenden Charts aber zeigen, dass die Gewinne nicht nur zurückbleiben, sondern sogar schrumpfen. Die Kurse laufen den den Gewinnen sozusagen davon, wie man im ersten Chart gut erkennen kann.

Da die Börse die Zukunft handelt, hätte bei einem „normal funktionierenden Markt“ eigentlich schon das Gerücht von auf breiter Front schrumpfenden Gewinnen die Börsianer vorsichtig werden lassen. Aber nichts da, die US-Börsianer scheinen aktuell weiter in Kauflaune zu sein. Dem hier beschriebenen Umstand der rückläufigen Gewinne bei Aktien, die so hohe Kurse kaum rechtfertigen, steht das derzeitige alles überragende Argument der „Alternativlosigkeit von Aktien“ aufgrund der Nullzinspolitik der Notenbanken gegenüber. Ist dieses einfache wie einleuchtende Argument stark genug für weiter steigende Kurse?

Factset2

Factset3

Factset1

Daten + Grafik: Mit freundlicher Unterstützung durch Factset.



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