Vertrauensverlust für die USA Moody’s belastet Aktienmärkte und Dollar – „Sell America”?

Die Anleger müssen sich auf einen holprigen Start in die neue Handelswoche einstellen, denn die US-Aktienmärkte und der Dollar stehen erneut unter Druck, während die Renditen auf US-Staatsanleihen anziehen. Verantwortlich für die Volatilität ist diesmal jedoch weniger der Zollstreit als vielmehr die wachsende Besorgnis über die US-Verschuldung. Nachdem die Ratingagentur Moody’s die USA von der Top-Bonität herabgestuft hat, könnte der „Sell-America-Trade” wieder aufleben. Die Futures auf den US-Leitindex S&P 500 notierten am Montag rund ein Prozent tiefer.

Moody’s belastet Aktienmärkte und Dollar

Im frühen asiatischen Handel gaben US-Vermögenswerte wie längerfristige US-Staatsanleihen zusammen mit den US-Aktienfutures und dem Dollar nach. Aktuell wird der S&P 500 bei rund 5.892 Punkten gehandelt, nachdem er am Freitag noch bei 5.958 Punkten geschlossen hatte. Grund hierfür war die Herabstufung der Kreditwürdigkeit der USA von Aaa auf Aa1, die die Ratingagentur Moody’s am Freitagabend bekannt gab. Einem Bericht von Bloomberg zufolge machte die Ratingagentur die Präsidenten Biden und Trump sowie die Kongressabgeordneten für das explodierende Haushaltsdefizit verantwortlich, das ihrer Meinung nach kaum Anzeichen einer Verringerung zeigt.

Die Herabstufung der USA könnte die wachsenden Sorgen der Wall Street über den US-Staatsanleihemarkt verstärken und die Aktienmärkte belasten. Im Kongress werden noch mehr unfinanzierte Steuersenkungen diskutiert, während sich die Konjunktur abzuschwächen scheint. Präsident Donald Trump kündigt langjährige Handelspartnerschaften auf und verhandelt zugleich Handelsabkommen neu.

Am Montag stiegen die Renditen zehnjähriger Staatsanleihen um drei Basispunkte auf 4,52 % und die Renditen 30-jähriger Staatsanleihen um vier Basispunkte auf 4,99 %. Ein Anstieg über 5 % für die längerfristige Benchmark würde die Renditen auf ein Niveau bringen, das zuletzt im Jahr 2023 erreicht wurde. In diesem Jahr erreichten sie mit 5,18 % den höchsten Stand seit 2007.

„Angesichts der unablässigen ungedeckten fiskalischen Großzügigkeit, die sich nur noch beschleunigen wird, ist eine Herabstufung durch die Ratingagentur nicht überraschend“, sagte Max Gokhman, stellvertretender Chief Investment Officer bei Franklin Templeton Investment Solutions. „Die Kosten für den Schuldendienst werden weiter steigen, da Großanleger – sowohl staatliche als auch institutionelle – allmählich beginnen, Staatsanleihen gegen andere sichere Anlagen zu tauschen. Dies kann leider eine gefährliche Spirale bei den US-Renditen auslösen, den Abwärtsdruck auf den Dollar verstärken und die Attraktivität von US-Aktien verringern.“

US-Renditen vor weiterem Anstieg

Michael Schumacher und Angelo Manolatos, Strategen bei Wells Fargo & Co., teilten ihren Kunden in einem Bericht mit, dass sie erwarten, dass die Renditen von 10- und 30-jährigen Staatsanleihen als Reaktion auf die Herabstufung durch Moody’s um weitere 5 bis 10 Basispunkte steigen werden.

Während steigende Renditen einer Währung in der Regel Auftrieb geben, könnten die anhaltenden Schuldenprobleme die Skepsis gegenüber dem Dollar verstärken. Ein Bloomberg-Index für den Greenback liegt bereits in der Nähe seiner Tiefststände vom April und die Stimmung unter den Optionshändlern ist so negativ wie seit fünf Jahren nicht mehr.

Im April gerieten die US-Aktienmärkte auf breiter Front unter Druck. Die von Trump angekündigten Zölle führten zu einer Neubewertung ihres Stellenwerts in den Portfolios vieler Anleger. Der Ausverkauf kehrte sich teilweise um, nachdem der US-Präsident die Zölle gegen China ausgesetzt und einem Waffenstillstand zugestimmt hatte. Der Fokus der Anleger auf dem Anleihemarkt verlagerte sich jedoch schnell auf die Finanzpolitik der USA.

„Höhere und längerfristige Renditen werden die Nettozinskosten und Defizite der Regierung erhöhen”, schrieb Subadra Rajappa, Strategin bei der Société Générale, in einer Mitteilung an Kunden. „Langfristig hat die Aushöhlung des Status von Treasuries als sicherer Hafen Auswirkungen auf den Dollar und die ausländische Nachfrage nach Treasuries und anderen US-Anlagen.“

Früher wussten die Märkte, was sie in einer Krise zu tun hatten: Sie kauften Staatsanleihen, flüchteten in den Dollar und gingen davon aus, dass Amerika der Anker sein würde. Doch in letzter Zeit sind die USA nicht mehr die berechenbare, stabilisierende Kraft. Macht Trump Amerikas einzigen großen Vorteil zunichte?

Vertrauensverlust

Christine Lagarde, die Präsidentin der Europäischen Zentralbank, erklärte in einem am Samstag veröffentlichten Interview mit La Tribune Dimanche, dass der jüngste Rückgang des Dollars gegenüber dem Euro zwar kontraintuitiv sei, aber „die Unsicherheit und den Vertrauensverlust in die US-Politik in bestimmten Segmenten der Finanzmärkte“ widerspiegele.

Steigende Renditen von Staatsanleihen würden auch die Sparmaßnahmen der Regierung erschweren, indem sie die Zinszahlungen in die Höhe treiben und die Wirtschaft schwächen, da auch die Zinsen für Kredite, wie beispielsweise Hypotheken und Kreditkarten, steigen würden.

US-Finanzminister Scott Bessent spielte die Sorgen über die US-Staatsverschuldung und die inflationären Auswirkungen der Zölle herunter. Er erklärte, die Trump-Regierung sei entschlossen, die Bundesausgaben zu senken und die Wirtschaft zu stärken.

Auf die Herabstufung der Kreditwürdigkeit des Landes durch Moody’s Ratings angesprochen, sagte Bessent am Freitag in der NBC-Sendung „Meet the Press“ mit Kristen Welker: „Moody’s ist ein nachlaufender Indikator – das ist es, was jeder über Kreditagenturen denkt.“

Am Wochenende kündigte Präsident Trump an, dass er am Montagmorgen ein Telefongespräch mit dem russischen Präsidenten Wladimir Putin führen werde, um zu besprechen, wie der Krieg in der Ukraine beendet werden könne.

Moody’s Herabstufung

Viele Analysten erwarteten den Schritt von Moody’s, da er zu einem Zeitpunkt erfolgte, zu dem das Haushaltsdefizit des Bundes bei fast zwei Billionen Dollar pro Jahr liegt, was mehr als sechs Prozent des Bruttoinlandsprodukts entspricht. Die US-Regierung ist außerdem auf dem besten Weg, die Rekordverschuldung der Nachkriegszeit zu übertreffen und bis 2029 107 % des BIP zu erreichen, wie das Congressional Budget Office im Januar warnte.

Moody’s sagte, es erwarte, „dass sich die Defizite des Bundes ausweiten und bis 2035 fast 9 % des BIP erreichen werden, gegenüber 6,4 % im Jahr 2024. Dies ist hauptsächlich auf erhöhte Zinszahlungen für Schulden, steigende Ausgaben für Ansprüche und relativ geringe Einnahmen zurückzuführen.”

Trotz dieser enormen Summen werden die Gesetzgeber die Arbeit an einem umfangreichen Steuer- und Ausgabengesetz wahrscheinlich fortsetzen. Dieses dürfte in den kommenden Jahren die Staatsverschuldung um Billionen erhöhen. Der Gemeinsame Ausschuss für Steuern schätzte die Gesamtkosten des Gesetzes auf 3,8 Billionen Dollar in den nächsten zehn Jahren, während andere unabhängige Analysten angaben, dass die Kosten bei einer Verlängerung der befristeten Bestimmungen im Gesetzentwurf deutlich höher ausfallen könnten.

Auswirkungen auf die Finanzmärkte

In einem Bericht erklärten die Analysten von Barclays Plc, dass sie nicht damit rechnen, dass die Herabstufung durch Moody’s das Abstimmungsverhalten im Kongress verändern, Zwangsverkäufe von Staatsanleihen auslösen oder große Auswirkungen auf die Geldmärkte haben wird. In der Vergangenheit haben sich Treasuries und Aktienmärkte nach ähnlichen Maßnahmen oft erholt.

„Kreditherabstufungen der US-Regierung haben an politischer Bedeutung verloren, nachdem S&P die USA 2011 herabgestuft hatte, und es gab, wenn überhaupt, nur begrenzte Auswirkungen”, so Michael McLean, Anshul Pradhan und Samuel Earl von Barclays.

Etwa zur gleichen Zeit, als Moody’s seine Entscheidung bekannt gab, meldete das US-Finanzministerium, dass China seine Bestände an Staatsanleihen im März reduziert hat. Dies heizt die Spekulationen, dass die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt ihr Engagement in US-Schuldtiteln und dem Dollar verringert, weiter an. Brad Setser, ein ehemaliger Beamter des Finanzministeriums, schrieb jedoch auf X, die Daten deuteten „eher auf eine Verringerung der Duration als auf eine echte Abkehr vom Dollar“ hin.

Trotz der jüngsten Handelsspannungen und der Besorgnis über die Verschwendung von Steuergeldern deutet die Statistik des Finanzministeriums darauf hin, dass die ausländische Nachfrage nach US-Staatsanleihen im März stark blieb. Dies lässt keine Anzeichen für eine Ablehnung amerikanischer Schulden erkennen.

Dennoch werden die Händler am Montagmorgen mit Kursverlusten an den Aktienmärkten konfrontiert, gerade einmal eine Woche, nachdem sie schnell auf die Wochenendnachrichten über eine Verbesserung der Handelsbeziehungen zwischen den USA und China reagieren mussten.

FMW/Bloomberg