Die letzten zwei Wochen sah man im Markt immer mehr Angst vor einem KI-Crash, dann gestern Abend die „Erleichterung“ durch sensationelle Zahlen von Nvidia. Also alles wieder gut? Viele Kritiker haben die Nvidia-Zahlen in den letzten Stundenbesprochen und das Kreislaufsystem rund um OpenAI und andere Aspekte äußerst kritisch beleuchtet. Was auch wir bei FMW seit Tagen besprechen: Allen voran bei Oracle steigen die Preise für Kreditausfallversicherungen diese Woche massiv an!
Gerade Oracle gilt als großer Risikokandidat für einen Absturz, falls die KI-Blase platzen sollte. Hohe Ausgaben, hohe Schulden, und dann keine bombastischen KI-Einnahmen, wie es der Markt erwartet? Gegen dieses Szenario scheinen sich Anleger absichern zu wollen bezüglich der ausstehenden Anleihen von Oracle, gegen dessen möglichen Zahlungsausfall man sich absichern kann. Damit wird das Unternehmen sozusagen der Gegenpol zur aktuell neu belebten KI-Euphorie bei Nvidia!
Kreditausfallversicherungen: Preise bei Oracle steigen kräftig
Oracle, der einstmals schwerfällige Datenbankriese, der sich Dutzende Milliarden geliehen und sein Schicksal an den Boom der künstlichen Intelligenz geknüpft hat, entwickelt sich schnell zum Barometer des Kreditmarktes für KI-Risiken. Dazu berichtet Bloomberg News: Händler haben sich in den letzten Monaten auf die Credit Default Swaps (Kreditausfallversicherungen) des Unternehmens gestürzt, da die massiven KI-bezogenen Ausgabenorgien von Oracle, seine zentrale Rolle in einem Netz miteinander verbundener Geschäfte und seine im Vergleich zu Akteuren wie Microsoft oder Alphabet schwächeren Bonitätsratings die Kontrakte zum bevorzugten Mittel des Marktes gemacht haben, um sich gegen den KI-Boom abzusichern – und gegen ihn zu wetten.
Der Preis für den Schutz vor einem Zahlungsausfall des Unternehmens für fünf Jahre hat sich in den letzten Monaten verdreifacht und lag am Mittwoch bei bis zu 1,11 Prozentpunkten pro Jahr, was laut ICE Data Services etwa 111.000 US-Dollar pro 10 Millionen US-Dollar geschützter Kapitalbetrag entspricht. Als die KI-Skeptiker einsprangen, stieg das Handelsvolumen der CDS des Unternehmens laut Jigar Patel, Kreditstratege bei Barclays, in den sieben Wochen bis zum 14. November auf rund 5 Milliarden US-Dollar. Das ist ein Anstieg gegenüber etwas mehr als 200 Millionen US-Dollar im gleichen Zeitraum des Vorjahres.
„Wie wir oft an den Märkten beobachten können, erzeugt Liquidität weitere Liquidität, und sobald dieses Schwungrad einmal in Gang gekommen ist, dreht es sich in der Regel weiter“, sagte Matt Schrager, Co-Leiter von TD Securities Automated Trading. Auch die Aktien von Oracle spiegeln die wachsende Besorgnis der Anleger wider und verloren vom 10. September bis zum Börsenschluss am Mittwoch etwa ein Drittel ihres Wertes. Ein Vertreter von Oracle lehnte eine Stellungnahme ab.
Um es klar zu sagen: Nur wenige gehen davon aus, dass das Unternehmen mit drei Investment-Grade-Ratings und einer Marktkapitalisierung von 640 Milliarden Dollar in absehbarer Zeit seinen Verpflichtungen nicht nachkommen wird. Vielmehr geht man davon aus, dass die Kretditausfallversicherungen von Oracle noch weiter steigen werden, sollte das Vertrauen der Anleger in KI schwinden, was denjenigen, die die Derivate gekauft haben, einen ordentlichen Gewinn bescheren und die Verluste ausgleichen würde, die sie durch den allgemeinen Ausverkauf erleiden.
Nach Börsenschluss am Mittwoch gab Nvidia eine über den Erwartungen liegende Umsatzprognose ab, was dazu beitrug, die jüngsten Befürchtungen zu zerstreuen, dass die Dynamik der KI nachlassen könnte. Dies trug dazu bei, dass der Preis für Oracle-Kreditderivate bis Donnerstagmorgen auf etwa 1,09 Prozentpunkte sank.
Immense Kreditnachfrage
Oracle gehört zu den Unternehmen, die am meisten in künstliche Intelligenz investieren. Neben OpenAI und SoftBank ist Oracle ein wichtiger Akteur bei Stargate, einem Projekt, bei dem 500 Milliarden Dollar in den raschen Aufbau einer KI-Infrastruktur investiert werden sollen. Im Rahmen dieser Bemühungen stellt ein Zusammenschluss von etwa 20 Banken einen Projektkredit in Höhe von rund 18 Milliarden Dollar für den Bau eines Rechenzentrums in New Mexico bereit, das Oracle als Mieter übernehmen wird.
Das Unternehmen verkaufte im September separat hochrangige Anleihen im Wert von 18 Milliarden Dollar, eine der größten US-Unternehmensanleiheemissionen des Jahres. Analysten von Morgan Stanley schrieben letzten Monat, dass sie erwarten, dass sich die bereinigte Nettoverschuldung von Oracle bis zum Geschäftsjahr 2028 von rund 100 Milliarden Dollar auf etwa 290 Milliarden Dollar mehr als verdoppeln wird, und empfahlen Anlegern den Kauf der fünfjährigen CDS und der fünfjährigen Anleihen des Unternehmens.
Laut den Strategen von JPMorgan könnten Unternehmen in den kommenden Jahren hochrangige Anleihen im Wert von rund 1,5 Billionen US-Dollar für Investitionen im Bereich der künstlichen Intelligenz verkaufen. Auch andere Märkte, darunter Junk Bonds und Leveraged Loans, würden mit Schulden im Zusammenhang mit KI überschwemmt werden, so die Bank.
FMW/Bloomberg
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