Norwegen und sein Staatsfonds – von Ölpreis und Covid-19 gerupft?

Das Land Norwegen steht mit seinen 5,3 Millionen Einwohnern seit Jahren immer mit an der Spitze der Länder mit der höchsten Lebensqualität, wie man auch immer die Kriterien bewertet. Ein weiteres Superlativ ist der staatseigene Fonds, Government Pension Funds Global, der größte der Welt, der auf ein Volumen von einer Billion Dollar kommt, welches als Reserve für das eigene Volk nach dem Ölzeitalter dienen soll. Doch momentan gibt es zwei Entwicklungen, die der Performance des „Statens pensjonsfond“ abträglich sind. Die Entwicklung des Ölpreises und die Pandemie, die auch für Ersteres ein gerüttelt Maß an Schuld trägt.

Norwegen und sein Fonds der Superlative

Wie kann ein so kleines Land wie Norwegen – in China gibt es allein 10 Städte, die doppelt so viele Einwohner haben wie der nordische Staat –  den größten Staatsfonds der Welt haben? Mit einer Marktkapitalisierung, die vor der Coronakrise schon über die 1-Billionen-Dollargrenze hinausgeschossen war und damit deutlich vor dem chinesischen Staatsfonds China Investment Corporation und den Fonds Abu Dhabi Investment Authority, Exchange Fund of Hongkong, Kuwait Investment Authority und GIC Singapur liegt – alle zwischen 450 und 900 Milliarden Dollar schwer. Weil Norwegen unglaubliche Einnahmen aus dem Ölgeschäft besitzt und sehr konservative Regierungen, die sehr weitsichtig mit den irgendwann versiegenden Geldquellen umgegangen sind.

Dabei ist der Fonds noch nicht einmal besonders alt. Aufgelegt im Jahre 1996 investiert der Staatsfonds in verschiedene Asset-Klassen: Bis zu 70 Prozent in Aktien, bis zu 25 Prozent in Anleihen und maximal fünf Prozent in Immobilien.

Mittlwerweile befinden sich rund 9000 Firmen aus 77 Ländern im Portfolio. Dabei besitzt Norwegen über seinen Fonds circa 1,4 Prozent aller weltweit gehandelten Aktien – der Fonds stellt daher eine Börsenweltmacht dar.

Der Fonds, der sich aus den Einnahmen aus dem Öl- und Gasgeschäft speist, ist etwa dreimal so viel wert wie das jährliche Bruttoinlandsprodukt von Norwegen.

Die größten Einzelpositionen sind die Anteile an den Aktien von Apple und Nestle. Und was zudem unglaublich klingt: Der Dividendenertrag aus den vielen Aktien im Portfolio liegt mittlerweile bei fast 10.000 Euro im Jahr – und das pro Bürger Norwegens.

Übrigens hat man auch in Deutschland kurzfristig an so etwas wie einen Staatsform nach norwegischem Muster gedacht, es aber gleich wieder verworfen. Warum wohl?

Eine kleine Nebenbemerkung am Rande

Für mich stellen diese Zahlen der Staatsfonds wieder einen Beleg dafür da, wie schwer es sein dürfte, den bis zu 28 Billionen Dollar schweren Weltleitfonds, den S&P 500, zu manipulieren: Wenn allein schon fünf Staatsfonds aus Europa und Asien bereits 4 Billionen Dollar an Marktkapitalisierung aufbringen, die alle ihre eigenen Ziele und Sachzwänge haben und aus verschiedenen Kulturkreisen stammen. Und diese repräsentieren nur einen Teil der weltweiten Anlegergemeinde. Da sitzen nicht nur die Geldverwalter von Goldman Sachs und Co vor den Bloomberg-Terminals. Und alle fallen auf die Karotte von Donald Trump herein (kleiner Scherz..).

Die langfristige Performance des Fonds

Die Wertentwicklung des Superfonds in den letzten Jahren kann sich ohne Zweifel sehen lassen. Aus der Statistik lässt sich ablesen, dass zwischen Januar 1998 und 2018 eine durchschnittliche Rendite von 6,1 Prozent pro Jahr erreicht werden konnte.

Die Spuren von Corona in der Fondsbilanz

Jetzt kam die Pandemie und die Folgen für die Öl- und Gaseinnahmen, mit den Wertverlusten durch die Aktienmärkte. Der norwegische Staatsfonds verlor wegen der Kursturbulenzen an den Aktienmärkten in diesem Jahr bisher 1,33 Billionen Norwegische Kronen (115 Milliarden Euro), wie man kürzlich mitteilte. Damit sank der Wert der Beteiligungen auf 930 Milliarden Dollar, nachdem es Ende 2019 noch mehr als eine Billion Dollar waren. Das Aktienportfolio verlor in diesem Jahr bislang 22,8 Prozent seines Wertes, das gesamte Investitionsportfolio, inklusive Immobilien und Anleihen, aber deutlich weniger. Zahlen, die von Tag zu Tag derzeit aber gewaltig schwanken.

Wohl dem, wer solche Reserven hat

Jetzt braucht der Staat Norwegen deutlich mehr Geld, damit wird man gezwungen Mittel aus dem Staatsfonds abzuziehen. Die Regierung Norwegens hat in ihren Bestimmungen festgelegt, nicht mehr als drei Prozent, was der langfristig angepeilten Fondsrendite entspricht, zum Schließen von Haushaltslöchern pro Jahr abzurufen. Ausnahmen sind möglich und in diesem Jahr haben wir so eine. Dieses Jahr werden es 4,2 Prozent des Fondsvermögens sein und man überschreitet diese 3-Prozent-Regel erstmals seit der Finanzkrise 2008 wieder. Aber was für ein Glück für das Land Norwegen – während andere Staaten die Schulden stark hochfahren müssen, um in der Rezession gegenzusteuern.

Insgesamt 419,6 Milliarden Kronen (umgerechnet 38 Milliarden Euro) sollen in diesem Jahr abfließen, wie das Finanzministerium letzte Woche in Oslo mitteilte. Nicht mehr, denn der Fonds realisiert in diesem Jahr Dividendeneinnahmen in Höhe von rund 258 Milliarden Kronen, die man im Haushalt einsetzen wird. Der Rest der erforderlichen Liquidität wird durch den Verkauf von Investments realisiert. Interessanterweise wird man vor allem Rentenpapiere veräußern – und weniger Aktien.

Fazit

Covid-19 bringt auch das reiche Norwegen in Schwierigkeiten, sofern man einen Rückgriff auf 38 Milliarden Dollar bei einem eine Billion Dollar schweren Rücklagefonds so bezeichnen kann. Erstaunlich ist, dass man dies durch Verkäufe von Anleihen tätigt. Schließlich ist die größte Anlage des Government Pension Funds Global die Anlage in Apple-Aktien in Höhe von 65 Millionen NOK – und die Aktie hatte während der Coronakrise mit am wenigsten gelitten. Ist es das Vertrauen in die weitere Entwicklung der Aktien – oder die Tatsache, dass das Aktienportfolios des Staatsfonds unter die Zielallokationsmarke von 70 Prozent gefallen ist und man daher die sogenannte Rebalancing-Regel befolgt in der Aufteilung des Portfolios? Eine Regel, die es auch bei anderen Vermögensverwaltern, wie Ray Dalio oder Dr. Kommer gibt. Hierzu noch ein Satz des scheidenden Vorstandsvorsitzenden Yngve Slyngstad auf einer Pressekonferenz in Oslo: „Diese Regel bedeutet, dass wir wahrscheinlich irgendwann in der Zukunft anfangen werden, weiter Aktien an den globalen Aktienmärkten zu kaufen.“