KI-Aktien vor allem in Asien starteten gut ins neue Jahr. Goldman hat heute „mal eben“ das Kursziel bei TSMC um 35 % erhöht – das bringt heute gute Laune für die ganze Branche. Und je länger die Rally bei Tech-Aktien läuft, desto mehr werden sich Anleger fragen: Wie viel Luft nach oben ist bei S&P 500 und Nasdaq noch vorhanden in 2026? Die Frage aller Fragen! Im Schnitt sehen die Strategen an der Wall Street für die nächsten zwölf Monate immer noch gute 9 % Aufwärtspotenzial für den US-Leitindex.
S&P 500 nach glänzenden Jahren immer noch mit Luft nach oben
Ein atemberaubender dreijähriger Anstieg, der US-Aktien um 78 % zulegte, schreckt die anhaltend optimistischen Prognostiker der Wall Street nicht ab. Der Optimismus in diesem Jahr ist jedoch mit einer gewissen Vorsicht verbunden, so Bloomberg News. „Passen Sie Ihre Erwartungen etwas nach unten an“, sagte Sam Stovall, Chef-Anlagestratege bei CFRA, am Freitag am Telefon. „Es ist in Ordnung, optimistisch zu bleiben, aber schreiben Sie das Wort mit einem kleinen ‚o‘, denn wir stehen auch vor einem historisch schwierigen Jahr mit Zwischenwahlen.“
Von Bloomberg befragte Strategen erwarten für dieses Jahr einen Anstieg des S&P 500 um 9,2 %, was in etwa der durchschnittlichen Gesamtrendite dieses Jahrhunderts entspricht. Das wäre jedoch weniger als in den letzten drei Jahren, in denen der Index Zuwächse von 24 %, 23 % und 16 % verzeichnete. Der von den Strategen erwartete durchschnittliche Gewinn für den S&P 500 entspricht laut Stovall auch dem historischen Durchschnitt für die Performance im vierten Jahr nach drei aufeinanderfolgenden zweistelligen Rallyes. Die jüngste Geschichte ist weniger rosig. Auf die letzten beiden Phasen mit mindestens 10 % Gewinn in Folge folgten sowohl 2020 als auch 2015 jährliche Rückgänge. Sollte der S&P 500 in diesem Jahr tatsächlich um 10 % zulegen, wäre dies die beste Vierjahresperformance des Index seit 1999.
Die optimistische Prognose für den S&P 500 basiert auf der Erwartung, dass die US-Wirtschaft in der ersten Jahreshälfte an Fahrt gewinnen wird, wobei Steuersenkungen und regulatorische Lockerungen den anhaltenden Aufschwung durch den Ausbau der künstlichen Intelligenz zusätzlich verstärken werden. Die gedämpften Erwartungen sind auf anhaltende Sorgen zurückzuführen, dass die Bewertungen weiterhin hoch sind und Investitionspläne die Gewinne belasten könnten.
„Die wachsende Kapitalintensität der großen Technologieunternehmen, die einen überproportionalen Anteil am S&P 500 Index ausmachen, erhöhte Multiplikatoren (KGV) sowie Risse im Arbeitsmarkt” tragen zu einer „vorsichtigeren Haltung” bei, schrieben die Strategen Victoria Roloff und Savita Subramanian von BofA Securities in einer Forschungsnotiz am Freitag. Die beiden gehen davon aus, dass der S&P 500 in diesem Jahr um moderate 4 % zulegen wird.
Auch die Geschichte liefert Gründe für Vorsicht im Hinblick auf das Jahr 2026. In Jahren mit Zwischenwahlen beträgt der durchschnittliche Anstieg des Marktes nur 3,8 % und steigt nur in 55 % der Fälle. „Das ist nicht viel besser als ein Münzwurf“, sagte Stovall. Tom Essaye, Gründer von Sevens Report, schrieb am Freitag, dass „ein dreijähriger Aktienmarkt, wie er gerade zu Ende gegangen ist, meist in Marktumfeldern am Ende eines Zyklus auftritt, die zu zyklischen Bärenmärkten führen“.
Dies sei besonders „unheilvoll“, wenn man die negativen Fünfjahres-Forward-Renditen des S&P 500 nach einem solchen Dreijahreslauf betrachte, sagte er und fügte hinzu, dass sich Anzeichen für einen Bärenmarkt „abzeichnen“. Er verwies beispielsweise auf Bedenken hinsichtlich einer Blase bei AI-bezogenen Aktien und die jüngsten Rückgänge des Referenzindexes, um die Unterstützungsniveaus zu testen.
Natürlich wurden Warnungen vor hohen Bewertungen und nicht nachhaltigen Kursgewinnen in letzter Zeit leicht überwunden, da die Unternehmensgewinne weiter steigen. Das Gewinnwachstum dürfte sich 2026 sogar auf fast 14 % beschleunigen, verglichen mit 12 % im Jahr 2025, was der Marktperformance Rückenwind verleihen könnte.
„Dies war ein gewinngetriebener Bullenmarkt”, sagte Keith Lerner, Chief Investment Officer und Chief Market Strategist bei Truist Advisory Services Inc., am Telefon. „Die Bewertungen sind zwar leicht gestiegen, aber der Großteil davon entfiel auf die Gewinne.“ Lerner geht zwar weiterhin davon aus, dass die Gewinne die Marktperformance antreiben werden, doch angesichts der historisch hohen Kurs-Gewinn-Verhältnisse ist mit einem geringeren Wertzuwachs zu rechnen. „Nach drei Jahren mit Kursgewinnen könnte es im nächsten Jahr zu leicht geringeren, aber immer noch positiven Renditen kommen“, so Lerner.
FMW/Bloomberg
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