Die amerikanischen Aktienmärkte haben in diesem Jahr eine beeindruckende Rallye hingelegt. Der US-Leitindex S&P 500 markierte seit Jahresbeginn bereits 52 Rekordhochs und erreichte erstmals die Marke von 6.000 Punkten. Doch der steile Anstieg könnte sich bereits auf der Zielgeraden befinden. Analysten an der Wall Street korrigieren ihre Prognosen für das Gewinnwachstum amerikanischer Unternehmen im kommenden Jahr rapide nach unten, was die rasante Aktienmarktrallye bald bremsen könnte. Die US-Aktienmärkte haben Ende vergangener Woche bereits deutlich nachgegeben, nachdem Fed-Chef Powell signalisiert hatte, dass es die US-Notenbank nicht eilig habe, die Zinsen zu senken – war das erst der Anfang einer Korrektur?
Aktienmärkte: S&P 500-Rallye am Ende?
Ein Schlüsselindikator, der als Gewinnrevisionsmomentum bekannt ist – ein Maß für die Auf- und Abwärtskorrekturen der für die nächsten 12 Monate erwarteten Gewinne je Aktie für den S&P 500 – ist in den negativen Bereich gefallen und nähert sich seinem zweitschlechtesten Wert des vergangenen Jahres, wie Daten von Bloomberg Intelligence zeigen.
Die Unternehmensgewinne waren während des größten Teils des letzten Jahrzehnts der Eckpfeiler der Aktienmarktrallye. Die sich verschlechternden Aussichten für das Gewinnwachstum könnten einen weiteren Anstieg des S&P 500 gefährden, nachdem der diesjährige Anstieg die Bewertungen übertrieben und die Positionierung erhöht hat. Mit einem Plus von fast 24% ist der Leitindex auf dem besten Weg, das zweite Jahr in Folge zuzulegen, und seine Bewertung ist so teuer wie seit April 2021 nicht mehr.
Die Aktienmärkte sind „bereit für eine Trendwende“, sagt Gina Martin Adams, Chef-Aktienstrategin bei BI. „Die große Frage mit Blick auf 2025 ist, ob die Fed in der Lage sein wird, ihre Lockerungspolitik fortzusetzen, und ob die Gewinndynamik die Nachzügler außerhalb von Big Tech begünstigen wird.“
Analysten passen Gewinnprognosen an
Natürlich erwarten die Analysten weiterhin, dass der S&P 500 im dritten Quartal das zweitbeste Gewinnwachstum seit Anfang 2022 verzeichnen wird, da die Gewinne nicht nur auf Big Tech ausgerichtet sind, wie die BI-Daten zeigen. Da rund 90 % der Unternehmen im Index bereits berichtet haben, wird erwartet, dass die Gewinne des S&P 500 bis September um 8,5 % gegenüber dem Vorjahr steigen werden, was einer Verdoppelung der Schätzung von 4,2 % zu Beginn der Berichtssaison entspricht.
Während die Gewinne für das fünfte Quartal in Folge steigen dürften, haben die Analysten ihre EPS-Schätzungen für die nächsten 12 Monate nach unten korrigiert, nachdem die Firmenleiter angesichts der Unsicherheit über die Zinssenkungen der US-Notenbank, der Schwäche der chinesischen Wirtschaft und der fiskalpolitischen Fragen in Washington gemischte Prognosen abgegeben oder sich mit Prognosen zurückgehalten haben.
Bereits vor dem Sieg von Donald Trump bei den Präsidentschaftswahlen lag die Spanne der Gewinnprognosen für den S&P 500 in den vergangenen Monaten nahe dem neutralen Bereich. Die Unternehmen seien „unsicher über die Ergebnisse für 2024 und zögern, weitere Prognosen für 2025 abzugeben“, schrieben die Strategen um Mike Wilson von Morgan Stanley in einer Mitteilung an ihre Kunden.
Die Gewinnaussichten für das Gesamtjahr 2025 haben sich kaum verändert, obwohl die Analysten ihre Schätzungen für das dritte Quartal angehoben haben. Die Wall Street geht davon aus, dass die S&P 500-Unternehmen im nächsten Jahr rund 274 US-Dollar pro Aktie verdienen werden, was leicht unter den Prognosen von rund 277 US-Dollar vor einem Jahr liegt, wie aus von BI zusammengestellten Daten hervorgeht.
Gegenwind für den S&P 500 nimmt zu
„Wenn wir uns dem Beginn des neuen Jahres nähern, tendieren wir zu realistischeren Erwartungen“, sagte Matt Lloyd, Chef-Anlagestratege bei Advisors Asset Management. „In Verbindung mit den Äußerungen der Fed, dass sie keinen klaren Zinssenkungspfad sieht, wird der Gegenwind realistischer.
Seit Mitte Oktober haben die Analysten ihre Jahresprognosen für Energie- und Rohstoffunternehmen aufgrund des Einbruchs der Rohölpreise am stärksten nach unten korrigiert, wie aus den BI-Daten hervorgeht. Ohne den Energiesektor, in dem die Schätzungen durch niedrigere Rohstoffpreise und nachlassende Inflation verzerrt wurden, wird für den S&P 500 im dritten Quartal ein Gewinnwachstum von rund 11 % gegenüber dem Vorjahr erwartet.
Insgesamt wird für den S&P 500 bis 2025 ein Gewinnwachstum von 15 % prognostiziert, während die Schätzungen für dieses Jahr bei 8 % liegen. Das Problem ist jedoch, dass die Gewinnrezession des Index, die im letzten Jahr zu Ende ging, zwar lang, aber relativ flach war, was die Tür für ein geringeres Gewinnwachstum in den kommenden Jahren öffnen könnte, als die Aktienbullen hoffen.
In den drei Quartalen der Gewinnrezession, die im letzten Jahr zu Ende gingen, verzeichnete der S&P 500 einen Rückgang der Gewinne je Aktie von 13% vom Höchststand bis zum Tiefststand, wenn man die von BI zusammengestellten Daten der letzten 12 Monate zugrunde legt. Dies ist deutlich weniger als der durchschnittliche Rückgang von 26 % zwischen Höchst- und Tiefststand seit Ende der 1960er Jahre.
Hohe Bewertungen
Um die hohen Bewertungen, die den S&P 500 in den letzten Monaten über die Marke von 6.000 Punkten getrieben haben, aufrechtzuerhalten und zu rechtfertigen, müssen die Unternehmen ein solides Gewinnwachstum und gute Aussichten für das nächste Jahr vorweisen, sonst könnte es für die Aktienmärkte nach unten gehen. Mit dem 22-Fachen der zukünftigen 12-Monats-Gewinnschätzungen liegt die Bewertung des Index weit über dem langfristigen Durchschnitt der letzten zehn Jahre von 18,4.
„Weniger Zinssenkungen könnten die ansonsten hohen Gewinnerwartungen in den kommenden Quartalen unter Druck setzen“, sagt Adam Phillips, Managing Director of Portfolio Strategy bei EP Wealth Advisors.
FMW/Bloomberg
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