Bloomberg-Analyse Profi-Anleger auf der Jagd nach Rendite – warum die Zeiten schwieriger werden

Druck am Anleihemarkt! Und bei KI-Aktien scheint die lange Rally zunehmend ins Stocken zu geraten? Was tun – kreativer werden bei der Jagd nach Rendite? Bloomberg beleuchtet in einer aktuellen Analyse die schwieriger werdende „Jagd“ von Profi-Investoren nach hohen Renditen. Nachfolgend zeigen wir hier den ganzen Text: In den letzten Jahren wurden Anleger für ihre Zurückhaltung großzügig belohnt. Kurzfristige US-Staatsanleihen boten Renditen von über 5 % – eine seltene Gelegenheit, solide Erträge zu erzielen, ohne Kapital zu binden oder Risiken einzugehen. Für Pensionskassen, Versicherungen und Stiftungen bedeutete dies einen entscheidenden Bruch mit dem Jahrzehnt der Nullzinsen nach der Krise. Selbst wenn die hohe Inflation die Realrenditen dämpfte, hatten Institutionen, die einst nach Renditen streben mussten, plötzlich Spielraum, um abzuwarten.

Dieses Fenster schließt sich nun wieder. Es wird erwartet, dass die Federal Reserve heute Abend erneut die Zinsen senkt, als Teil eines Lockerungszyklus, der die Renditen bereits deutlich von ihren Höchstständen nach der Pandemie heruntergezogen hat. Für einkommensorientierte Portfolios schwinden die einfachen Gewinne aus sicheren Anlagen. Gleichzeitig erscheinen konventionelle Alternativen, von Unternehmensanleihen bis hin zu globalen Aktien, hoch bewertet, was weniger Spielraum und weniger offensichtliche Wege für die Zukunft lässt.

Der Druck baut sich seit Monaten auf. Eine breite Rallye über alle Anlageklassen hinweg, angetrieben durch die Euphorie um KI und das robuste Wachstum in den USA, hat die Renditen an den öffentlichen Märkten nach unten gedrückt. Für Anleger, die langfristige Verbindlichkeiten verwalten, verschärfen sich die Kompromisse: Um Schritt zu halten, müssen Portfolios die Duration verlängern, auf Liquidität verzichten oder mehr Risiken eingehen.

Die öffentlichen Märkte bieten wenig Entlastung. Die Dividendenrenditen globaler Aktien, gemessen am MSCI All Country World Index, bleiben nahe ihrem niedrigsten Stand seit 2002. Die Spreads von Investment-Grade-Anleihen liegen nur knapp über Mehrjahrestiefs, sodass bei einer Verschlechterung der Wirtschaftsaussichten kaum Spielraum für Fehler bleibt.

Die erwartete Zinssenkung der Fed erinnert daran, dass „die heutigen Renditen möglicherweise nicht immer verfügbar sein werden”, sagte James Turner, Co-Leiter des Bereichs Global Fixed Income für EMEA bei BlackRock in London. Pensionskassen und Versicherungen setzen auf hochverzinsliche Anleihen, Schwellenländeranleihen, AAA-bewertete Collateralized Loan Obligations und Verbriefungsanlagen, um „die Erträge zu steigern und zu diversifizieren”, sagte er.

Private Kredite, die seit langem als Diversifizierungsinstrument angepriesen werden, haben bereits Hunderte von Milliarden Dollar von Institutionen absorbiert, die nach Renditen jenseits börsennotierter Anleihen suchen. Während sich diese Nachfrage in diesem Jahr aufgrund von Bedenken hinsichtlich der Qualität der Geschäfte und der Sättigung abgekühlt hat, werden niedrigere Renditen für Staatsanleihen den Befürwortern privater Vermögenswerte helfen, ihre Verkaufsargumente zu untermauern, da die Allokatoren ihre Ertragsstruktur neu bewerten.

JPMorgan Asset Management rechnet mit einer stärkeren Hinwendung zu den privaten Märkten für Erträge. Trotz der jüngsten Bedenken werden Anleger „für das zusätzliche Risiko, das sie bei privaten Krediten eingehen, belohnt werden“, sagte Kerry Craig, globaler Marktstratege bei dem Vermögensverwalter in Melbourne.

Andere Anleger stimmen dem zu. „Da die Zinsen gefallen sind und sich die Spreads verringert haben, ist es schwieriger geworden, einen angemessenen Zinssatz zu erzielen”, sagte Nick Ferres, Chief Investment Officer bei Vantage Point Asset Management in Singapur. Das Unternehmen habe im vergangenen Jahr einen australischen Ertragsfonds aufgelegt und kürzlich selektiv private Kredite hinzugefügt, um die Rendite zu steigern, sagte er.

Der allgemeine Wettlauf um Renditen hat nie wirklich aufgehört. Die „Jagd nach Rendite“ wurde in der Ära der Nullzinspolitik (ZIRP) zum Schlagwort, aber die Dynamik hat sich fortgesetzt, selbst als sich die Aussicht auf längerfristig höhere Zinsen durchsetzte und die Renditen von Staatsanleihen stützte. Wetten auf Wachstumsaktien, der AI-Hype und die wiederauflebende Risikobereitschaft haben dazu geführt, dass die Kapitalströme weiterhin in Richtung höherer Volatilität tendieren. Da die sicheren Renditen sinken, wächst der Anreiz, sich weiter auf der Risikokurve zu bewegen.

Kapital fließt auch in eher esoterische Bereiche der Finanzmärkte. Katastrophenanleihen und Versicherungsverbriefungen – Instrumente, die das Risiko seltener Ereignisse monetarisieren – ziehen aufgrund ihrer unkorrelierten Auszahlungen erneut institutionelle Nachfrage an. Der Victory Pioneer CAT Bond Fund, der Anfang 2023 aufgelegt wurde, verfügt mittlerweile über ein Vermögen von 1,6 Milliarden US-Dollar. Der Fonds zieht weiterhin Anleger an, die „mit dieser Renditeherausforderung konfrontiert sind”, so Portfoliomanager Chin Liu.

Aktien bieten weniger Ballast für einkommensorientierte Portfolios. Die Dividendenrenditen globaler Aktien sind eingebrochen, da steigende Aktienkurse, insbesondere im Technologiesektor, die Renditen drücken, während Unternehmen aus Gründen der Flexibilität zunehmend Aktienrückkäufe gegenüber Dividenden bevorzugen. „Es wird immer schwieriger, Renditen zu erzielen“, sagte Duncan Burns, Leiter der Abteilung Investments für den asiatisch-pazifischen Raum bei Vanguard in Melbourne. „Wir beobachten einen Trend zu vermehrten Aktienrückkäufen, und es sieht so aus, als käme ein Teil davon aus dem Dividendenbereich.“

Dennoch entwickeln sich die Renditen nicht linear. Selbst während die Fed eine weitere Zinssenkung vorbereitet, sind die Renditen langfristiger Staatsanleihen auf Mehrmonatshochs geklettert, da die Händler ihre Erwartungen für eine Lockerung im Jahr 2026 zurückschrauben. Während die kurzfristigen Zinsen weiterhin eng mit der Geldpolitik verbunden sind, spiegeln längerfristige Anleihen das Wachstum, die Inflation und das fiskalische Risiko wider. Für einkommensorientierte Anleger bedeutet dies, dass die Renditen ebenso sehr vom Timing und der Überzeugung abhängen wie von den Signalen der Zentralbanken.

Einige taktische Lichtblicke bleiben bestehen. Die anhaltende Inflation in Australien hat die Erwartungen weiterer Zinserhöhungen geschürt. In Großbritannien sind die Renditen langfristiger Staatsanleihen aufgrund der Staatsverschuldung gestiegen. Dies sind jedoch Ausnahmen von der Regel: Auf den globalen Märkten verschärft sich das Ertragsumfeld.

„Die niedrigeren US-Zinsen schaffen ein schwierigeres Umfeld für einkommensorientierte Anleger”, sagte Hebe Chen, Analystin bei Vantage Markets in Melbourne. „Sinkende Renditen für Staatsanleihen und fast rekordtiefe Kreditspreads drängen Anleger weiter auf die Risikokurve, wo sie geringere Renditen erzielen.”

FMW/Bloomberg

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