Es gilt als so gut wie sicher, dass die EZB am Donnerstag ihren Lockerungszyklus fortsetzt und die Zinsen erneut um 0,25 Prozentpunkte senkt. Der Leitzins würde somit auf 2,00 Prozent sinken. Für die Währungshüter dürfte es sich dabei um die letzte einfache Zinssenkung handeln, die von einem Rückgang der Inflation gestützt ist. Die nächsten Schritte werden deutlich schwieriger, da die Inflationsdiskussion durch den von Trump angezettelten Handelskrieg angeheizt wird.Sehen wir in dieser Woche vielleicht schon die letzte Zinssenkung?
EZB vor erneuter Zinssenkung
Einem Bericht von Bloomberg zufolge steht die EZB kurz davor, die Zinsen ein letztes Mal zu senken, bevor die zunehmend komplizierten Inflationsaussichten interne Differenzen in den Vordergrund rücken.
Da die Inflationssiken zurückgegangen sind, haben die Notenbanker die Zinsen in den letzten 12 Monaten sieben Mal gesenkt, ohne dass es im 26-köpfigen EZB-Rat zu Spannungen kam. Für Donnerstag wird ein achter Zinsschritt erwartet, mit dem der Einlagensatz auf 2 % gesenkt wird.
Während einige Ratsmitglieder dies als Untergrenze ansehen – aus Sorge vor einer bevorstehenden Ausgabenschwemme der europäischen Regierungen sowie der inflationstreibenden Handelspolitik von Donald Trump – wollen andere weitere Zinssenkungen, um das schwache Wirtschaftswachstum zu stützen.
Der wichtigste Knackpunkt sind Donald Trumps Zölle – insbesondere ihre Auswirkungen auf die Inflation in der Eurozone. Die EZB entwirft verschiedene Szenarien, um die kommenden Entwicklungen besser einschätzen zu können, doch das Vertrauen in ein bestimmtes Ergebnis ist gering. So schätzt EZB-Rat Martins Kazaks die Wahrscheinlichkeit, dass das Basisszenario eintritt, auf weniger als 50 %. Die Märkte erwarten laut dem ECB Watch Tool noch zwei Senkungen in diesem Jahr.
EZB vor unsicherem Pfad
Das Ergebnis ist, dass die EZB von der Bekämpfung der hohen Inflation zu einer Phase übergeht, die durch eine ähnliche Unvorhersehbarkeit wie während der Corona-Pandemie und des Krieges in der Ukraine gekennzeichnet ist. „Das bedeutet, dass die EZB auf das Risiko von Preissteigerungen eingestellt sein muss”, so Katharine Neiss, Chefvolkswirtin für Europa bei PGIM Fixed Income.
„Es ist sehr gut möglich, dass das makroökonomische Bild kurzfristige Zinssenkungen rechtfertigt, um die Wirtschaft in dieser Zeit der Unsicherheit zu stützen. Auf längere Sicht sind jedoch möglicherweise höhere Zinsen erforderlich, wenn andere politische Hebel, wie beispielsweise die Finanzpolitik, ins Spiel kommen“, sagte sie und fügte hinzu: „Dennoch muss die EZB das Risiko einer Rückkehr zu einer zu niedrigen Inflation im Auge behalten, wie es in den zehn Jahren vor 2020 der Fall war.“
Da sich das Preiswachstum dem Ziel von 2 % nähert, rechnen die Anleger zwar mit einer weiteren Zinssenkung nach dieser Woche, sind sich aber nicht sicher, wann diese erfolgen wird. In einer Bloomberg-Umfrage sind sich Analysten sicherer – sie sagen Schritte im Juni und September für einen Endsatz von 1,75 % voraus.
Trumps Maßnahmen im Bereich des Handels könnten diese Ansichten jedoch ins Wanken bringen. Während die meisten Waren aus der Europäischen Union derzeit einer US-Abgabe von 10 % unterliegen, könnte diese im Juli auf 50 % steigen. Die im Rahmen ihres vierteljährlichen Ausblicks vorgelegte Szenarioanalyse der EZB unterstreicht die Unsicherheit.
So wie die Dinge derzeit stehen, sieht das kurzfristige Inflationsbild gut aus. Die Energiekosten sind eingebrochen und der Euro hat an Wert gewonnen, seit die USA im April erstmals „reziproke Zölle” eingeführt haben. Die am Dienstag zu erwartenden Eurostat-Zahlen für den Monat Mai werden wahrscheinlich einen Wert von 2 % zeigen, der auf dem Zielwert liegt.
Inflation bleibt ein Risikofaktor
Wie sich die Preise entwickeln werden, hängt jedoch von möglichen Vergeltungsmaßnahmen aus Brüssel sowie von der Entwicklung der Beziehungen zwischen den USA und China ab. Langfristig könnten die europäischen Verteidigungs- und Infrastrukturausgaben, unterbrochene Lieferketten und eine alternde Erwerbsbevölkerung den Inflationsdruck erhöhen.
Vor diesem Hintergrund warnte das expansive Direktoriumsmitglied Isabel Schnabel vor einer weiteren Lockerung der Geldpolitik. Sie argumentierte, die EZB sei „in einer guten Position, um die wahrscheinliche künftige Entwicklung der Wirtschaft zu bewerten“ und bei Bedarf zu handeln.
Auch der niederländische Zentralbankchef Klaas Knot und Bundesbankpräsident Joachim Nagel haben davor gewarnt, dass die mittelfristigen Inflationsaussichten trübe sind.
Laut Holger Schmieding, Chefvolkswirt bei Berenberg, wird die Zukunft von Aufwärtsrisiken für die Inflation geprägt sein.
„Die Hauptgründe sind die Demografie und der strukturelle Arbeitskräftemangel“, sagte er. „Im Moment wird vieles von Trumps Politik überschattet. Aber die Geldpolitik wirkt bereits und es besteht keine Notwendigkeit, jetzt deutlich mehr Anreize zu setzen.“
Einige Mitglieder des EZB-Rates sind jedoch offen für ein energischeres Vorgehen. So sagte der Belgier Pierre Wunsch, die EZB müsse die Wirtschaft möglicherweise „ein wenig“ stützen, um sicherzustellen, dass die Inflation nicht unter das Zielniveau fällt. Litauens Gediminas Simkus sieht ein zunehmendes Risiko, dass die Preise unter das Zielniveau sinken.
Die Meinung der Bloomberg-Ökonomen
„Die EZB wird die Zinsen auf ihrer nächsten Sitzung am Donnerstag mit ziemlicher Sicherheit erneut um 25 Basispunkte senken. Die disinflationären Auswirkungen der US-Zölle, die jüngsten Daten zum Lohnwachstum und unsere Prognosen deuten alle darauf hin, dass der Euroraum kein Inflationsproblem mehr hat. Der EZB-Rat wird wahrscheinlich auch einen dovishen Ton beibehalten, um sich die Tür für weitere Lockerungen im weiteren Verlauf des Jahres offen zu halten.“ – David Powell, leitender Ökonom für den Euroraum.
Sollte es in diese Richtung gehen, ist unklar, welche Strategie die optimale wäre. Während einige für weitere Zinssenkungen plädieren, um zu verhindern, dass die Preiserwartungen zu niedrig ausfallen, würden sich andere wahrscheinlich für Schnabels Ansatz der „ruhigen Hand“ entscheiden.
EZB-Präsidentin Lagarde im Fokus
Am Donnerstag werden die Anleger von EZB-Präsidentin Christine Lagarde möglicherweise nicht viel mehr Hinweise erhalten. Die EZB hat es in letzter Zeit vorgezogen, die Faktoren hervorzuheben, auf die sie ihre Entscheidungen stützen wird, statt Andeutungen darüber zu machen, was passieren könnte.
„Der Weg dorthin ist mit massiven Unsicherheiten behaftet und die EZB wird sich hüten, sich bei der nächsten Pressekonferenz festzulegen“, sagt Sonja Marten, Leiterin der Währungs- und Geldpolitikforschung der DZ Bank. Sie rechnet mit zwei weiteren Zinssenkungen in diesem Jahr, wobei es wenig Grund für stimulierende Eingriffe gibt, da das Wachstum im Jahr 2026 wieder besser aussehen dürfte.
Einige Analysten erwarten jedoch eine weitere Lockerung. Gilles Moec, der Chefvolkswirt der AXA-Gruppe, sagte, der anhaltende Gegenwind aus den USA und die Gefahr, dass chinesische Waren nach Europa umgeleitet werden, deuteten auf eine schwächere Inflation und einen Rückgang der Zinsen auf bis zu 1,25 % hin – auch wenn es für die Währungshüter schwierig werden dürfte, dieses Ziel zu erreichen.
„Jede einzelne Zinssenkung wird von nun an viel härter ausfallen“, sagte er. „Der Widerstand innerhalb des Rates wird zunehmen, sodass es auf die Daten ankommen wird, um die Ratsmitglieder davon zu überzeugen, so weit zu gehen, wie ich glaube, dass sie es am Ende tun müssen. Das wird für komplizierte Gespräche nach dem Sommer sorgen.“
FMW/Bloomberg
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Schätze, der Handelskrieg wird Blasen in Europa erzeugen. Mit der Forderung nach Leitzinssenkung scheint man das Problem gar nicht richtig zu verstehen. Auf der einen Seite geht die Wirtschaft in eine Rezession über aber wir sind da noch nicht. Eine Rezession wäre nach einem Jahrzehnt an Boom ja auch normal. Auf der Anderen Seite dürften Waren nun vermehrt nach Europa schwappen, da die USA als Abnehmer ausfällt. Das könnte die Preise senken, ja richtig. Aber wenn die EZB die Zinsen senkt, wird sie noch mehr Druck auf die Blasen geben. Zudem werden ausländische Investoren nicht grundlos von der USA abgeschreckt, was die in die EU treibt und ebenfalls noch Kapital zusätzlich presst.
Ich denke, das wird ein sehr ungesundes Ding, auch wenn kurz bis mittelfristig erst mal Cash floriert. Ich glaube genau am Cash mangelt es aktuell am wenigsten, Investoren suchen Sicherheit. Noch mehr Cash erhöht nur die Probleme von morgen und löst keins von heute, so ungefähr, wie wenn man die Aspirin schon vor der Party schluckt. Denke ich!
Inflationäre Stagflation in USA, deflationäre Rezession in Europa, kann man das so beschreiben?