Deutlich höher als erwartete US-Inflationsdaten haben die Sorgen vor weiteren Zinsschritten der US-Notenbank Fed an der Wall Street verschärft. Die Anleger schmissen schließlich Aktien aus ihren Depots und setzten wieder auf Cash. Der marktbreite S&P 500 sackte am Freitag um 1,05 % auf 3.970 Punkte ab und baute damit das Wochenminus auf 2,7 % aus. Seit dem Jahreshoch am 2. Februar bei 4.195,90 Zählern hat der Index insgesamt über 15 % nachgegeben. Dennoch bleiben viele Marktteilnehmer optimistisch, dass die Aktienmärkte in der zweiten Jahreshälfte eine Rallye hinlegen können.
S&P 500: Anleger setzen auf die zweite Jahreshälfte
Wie Bloomberg berichtet, blicken Aktienanleger über die schwerste Zeit seit Monaten für US-Aktien hinweg und halten an Wetten auf eine Erholung in der zweiten Jahreshälfte fest, sobald die Federal Reserve die Zinserhöhungen beendet.
Der S&P 500 Index hat seine schlechteste Woche seit dem 9. Dezember hinter sich, da die unerwartet guten Inflationsdaten die Spekulationen anheizten, dass die Fed die Kreditkosten noch mehrmals anheben und möglicherweise im Juli eine Pause einlegen wird. Dies ist ein steilerer Pfad der Straffung der Geldpolitik, als die Anleger noch vor wenigen Wochen erwartet hatten.
Dennoch entspricht dies weitgehend der Theorie, die seit Ende 2022 vorherrscht: Die Aktien würden sich in den ersten sechs Monaten des Jahres abmühen, bevor sie in der zweiten Jahreshälfte an Stärke gewinnen. Die technischen Daten an den Aktienmärkten zeigen, dass die Anleger dieser Logik zustimmen, da der im letzten Herbst begonnene Aufwärtstrend des S&P 500 anhält, auch wenn der Index in diesem Monat 2,6 % verloren hat.
Ende des Zinszyklus
„Wir nähern uns dem Ende des Zinszyklus der Fed, und die Märkte werden beginnen, dies zu berücksichtigen“, sagte Mary Ann Bartels, Chefanlagestratege bei Sanctuary Wealth.
Natürlich gibt es Risiken für dieses Szenario. Swap-Händler gehen von einem Spitzenwert von etwa 5,4 % im Juli aus, gegenüber etwa 5 % Anfang Februar. In einem neuen Report wird jedoch argumentiert, dass der Zinssatz möglicherweise bis auf 6,5 % ansteigen muss, was das Gespenst einer sogenannten harten Landung aufkommen lässt, bei der die Wirtschaft in eine Rezession fällt. Im rosigeren Szenario einer weichen Landung dämpft die Fed die Inflation, während die Wirtschaft weiter wächst.
„Der Markt kann eine Endrate von 5,5 % verkraften, aber nicht eine von 6 % oder mehr“, sagte Bartels. „Das würde die Märkte wirklich erschüttern.“
Saisonalität spricht für eine Korrektur
Die alarmierenden Inflationszahlen waren nicht der einzige Auslöser für den Rückgang des S&P 500 in dieser Woche. Auch die düsteren Prognosen von Vorreitern wie Walmart Inc. und Home Depot Inc. trübten die Stimmung. Diese Woche werden mit den Gewinnmeldungen von Target Corp. und Lowe’s Cos. weitere Anhaltspunkte für die Gesundheit der Verbraucher erwartet.
Der Einbruch an den Aktienmärkten mag zwar entmutigend sein, sollte aber aufgrund historischer Muster kein Schock sein. In den letzten 25 Jahren gehörte der Februar mit einem durchschnittlichen Verlust von 0,4 % zu den schlechtesten Monaten für den S&P 500, wie aus den von Bloomberg zusammengestellten Daten hervorgeht. Der Leitindex ist in diesem Monat um 2,6 % gesunken, nachdem er im Januar noch um 6,2 % angestiegen war.
Für Bartels ist jeder Rücksetzer in den kommenden Wochen und Monaten eine Kaufgelegenheit. Sie bevorzugt Aktien aus den Bereichen Luft- und Raumfahrt und Verteidigung sowie Halbleiter, die sich nach einem brutalen Jahr 2022 wieder erholt haben.
Da ist sie nicht allein. Ryan Detrick, Chefmarktstratege der Carson Group, hält an seiner Wette fest, dass die US-Wirtschaft einen Konjunkturabschwung umschiffen wird. Er geht davon aus, dass die Inflation weiter zurückgehen wird, und wenn die Zinsen länger hoch bleiben, empfiehlt er Small-Cap-Unternehmen und Large-Cap-Industriewerte.
Es kann viel passieren bis zur Fed-Sitzung
„Die Voraussetzungen für eine Beschleunigung der US-Wirtschaft in der zweiten Jahreshälfte aufgrund eines starken Verbrauchers sind nach wie vor gegeben“, sagte er. „Das wäre ein Segen für Aktien“.
Die nächste Zinsentscheidung der Fed ist noch fast einen Monat entfernt, so dass der Markt genügend Zeit hat, um eine Flut von Inflations-, Arbeitsmarkt- und Lohnwachstumszahlen zu verarbeiten. Die Händler bereiten sich darauf vor, dass die Fed möglicherweise wieder zu Jumbo-Anhebungen zurückkehren wird: Der Markt preist für die Ankündigung am 22. März eine Anhebung um etwa 30 Basispunkte ein, und die Renditen zweijähriger Staatsanleihen erreichten am Freitag den höchsten Stand seit 2007.
Dies bedeutet starken Gegenwind für Wachstumsaktien, deren Bewertungen stärker auf Zinsänderungen reagieren. Diese Aktien erlebten zu Beginn des Jahres einen kräftigen Aufschwung, weil spekuliert wurde, dass die Fed ihre Zinserhöhungen bald aussetzen würde. Da dies immer unwahrscheinlicher zu werden scheint, fiel der technologielastige Nasdaq 100 am Freitag um 1,7 % und übertraf damit den Rückgang des S&P 500.
Aber selbst dann ist die Hausse für Aktien immer noch möglich, solange die Fed den im letzten Jahr eingeschlagenen Kurs beibehält, so Michael Antonelli, Marktstratege bei Baird.
„Die Inflation wird niemals in einer geraden Linie fallen, nachdem sie ihren Höhepunkt erreicht hat“, sagte er. Es wäre ein ganzes Quartal mit unerwartet guten Inflations- und Arbeitsmarktdaten erforderlich, um die Fed zu zwingen, ihre Prognosen für den Leitzins drastisch anzuheben, schätzt er. „Der Markt hasst nicht unbedingt Zinserhöhungen. Er hasst es, wenn die Erhöhungen größer als erwartet ausfallen oder schneller als erwartet ansteigen“.
FMW/Bloomberg
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