„Marktgeflüster“ aus Davos

Wie in jedem Jahr wird das Schweizer Bergdorf Davos im Januar kurzzeitig zu einem „Fort Knox“ – wegen der Sicherheitsmaßnahmen für die 3000 Teilnehmer – und zugleich zum wirtschaftlichen Nabel der Welt. Neben 70 Regierungschefs sind unzählige CEOs  der großen Konzerne vor Ort und werden von einer Heerschar Journalisten mit Fragen zur Wirtschaftslage „gelöchert“. Besonders interessant fand ich die Aussagen des Hedgefonds-Managers Ray Dalio zu seinen Konjunkturaussichten, nicht weil er in seinem undurchsichtigen Gewerbe hellseherische Fähigkeiten besitzt, sondern weil er im letzten Jahr sehr zutreffende Aussagen zu Dax und Co. abgeliefert hat. Er präsentierte in Davos sehr unaufgeregt sachliche und begründete Prognosen – auch sehr im Kontrast zu einer stets optimistisch auftretenden Fondsbranche.

Hier ein paar seiner Thesen.

• Der CEO des weltgrößten Hedgefonds Bridgewater, gibt der US-Notenbank Federal Reserve eine Mitschuld an der Nervosität der Märkte. Die Fed habe „einen unangemessenen Fehler“ gemacht, die Geldpolitik schneller zu straffen, als die Kapitalmärkte vertragen können“, sagte er.
• Die Zerbrechlichkeit der Märkte ließ sich bereits in den vergangenen Monaten beobachten. Da schrumpfte die amerikanische Notenbank ganz leicht ihre Bilanzsumme und entzog den Märkten nur einen kleinen Teil der Liquidität, die sie in den vergangenen Jahren hineingepumpt hatte und die Börsen gerieten in heftige Turbulenzen.
• „Was mich am meisten beängstigt, ist, dass wir nur wenig Raum für eine weitere geldpolitische Lockerung haben – zu einer Zeit, in der es einen größeren politischen und sozialen Antagonismus gibt“, sagte Dalio.
• Er sprach in einem Interview von signifikanten Risiken einer US-Rezession im Jahre 2020 (was viele seiner Kollegen überhaupt nicht auf dem Schirm haben).
• Die Konjunktur schwäche sich weltweit ab. (Vor einem Jahr sprach man von einem weltweit synchronen Wachstum, jetzt von einem solchen Abschwung!)
• UBS-Chairman Axel Weber sprang ihm zur Seite: „Die Normalisierung der Geldpolitik wird nicht mehr in diesem Zyklus stattfinden. Die Notenbanken werden das nicht schaffen, weil sich das Wachstum jetzt schon verlangsamt.“ Für die nächsten ein bis zwei Jahre wird die Devise lauten: „Mission abgebrochen“.
• Gerade in Europa werde sich die Konjunktur nun abschwächen, wahrscheinlich in einer sich selbst verstärkenden Weise.
• Die Welt befindet sich in der Spätphase eines weiteren Schuldenzyklus. „die Finanz und Geldpolitik wird wahrscheinlich noch locker werden müssen, als die Märkte jetzt denken“.

Allein die drei großen Notenbanken Federal Reserve, die EZB und die Bank of Japan haben aber in der vergangenen Dekade ihre Bilanzen um 10,5 Millionen $ ausgeweitet. Und einen Schritt zurück scheint es nicht so schnell zu geben.

In den Sälen und Gängen der Davoser Kongresshalle herrscht anscheinend unter den Experten große Einigkeit: Das für die Märkte dominierende Thema wird 2019 eindeutig die Politik sein. Mit weiteren protektionistischen und nationalistischen Maßnahmen könnten die Regierungen für Chaos sorgen. Sie könnten aber auch durch neue Finanzstimuli und weitere strukturelle Reformen die Lage wieder verbessern.

Zuversichtlich für das zweite Szenario sind jedoch nur wenige.

Alles in allem lautet der Tenor der CEOs in Davos zur Konjunktur aber immer noch: „A Slowdown, but not a recession yet.“

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