Europäische Aktien sind sensationell ins neue Jahr gestartet. Schauen wir auf diesen Chart. Der Dax schaffte seit Jahresanfang +7,16 %, der S&P 500 nur +1,32 %. Ist diese schnelle Rally viel zu viel des Guten? Seit vorgestern dämpft die EZB die Stimmung für europäischen Aktienkurse ein bisschen runter mit Aussagen zu weiterhin kräftig steigenden Zinsen, und der erneute Blick auf schlechte Konjunkturaussichten in den USA kam gestern noch dazu. Wenn Dax, Stoxx 600 und Co dieses Niveau halten, ist die Luft für das ganze Jahr sogar ganz schon raus? Genau das deuten einige Experten an.
Umfrage zu europäischen Aktien
Die diesjährige Fortsetzung der kräftigen Rallye in europäischen Aktien lässt nach Ansicht von viel beachteten Strategen nur noch wenig Raum für weitere Gewinne. Nach dem besten Start in ein Jahr aller Zeiten wird der Stoxx 600 Index das Jahr 2023 bei 452 Punkten beenden, so die durchschnittliche Antwort in der Bloomberg-Umfrage unter 19 Marktprognostikern, was einen Rückgang von 1,2 % gegenüber dem Schlusskurs vom Mittwoch bedeutet. Dies gilt selbst dann, wenn mehrere Investmentbanken ihre Einschätzung seit der Umfrage im letzten Monat angehoben haben, darunter Goldman Sachs Group und Barclays.
„Obwohl wir unsere Kursziele angehoben haben, erwarten wir immer noch nur schwache Renditen“, sagte Sharon Bell, Aktienstrategin bei Goldman Sachs, die ihre Prognose in diesem Monat von 450 auf 465 Punkte anhob. Da die Risiken für Aktien nach wie vor hoch sind und sich die Erträge weiter abschwächen werden, sind Anleihen und Bargeld klare Alternativen, sagte sie.
Positive Faktoren für Aktienmarkt
Europäische Aktien haben im Januar eine starke Performance hingelegt, wobei der Stoxx 600 um etwa 7 % zulegte und die Rendite seit dem Tiefstand vom 29. September auf fast 19 % anstieg, womit er die USA um 11 Prozentpunkte in lokalen Währungen übertraf. Zyklische Werte wie Einzelhandel, Reisen, Banken und Technologie haben die Rallye angeführt, die durch die schneller als erwartete Wiedereröffnung in China, die Vermeidung einer tieferen Energiekrise und Anzeichen für eine Verlangsamung der Inflation beflügelt wurde. Darüber hinaus hat sich die Wirtschaft besser gehalten als erwartet, so dass nun weniger Wirtschaftsexperten eine Rezession voraussagen, was bedeutet, dass die Erträge weniger stark zurückgehen könnten als zunächst befürchtet.
„Solange die Zinsvolatilität nachlässt, können Aktien eine leichte Gewinnrezession verkraften“, so Barclays-Stratege Emmanuel Cau. Er hob sein Jahresendziel für den Stoxx 600 in dieser Woche von 450 auf 475 an, was einen Aufwärtstrend von etwa 5 % für den Rest des Jahres bedeutet. Und er geht davon aus, dass der Rückgang der europäischen Gewinne im Jahr 2023 mit 6 % bescheidener ausfallen wird als die 12 %, die er zuvor prognostiziert hatte.
Verschiedene Prognosen für Stoxx 600
Für Milla Savova, Strategin bei der Bank of America, hat die Erholung der Aktien in Europa der schrumpfenden Wirtschaftstätigkeit in Europa und den USA getrotzt, die sich beide auf einem rezessiven Niveau befinden. Sollten sich die Volkswirtschaften entsprechend den Prognosen der BofA abschwächen, sieht Savova den Stoxx 600 bis zur Jahresmitte um etwa 20 % auf 365 fallen. Sie geht jedoch davon aus, dass ein Wiederanstieg des Wachstums bis zum Jahresende zu einem Anstieg auf 430 führen wird.
Die Spanne der Prognosen hat sich seit letztem Monat vergrößert, wobei die ZKB das optimistischste Ziel von 510 anstrebt, was ein Aufwärtspotenzial von fast 12 % gegenüber dem Schlusskurs vom Mittwoch bedeutet. TFS Derivatives ist mit 380 Punkten am pessimistischsten, was einem Minus von 17 % entspricht.
BofA-Umfrage
Auch die Anleger bleiben zurückhaltend. Laut der BofA-Umfrage unter europäischen Fondsmanagern vom Januar ist die Mehrheit der Meinung, dass der Markt die Talsohle noch nicht erreicht hat. 73 % der Befragten erwarten einen neuen Tiefstand als Reaktion auf die Straffung der Geldpolitik und die Verlangsamung des Wachstums. Lediglich 5 % sehen durch die Wiedereröffnung Chinas und die nachlassende Belastung durch die Energiekrise weiteres Aufwärtspotenzial.
Längerfristig ergibt sich ein positiveres Bild: 70 % der Befragten sehen für europäische Aktien in den kommenden 12 Monaten ein Aufwärtspotenzial, gegenüber 58 % im letzten Monat. Allgemein sind die Allokationen in der Region gestiegen: 4 % der globalen Anleger sind übergewichtet, während sie im Dezember noch 10 % untergewichtet waren. Dies ist der höchste Wert seit Februar 2022.
Gerry Fowler, Stratege bei der UBS Group AG, sieht das Jahresendziel für den Stoxx 600 bei 410, was angesichts der erwarteten sinkenden Gewinne einen Rückgang von etwa 10 % gegenüber dem aktuellen Niveau bedeutet. Dennoch sieht er etwas Licht am Ende des Tunnels. „Wir sind der Meinung, dass die Bewertungen bereits auf dem richtigen Niveau sind, aber es könnte ein Aufwärtsrisiko bestehen, wenn die Anleger sich weiterhin von den USA abwenden, da sich die Führung des Wirtschaftswachstums auf den Rest der Welt verlagert“, so Fowler.
FMW/Bloomberg/Erster Chart TradingView
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