Rheinmetall zu teuer? Morgen ist der große Tag – eine Analyse

Morgen wird Rheinmetall seine Jahreszahlen für 2024 präsentieren. Wie gut liefen die Geschäfte, und vor allem: Welche Aussicht wird das Unternehmen präsentieren? Die Aktie könnte morgen extrem schwanken. Nach dem dramatischen Kursanstieg der letzten Zeit ist die Frage erlaubt: Ist die Aktie schon längst zu teuer? In den letzten zwölf Monaten stieg die Aktie um 177 %, der Dax stieg „nur“ um 28 %. Eine Analyse.

Rheinmetall-Aktie hoch bewertet

Der Aufrüstungsdrang der europäischen Regierungen hat so eine starke Rally bei Rüstungsaktien ausgelöst, dass diese nun genauso hoch bewertet sind wie die erfolgreichen Luxusmodemarken des Kontinents. Die Papiere des Rüstungskonzerns Rheinmetall sind in diesem Jahr um mehr als 80 % gestiegen. Dadurch hat sich der Wert des Unternehmens auf ein Rekordhoch vervielfacht und liegt nun irgendwo zwischen dem Dior-Eigentümer LVMH und dem Birkin-Bag-Hersteller Hermès, so Bloomberg. Weiter wird berichtet: Auch andere europäische Rüstungsaktien wie Thales und Leonardo sind in die Höhe geschossen. Doch nun wird sich zeigen, ob die Unternehmen die Erwartungen der Anleger an das Gewinnwachstum erfüllen können, um mit dem rasanten Kursanstieg Schritt zu halten. Dadurch rücken die am Mittwoch erwarteten Jahreszahlen von Rheinmetall noch stärker in den Fokus.

Die Bullen stützen ihr Vertrauen auf den kürzlich vorgestellten Plan des voraussichtlich nächsten Bundeskanzlers Friedrich Merz, Hunderte Milliarden Euro für Rüstungsinvestitionen freizusetzen, und auf den Druck auf andere Regierungen der Europäischen Union, diesem Beispiel zu folgen. Der Optimismus der Investoren ist sogar so groß, dass die Rüstungsaktien kaum nachgaben, als es zwischenzeitlich so aussah, als würden die Grünen den Plänen nicht zustimmen. Dieser Umschwung verwandelt einen Sektor des Aktienmarktes, der in der Vergangenheit nur langsam gewachsen ist, in einen Bereich, der das Potenzial hat, schnell zu expandieren. Die Bewertungen der Rüstungsaktien sind in die Höhe geschnellt, da die Anleger die Aktien viel schneller gekauft haben, als die Analysten ihre Kursziele revidieren konnten, um der erwarteten Flut von Regierungsaufträgen Rechnung zu tragen.

“Die Wachstumsaussichten für diese Unternehmen sind heute ganz anders als noch vor sechs Monaten“, sagte Graeme Bencke, Fondsmanager bei Amati Global Investors, im Interview mit Bloomberg. “Wir müssen damit rechnen, dass sie im Moment teuer aussehen, weil der Markt und die Wall Street noch keine Gelegenheit hatten, die Gewinne zu aktualisieren.“

Es gibt klare Anzeichen dafür, dass die Analysten mit der rasanten Rally nicht Schritt gehalten haben. Während das durchschnittliche Kursziel von Rheinmetall seit Jahresbeginn um mehr als 60% gestiegen ist, deutet es auf ein Aufwärtspotenzial von knapp 10% in den nächsten 12 Monaten hin. Die Ergebnisse des Unternehmens werden Aufschluss über die Aussichten für das kommende Jahr geben und die Analysten möglicherweise dazu veranlassen, ihre Erwartungen nach oben zu korrigieren.

Die Anleger beobachten aufmerksam, welche Bereiche innerhalb des Verteidigungssektors von den Regierungen für höhere Ausgaben vorgesehen sind, sowie die Prognosen der Unternehmen, um sich ein klareres Bild davon zu machen, wie Aktien in diesem Sektor zu bewerten sind.

“Auf dem Markt wird diskutiert, ob man für einige dieser Unternehmen eine zweistellige Wachstumsrate in Betracht ziehen kann“, sagte Robert Lancastle, Portfoliomanager bei J O Hambro, das Anteile an Thales, Leonardo und Saab besitzt. “Und wenn man glaubt, dass es eine zweistellige Wachstumsrate gibt – was wir nicht für unwahrscheinlich halten –, dann sehen Unternehmen wie Thales eigentlich nicht übermäßig teuer aus.“

Dennoch könnten Gelegenheiten für gute Einstiegspunkte seltener werden. Da Investoren die zweistelligen Wachstumschancen zunehmend einpreisen, “werden Investitionen in diese Unternehmen immer unattraktiver“, sagte er im Bloomberg-Interview.

Für einige sind die Bewertungen bereits überzogen, insbesondere angesichts der Tatsache, dass die Rheinmetall-Aktien seit dem Einmarsch Russlands in die Ukraine im Februar 2022 um mehr als 1.000% gestiegen sind. Warburg-Research-Analyst Christian Cohrs stufte seine Empfehlung für Rheinmetall letzte Woche von “Kaufen“ auf “Halten“ herab und erklärte, die Aktie spiegele bereits öffentliche Haushalte wider, die die Verteidigungsausgaben in Richtung 3% des Bruttoinlandsprodukts treiben. “Vor diesem Hintergrund empfehlen wir den Anlegern, einige Gewinne mitzunehmen“, so Cohrs in einer Mitteilung.

Am Freitag stufte Aymeric Poulain von Kepler Cheuvreux mit Hensoldt einen weiteren deutschen Rüstungskonzern zum zweiten Mal in dieser Woche herab. “Die Geschwindigkeit, mit der die Aktie die Zukunft diskontiert, ist gefährlich, da sie die Ausführungsrisiken unterschätzt‘, schrieb er in einer Mitteilung.

Und dann ist da noch die Frage der Transparenz bei den staatlichen Verteidigungsausgaben. Die Umsatztransparenz sei “bei weitem nicht perfekt“, sagte Jens-Peter Rieck, Aktienanalyst bei Mwb Research. “Viele Verteidigungsprogramme sind nach wie vor geheim, und die langfristige Planung hängt stark von politischen Entscheidungen und sich verändernden Sicherheitsbedürfnissen ab.“

Doch während einige die Nerven verlieren, sind andere standhaft optimistisch. Die Strategen von Goldman Sachs gaben in einer Mitteilung vom 7. März bekannt, dass ihr Korb mit europäischen Rüstungsaktien seit Jahresbeginn um 70% gestiegen sei, ohne dass der Sektor überbewertet worden wäre. “Europäische Rüstungsunternehmen werden allmählich teuer, selbst im Vergleich zu ihren US-Pendants, aber die Wachstumserwartungen sind so hoch, dass sie beim Blick auf das Kurs-Gewinn-Wachstumsverhältnis angemessen bewertet erscheinen“, schrieb das Team um Guillaume Jaisson.

Bei JPMorgan ist man der Ansicht, dass “europäische Rüstungsaktien noch Luft nach oben haben“, so die Meinung von Strategen wie Mislav Matejka. “Wir bleiben optimistisch, was Rüstungsaktien angeht, unabhängig von einem möglichen Waffenstillstand in der Ukraine“, schrieben Matejka und seine Kollegen am Montag in einer Mitteilung.

FMW/Bloomberg