In Jackson Hole spitzt sich das geldpolitische Drama zu: Wenn Jerome Powell am Freitag die Bühne betritt, steht weit mehr auf dem Spiel als ein gewöhnliches Update zur US-Wirtschaft. An den Märkten brodelt die Erwartung einer Zinssenkung – doch die widersprüchlichen Signale zwischen schwächerem Arbeitsmarkt und hartnäckiger Inflation machen die Entscheidung der Fed zum Hochseilakt. Powells Worte könnten zum Zünglein an der Waage werden, das die Richtung der Zinsen für den Rest des Jahres vorgibt.
Zinsen: Die große Zinssenkungswette
Die große Wette der Anleihehändler, dass die US-Notenbank die Zinsen senken wird, steht diese Woche vor einem entscheidenden Moment, da Fed-Chef Jerome Powell Gelegenheit hat, sich zur Wirtschaftslage zu äußern.
Powells Rede am Freitag auf der jährlichen Zentralbankkonferenz in Jackson Hole, Wyoming, läutet eine entscheidende Phase für den Anleihemarkt ein, so ein Bericht von Bloomberg. Der Märkte gehen davon aus, dass die Fed im nächsten Monat die Zinsen um einen Viertelpunkt senken wird und bis zum Jahresende mindestens eine weitere Senkung folgen wird. In den letzten Jahren hat Powell diese Gelegenheit genutzt, um marktbewegende geldpolitische Ankündigungen zu machen, und auch diesmal könnte der Rahmen von großer Bedeutung sein.
Die Händler sind zuversichtlich, dass der schwächelnde Arbeitsmarkt dem Fed-Chef einen taubenhafteren Ton ermöglicht, obgleich überraschend hohe Inflationsdaten einige Ökonomen zum Nachdenken gebracht haben.
Vorerst gehen die Anleger davon aus, dass Powell ihre Wette auf eine Zinssenkung im nächsten Monat nicht gefährden wird, sondern sie wahrscheinlich daran erinnern wird, dass die Entscheidung der Währungshüter am 17. September von den vor diesem Treffen veröffentlichten Berichten abhängt. Diese müssen bestätigen, dass sich der Arbeitsmarkt abkühlt und die Inflation unter Kontrolle ist.
Powell bewegt die Märkte
“Er hat die Möglichkeit, etwas zu tun, das die Märkte bewegt, aber ich bin mir nicht unbedingt sicher, ob er das er das wirklich tun wird“, sagte Kelsey Berro, Executive Director für Fixed Income bei JPMorgan Asset Management. Die Preisbildung am Anleihemarkt sei “nach wie vor im Einklang mit einem Umfeld unterhalb des Trends und einer sanften Landung der US-Wirtschaft. Ich glaube nicht, dass sie einen großen Grund sehen, entgegen den Markterwartungen zu reagieren.”
Im August sind die Renditen bei den meisten Laufzeiten gesunken, allen voran bei zweijährigen Anleihen. Die schwachen Beschäftigungszahlen im Juli hatten die Spekulationen über eine Lockerung der Fed-Politik verstärkt. Die Folge ist eine steilere Zinskurve. Die Rendite zweijähriger Anleihen liegt mit rund 3,75% nicht weit über den Tiefstständen der letzten Monate.
Im asiatischen Handel eröffneten die US-Staatsanleihen am Montag nahezu unverändert, wobei die Renditen zehnjähriger Benchmark-Anleihen bei 4,32% verharrten.
Jackson Hole-Überraschung
Vor diesem Hintergrund rückt die Konferenz in Jackson Hole noch stärker in den Fokus. Vor drei Jahren hatte Powell die Renditen für kurzfristige Anleihen mit der Warnung in die Höhe getrieben, dass die Bekämpfung der Inflation Haushalte und Unternehmen belasten werde.
Beim Symposium in Jackson Hole im vergangenen Jahr signalisierte er hingegen, dass die Fed bereit sei, die Zinsen von ihrem 20-Jahres-Hoch zu senken. Die Renditen für zweijährige Anleihen brachen an diesem Tag ein, da die Kommentare die Erwartungen der Händler, die auf Zinssenkungen gesetzt hatten, bestätigten. Im September desselben Jahres vollzog die Fed die erste einer Reihe von Senkungen mit einem Schritt um einen halben Prozentpunkt.
Einige Händler bereiten sich auf eine Wiederholung dieser Entscheidung vor. Eine Reihe von großen Optionsgeschäften zielt auf eine Zinssenkung um einen halben Prozentpunkt im nächsten Monat ab, selbst nach dem jüngsten Anstieg der Erzeugerpreise. Diese Wetten würden sich auszahlen, wenn der Markt eine Lockerung um etwa 40 Basispunkte bis zur Sitzung im September einpreist.
Die immer lauter werdenden Forderungen von Präsident Donald Trump und anderen Regierungsmitgliedern nach einer Senkung der Zinsen befeuern diese Wetten. Powell hat seit Monaten signalisiert, dass er Zeit brauche, um die Auswirkungen der Zölle auf die Inflation zu sehen, und er hält an dieser Haltung fest, obwohl Trump ihn zu einer Senkung drängt.
“Die Fed steht unter enormem Druck”, sagte Scott DiMaggio, Leiter des Bereichs Fixed Income bei AllianceBernstein. “Sie hinkt ein wenig hinterher, aber sie hat abgewartet, um die Auswirkungen der Zölle und deren Folgen für die Wirtschaft und die Inflation abzuwarten.”
Laut DiMaggio sind die Daten nun an einem Punkt angelangt, “an dem man sagen kann: Ja, sie sollten den Zinssenkungszyklus wieder aufnehmen”. Es kommt nun wohl zum Fed-Showdown in Jackson Hole.
FMW/Bloomberg
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