Donald Trumps erste hundert Tage im Amt haben für den US-Aktienmarkt eine Korrektur gebracht. Mit seinen drastischen Zöllen – die eigentlich angekündigt wurden – hat er dann doch die Börsianer überrascht, S&P 500 und Co sind angeschlagen.
S&P 500 durch Trump-Politik auf wackligen Beinen
Die Entwicklung war sicherlich explosiv – nur nicht in der Weise, wie es sich die Anleger erhofft hatten. Am 30. April wird Trump seine ersten 100 Tage im Amt hinter sich haben. Bloomberg berichtet: Trotz der Rallye der letzten Woche ist der S&P 500 Index seit seiner Amtseinführung um etwa 8 % gefallen und auf dem besten Weg zu seiner schlechtesten Entwicklung in den ersten 100 Tagen eines Präsidenten seit Gerald Ford im Jahr 1974 nach dem Rücktritt von Richard Nixon.
Es ist eine Kehrtwende, die nur wenige an der Wall Street kommen sahen, nachdem zwei Jahre lang Gewinne von über 20 % erzielt worden waren und eine wachstumsfreundliche Agenda erwartet worden war. Stattdessen schwankten die Märkte heftig, als Trump praktisch allen Ländern, in denen US-Unternehmen tätig sind, Zölle auferlegte – und dann einige davon wieder aussetzte, Ausnahmen für bestimmte Branchen schuf und den Handelskrieg mit China verschärfte.
Die Turbulenzen, verbunden mit der aggressiven Abschiebung von Arbeitnehmern ohne Papiere und den Massenentlassungen von Bundesangestellten, verunsicherten die Anleger und stürzten den S&P 500 in die siebtschnellste Korrektur seit 1929. „Es war ein extremes, lehrbuchmäßiges, systematisches Risiko in seiner reinsten Form“, sagte Mark Malek, Chief Investment Officer bei Siebert. “Die Volatilität war völlig anders als alles, was wir in der Vergangenheit erlebt haben, und sie breitete sich wie ein Lauffeuer wahllos über alle Sektoren und Anlageklassen aus, ständig angeheizt durch zufällige Schlagworte und wechselnde politische Maßnahmen.“
Unmittelbar nach Trumps Wahlsieg setzten die Händler voll auf „America First“ und verhalfen dem S&P 500 zu seinem besten Ergebnis nach einer Wahl. Man ging davon aus, dass die Regierung die Regulierungen lockern und Steuern senken würde, was das Wachstum ankurbeln würde. Stattdessen konzentrierte sich Präsident Trump jedoch auf seinen Zollstreit und versetzte die Märkte mit jeder neuen Ankündigung von Zöllen für Handelspartner in Aufruhr. „Er wurde gewählt, um ‚Amerika wieder groß zu machen‘ und für einen ‚Boom der Wirtschaft‘ zu sorgen“, sagte Eric Diton, Präsident und Geschäftsführer von Wealth Alliance. “Aber all die Unsicherheiten im Handel haben das Wirtschaftswachstum tatsächlich gebremst.“
Ein Schlag nach dem anderen
Der S&P 500 verlor Anfang dieses Monats in zwei Sitzungen mehr als 10 %, nachdem Trump am 2. April die höchsten US-Zölle seit einem Jahrhundert verhängt hatte. Eine Woche später stieg er dann sprunghaft an, als die Regierung eine Kehrtwende machte und die meisten Zölle um 90 Tage verschob. Seitdem schwanken die Aktienkurse, aber die Händler haben Schwierigkeiten, eine Richtung zu finden.
„Es war ein Schlag nach dem anderen“, sagte Dave Lutz, Makrostratege bei JonesTrading und seit 30 Jahren an der Wall Street tätig. Und die Wall Street bereitet sich auf weitere Turbulenzen vor. Spekulanten haben laut den am Freitag veröffentlichten Daten der CFTC ihre Netto-Short-Positionen auf S&P-500-Futures auf den höchsten Stand seit Dezember ausgeweitet.
Die Kursverluste seit Trumps Amtseinführung am 20. Januar wurden im S&P 500 vor allem von den Sektoren zyklische Konsumgüter und Informationstechnologie angeführt, wobei der Schuhhersteller Deckers Outdoor, der Halbleiterausrüster Teradyne und der Spezialchemiehersteller Albemarle zu den größten Verlierern zählen. Zu den weiteren Unternehmen mit schwächelnden Aktienkursen zählen Elon Musks Elektroautohersteller Tesla, United Airlines, Delta Air Lines und Norwegian Cruise Line Holdings.
Konsumgüterhersteller und die Chipindustrie kämpfen mit dem Risiko höherer Kosten durch neue Zölle, während Reiseunternehmen mit Einbußen rechnen müssen, wenn die Verbraucher angesichts einer sich abschwächenden Konjunktur den Geldbeutel enger schnallen. „Der Schaden ist irreparabel“, sagte Malek. “Trends und Dynamik sind an der Börse extrem wichtig und spiegeln die Stimmung der Anleger wider. Leider lassen sich solche Entwicklungen nur sehr schwer umkehren, wenn sie so schnell einsetzen.“
Die Aktienpositionierung bleibt laut Daten der Deutschen Bank, deren Strategen letzte Woche das Handtuch geworfen haben, was ihre Prognosen für einen starken Anstieg des S&P 500 in diesem Jahr angeht, nahe dem historischen Tiefstand. Unterdessen warnten Strategen der Bank of America am Freitag, dass die Voraussetzungen für eine nachhaltige Erholung des Aktienmarktes fehlen, und ermutigten Anleger, bei der jüngsten Erholung der US-Aktien und des Dollars zu verkaufen. Ausländische Investoren haben die Botschaft bereits verstanden und verkaufen laut Goldman Sachs seit Anfang März amerikanische Aktien.
Wolke der Unsicherheit
Mit einem Wort fassen Geldmanager Trumps Handelspläne und deren Auswirkungen auf den Aktienmarkt zusammen: Unsicherheit. „Wir wissen immer noch nicht, was wir mit Vietnam, Kanada oder Europa erreichen wollen, und wir haben keine Ahnung, wie ein Erfolg aussehen könnte“, sagte Paul Nolte, Marktstratege und Senior Wealth Manager bei Murphy & Sylvest Wealth Management.
Diese Unklarheit hat die Anleger dazu veranlasst, defensiv zu agieren, sich vor Täuschungsmanövern zu hüten und lieber abzuwarten, bis konkretere politische Details bekannt sind. Aber das ist nicht das einzige Risiko. „Wir müssen diese Wolke der Unsicherheit in der Handelspolitik überwinden, da sie Unternehmen von Investitionen und Einstellungsplänen abhält und auch den Konsum dämpfen könnte“, sagte Eric Sterner, Chief Investment Officer bei Apollon Wealth.
Eine durch Zölle verursachte Konjunkturabkühlung und die damit verbundenen höheren Kosten werden laut David Lefkowitz, Leiter US-Aktien bei der globalen Vermögensverwaltungssparte von UBS, das Gewinnwachstum bremsen. Er rechnet für dieses Jahr mit stagnierenden Gewinnen für die Unternehmen im S&P 500. Die Berichtssaison für das erste Quartal zeigt, dass die US-Wirtschaft gleichermaßen im Dunkeln tappt. Unternehmen ziehen ihre Prognosen zurück, senken ihre Gewinnerwartungen und greifen zu ungewöhnlichen Lösungen, um die Schwankungen zu bewältigen. So hat United Airlines beispielsweise zwei Gewinnprognosen veröffentlicht, eine für den Fall, dass alles stabil bleibt, und eine für den Fall, dass die Wirtschaft in eine Rezession fällt.
„Wenn man sich Rezessionen ansieht, werden sie von Unternehmen ausgelöst, wenn sie keine neuen Mitarbeiter mehr einstellen, dann Entlassungen vornehmen und schließlich ihre Ausgaben einstellen“, so Malek von Siebert. Er hält Ausschau nach Chancen bei hochwertigen Wachstumsaktien, die stark eingebrochen sind, kauft aber nur mit Vorsicht.
Die jüngste Bloomberg-Umfrage unter Ökonomen ergab, dass Prognostiker davon ausgehen, dass der Handelskrieg das Wirtschaftswachstum in diesem und im nächsten Jahr beeinträchtigen wird, da die Preise steigen und die Konsumausgaben zurückgehen. Jim Worden, Chief Investment Officer der Wealth Consulting Group, hat Aktien aus den Bereichen Gesundheitswesen, Finanzen und Basiskonsumgüter im Blick, ebenso wie Aktien, die im Rahmen der Verkaufswelle unnötig stark eingebrochen sind.
James Abate, Leiter Fundamentalstrategien bei Horizon Investments, erklärte unterdessen, sein Unternehmen setze auf Aktien regionaler Banken. Dies sei „ein schlechtes Umfeld für Indexanlagen, aber möglicherweise eine Chance für aktive Manager, sich zu beweisen“, so Abate. Dennoch nähert sich die Wall Street dem Aktienmarkt mit Vorsicht. Schließlich weiß niemand, was die nächsten 100 Tage bringen werden. „Die Turbulenzen sind noch nicht vorbei, und ich glaube nicht, dass wir sie so schnell überwinden können“, sagte Diton von Wealth Alliance. “Trump ist, wie er ist.“
FMW/Bloomberg
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