Vorsprung der USA schrumpft S&P 500-Rally erhält einen Dämpfer – das ist jetzt wichtig

Die US-Aktienmärkte werden ihren Rückzug vom Vortag am Mittwoch wohl fortsetzen, da die Händler nervös sind und keine größeren Risiken eingehen wollen. Neue Spannungen im Handelskonflikt zwischen den USA und China sowie die Debatte über Steuersenkungen im Repräsentantenhaus dämpfen die zuvor gute Stimmung. Der US-Leitindex S&P 500 notiert vorbörslich bereits 0,7 Prozent tiefer und könnte damit seinen jüngsten Rückgang ausweiten. Während die Anleger zuletzt in der Hoffnung, dass Trump von seinen Zolldrohungen ablässt, massiv in US-Aktien investierten, stellt sich nun die Frage, ob diese Gewinne von Dauer sein können.

Aktienmärkte: S&P 500 hinkt hinterher

„Es gibt viel Optimismus, der an den Aktienmärkten eingepreist wurde, und es scheint, als glaubten viele Investoren, der Handelskrieg sei vorbei.“ Doch der erneut aufflammende Handelskonflikt zwischen den USA und China sowie die schwierigen Verhandlungen mit Japan und der Europäischen Union lassen ein schnelles Ende des Zollstreits in weite Ferne rücken.Aufgrund der großen Unsicherheit in den USA hinken die US-Aktienmärkte ihren Konkurrenten in diesem Jahr deutlich hinterher. Um den Vorsprung vor den globalen Wettbewerbern wiederherzustellen, brauchen US-Aktien dringend einen Gewinnschub.

Sechs Wochen nach einer rasanten Erholung ist der S&P 500 in diesem Jahr immer noch das Schlusslicht an den weltweiten Aktienmärkten. Damit sie ihren Aufschwung fortsetzen und ihren gewohnten Platz an der Spitze zurückerobern können, muss der Gewinnmotor der amerikanischen Unternehmen wieder anspringen, so die Analysten von Bloomberg Intelligence.

Laut einer Analyse von Nathaniel Welnhofer hat sich der S&P-500-Index seit Ende letzten Jahres schlechter entwickelt als ein Indikator für 22 entwickelte Aktienmärkte außerhalb der USA. Grund dafür ist, dass sich das Tempo des Gewinnwachstums in den USA im Vergleich zum Rest der Welt verringert hat. Zuletzt trat ein solches Phänomen im Jahr 2017 auf, als das Gewinnwachstum der US-amerikanischen Aktienbenchmark hinter dem ihrer Konkurrenten in Übersee zurückblieb.

„Die Outperformance der US-Aktienmärkte im Vergleich zu den internationalen Pendants hing in der Vergangenheit von der Fähigkeit der US-Unternehmen ab, ein schnelleres Ertragswachstum zu erzielen – eine Dynamik, die das Narrativ des amerikanischen Exzeptionalismus infrage stellen könnte“, so Welnhofer.

Vorsprung schrumpft

Zwar übertraf das Gewinnwachstum in den USA im Zwölfmonatszeitraum bis Dezember das anderer Industrieländer um 13 %, doch dieser Vorsprung ist inzwischen auf 9 % geschrumpft. Laut BI könnte er weiter sinken, da die Unternehmen mit den Auswirkungen der Zölle auf ihre Gewinne zu kämpfen haben. Im bisherigen Jahresverlauf hat der S&P 500 den MSCI World Index ohne die USA um etwa 13 Prozentpunkte hinter sich gelassen. Der deutsche Leitindex DAX hat den S&P 500 sogar um fast 20 Prozent abgehängt.

Zwar haben die US-Aktien von der milderen Rhetorik der Trump-Administration in Handelsfragen zuletzt profitiert – insbesondere von dem vorübergehenden Waffenstillstand mit China –, ihre Erholung hinkt jedoch anderen wichtigen globalen Aktienmärkten hinterher. Der S&P 500 liegt immer noch rund 3 % unter seinem Rekord vom 19. Februar, während der MSCI ex-US am Dienstag einen neuen Höchststand erreichte.

Obwohl der S&P 500 seit seinem Tiefststand vom 8. April um rund 19 Prozent gestiegen ist, stellen einige Wall-Street-Profis die Dauerhaftigkeit dieses Anstiegs infrage. Lisa Shalett, Chief Investment Officer der Vermögensverwaltungsabteilung von Morgan Stanley, sagte, der Höhenflug der US-Aktien sei vor dem Hintergrund eines sich verlangsamenden Gewinnwachstums unangemessen.

„Das Ertragsumfeld ist entscheidend für die Nachhaltigkeit der jüngsten Entwicklung“, sagte Keith Buchanan, Senior Portfolio Manager bei GLOBALT Investments. Da die Handelspolitik noch immer im Fluss ist, sind Unternehmen gezwungen, sich durch ein sich ständig veränderndes Betriebsumfeld zu bewegen, das nur wenig Planungssicherheit bietet.

Düstere Gewinnprognosen

Die Gewinnprognosen von Unternehmen in den USA zeichnen in diesem Berichtszyklus ein düsteres Bild der Zukunft. Die Führungskräfte führen hierfür steigende Kosten durch höhere Zölle, eine schwache Verbraucherstimmung und ein geringes Geschäftsvertrauen aufgrund von Präsident Donald Trumps Abgaben an globale Handelspartner an.

Die sogenannte Gewinnprognose-Dynamik, ein Maß für den Anteil der S&P-500-Mitglieder, die ihre Gewinnprognosen angehoben haben, im Vergleich zu denen, die ihre Prognosen beibehalten oder gesenkt haben, fiel laut einer Analyse der BI-Aktienstrategen Gina Martin Adams und Wendy Soong auf den niedrigsten Stand seit mindestens 2010.

Unterdessen scheinen die Anleger den Unternehmensgewinnen weniger skeptisch gegenüberzustehen, wenn man die Bewertungen als Maßstab nimmt. Der S&P 500 wird mit dem 22-fachen der für die nächsten zwölf Monate prognostizierten Gewinne gehandelt, was 19 Prozent über dem langfristigen Durchschnitt liegt.

Buchanan sagte dazu: „Wir haben den Eindruck, dass die Markterwartungen zuversichtlicher sind als die Rhetorik der Unternehmen, und das muss sich ändern.“

FMW/Bloomberg