Angetrieben von der Aussicht auf Zinssenkungen durch die US-Notenbank und dem Hype um künstliche Intelligenz (KI) haben Technologie-Aktien in den vergangenen zweieinhalb Jahren massiv zugelegt und den Nasdaq 100 auf neue Rekordstände getrieben. Angeführt von den großen Technologiewerten, den „Magnificent Seven“, kannte der Tech-Index nur eine Richtung: nach oben. Im Zuge der Rally stiegen aber vor allem die Bewertungen massiv an, so dass die Angst vor einer KI-Blase aufkam. e nachdem er mehr als 10 % von seinen Höchstständen verloren hatte. Aber reicht der jüngste Rückgang von 15 % aus?
Nasdaq 100: Der KI-Blase entweicht Luft
In einem Quartal, das von Zollunsicherheit, Ausgabenkürzungen der US-Regierung und der Gefahr einer Rezession geprägt war, haben Befürchtungen über eine Blase im Bereich der künstlichen Intelligenz dem Nasdaq 100 den letzten Schlag versetzt, so ein Bericht von Bloomberg.
Der technologielastige Leitindex verzeichnete mit einem Minus von 8,3 % sein schlechtestes Quartal seit fast drei Jahren, nachdem zwei Warnungen in der vergangenen Woche Ängste vor einem möglichen Abzug von Hunderten Milliarden Dollar, die in die Infrastruktur von Datenzentren investiert werden, geschürt hatten. Die erneuten Verkäufe erstickten eine aufkeimende Erholung des Nasdaq im Keim und trieben die Anleger erneut in die Flucht.
Aktien, die vom KI-Boom profitiert haben und bis vor kurzem noch zu den Haupttreibern des Marktes gehörten, sind unter die Räder gekommen. Die Aktien des Chipherstellers Nvidia sind seit ihrem Höchststand im Januar um 28 % gefallen. Broadcom liegt 33% unter dem Rekordhoch vom Dezember. Microsoft, Amazon.com, Alphabet und Meta Platforms verloren alle 20 % oder mehr von ihren Höchstständen. Die Tesla-Aktie brach in der Spitze sogar um 55 % ein.
David Kostin, Chefstratege für US-Aktien bei Goldman Sachs, ist der Meinung, dass aus der Gruppe der „glorreichen Sieben“ nun die „bösartigen Sieben“ geworden sind, die den Aktienmärkten in diesem Jahr „wirklich zu schaffen machen“. Kostin senkte sein Kursziel für den S&P 500 zum Jahresende 2025 von 6.500 auf 6.200. Kostin spricht über seine Marktaussichten und darüber, was zu einer Erholung führen könnte, in „Bloomberg Open Interest“.
Der Nasdaq 100 schloss am Montag fast unverändert, nachdem er zuvor um 2,5 % gefallen war, da befürchtet wurde, dass die für Mittwoch erwartete Einführung von Gegenzöllen durch Präsident Donald Trump der Wirtschaft und damit auch den Aktienmärkten einen weiteren Schlag versetzen würde.
KI-Skepsis und hohe Bewertungen
Die Skepsis gegenüber dem KI-Hype kommt zu einer Zeit, in der die allgemeine Unsicherheit zunimmt und die „beste aller Börsenwelten“ in Tech-Aktien eingepreist ist“, sagt Michael Mullaney, Leiter der globalen Marktforschung bei Boston Partners. „Das macht sie zu einem prädestinierten Ort für nervöse Investoren, um Gewinne mitzunehmen.“
In den letzten zweieinhalb Jahren haben die Tech-Giganten die US-Aktienmärkte angeführt, was auf die Begeisterung für künstliche Intelligenz und die damit verbundenen künftigen Gewinne zurückzuführen ist. Unternehmen, die KI-Modelle entwickeln, investieren massiv in Chips und Rechenzentren, um ihre Modelle zu trainieren und zu betreiben.
Bei seinem Höchststand im Februar hatte sich der Nasdaq 100 gegenüber seinem Tiefststand im Dezember 2022 mehr als verdoppelt. Während die durchschnittliche Bewertung des Index vom 27-fachen der geschätzten Gewinne im letzten Monat auf das 24-fache gesunken ist, sind die Preise im Vergleich zum Durchschnitt der letzten zwei Jahrzehnte, der bei etwa dem 20-fachen liegt, immer noch überhöht, wie aus von Bloomberg zusammengestellten Daten hervorgeht.
Warnungen nehmen zu
Der jüngste Rückschlag für KI-Aktien kam, als der Vorsitzende von Alibaba, Joe Tsai, vor einer möglichen Blase beim Bau von Rechenzentren warnte. Einen Tag später folgte ein Analystenbericht, in dem es hieß, dass Microsoft – das allein in diesem Jahr 80 Milliarden Dollar in Rechenzentren investieren will – aufgrund des Überangebots von neuen Projekten in den USA und Europa Abstand nehme.
Die Warnungen kamen, nachdem die Konkurrenz aus China fortgeschrittener KI-Modelle vorgestellt hatte, die weniger Rechenressourcen benötigen als ihre US-Pendants. Diese Modelle stellten die Annahmen über die Ressourcen in Frage, die die US-Technologiegiganten benötigen, um ihre Vormachtstellung zu sichern. Die Zweifel halten an, obwohl die vier größten Investoren – Microsoft, Alphabet, Amazon und Meta – weiterhin Investitionspläne verfolgen, die in den laufenden Geschäftsjahren 300 Milliarden Dollar übersteigen sollen.
Selbst ein kleiner Rückgang dieser Ausgaben hätte große Auswirkungen auf Unternehmen wie Nvidia, die von der Geldflut profitiert haben, die in alles von Chips und Servern bis hin zu Energie- und Netzwerkausrüstung geflossen ist. In der Zwischenzeit stellt sich zunehmend die Frage, wie schnell sich KI-Tools in amerikanischen Unternehmen verbreiten werden.
„Wäre die Kapitalrendite klarer, würde man sich weniger Sorgen darüber machen, ob die Hyperscaler weiterhin so investieren wie bisher“, sagt Barry Knapp, Managing Partner bei Ironsides Macroeconomics.
KI-Aktien jetzt wieder ein Kauf?
Der Ausverkauf hat viele KI-Aktien für Bullen attraktiv gemacht, die davon ausgehen, dass die Ausgaben weiter steigen werden, da die Nachfrage nach den zugrunde liegenden Dienstleistungen stark bleibt. OpenAI rechnet Berichten zufolge mit einer Verdreifachung seiner Einnahmen in diesem Jahr und befindet sich in Gesprächen mit der Softbank Group und anderen Investoren, um bis zu 40 Milliarden Dollar zu erhalten.
Der Analyst Ben Reitzes von Melius Research hält die Bewertung von Nvidia mit dem 23-fachen der für die nächsten 12 Monate erwarteten Gewinne für „defensiv“. Also ist es an der Zeit den Dip zu kaufen?
Die Stimmung an der Wall Street ist derzeit jedoch düster, und die Sorge vor einer KI-Blase hält an. Das war auch am Markt für Börsengänge zu spüren, wo sich das mit Spannung erwartete Debüt des Cloud-Computing-Anbieters CoreWeave in der vergangenen Woche als Reinfall entpuppte. Die Aktien des von Nvidia unterstützten Unternehmens, das KI-Computing-Dienste anbietet, fielen um rund 7 %, da der IPO-Preis deutlich unter dem ursprünglichen Ziel lag.
Für Kim Forrest, Chief Investment Officer bei Bokeh Capital Partners, zeigt das Gesamtbild, wie nervös die Anleger angesichts der Verlangsamung der KI-Investitionen geworden sind.
„Im Juni letzten Jahres wäre es ein wahrer Rausch gewesen“, so Forrest über das Debüt von CoreWeave. „Das Ergebnis ist, dass zu viele Dollars einer zu geringen Nachfrage nach Rechenzentren hinterherlaufen.“
FMW/Bloomberg
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