Letztes Jahr um diese Zeit hatte die Aktienmarktrallye selbst die optimistischsten Ziele übertroffen und die Wall-Street-Prognostiker waren überzeugt, dass sie das schwindelerregende Tempo nicht halten konnte. Während die Strategen der Bank of America, der Deutschen Bank, Goldman Sachs und anderer großer Banken ihre Aufrufe für 2024 aussandten, bildete sich ein Konsens heraus: Nach einem Anstieg von mehr als 20 %, als Durchbrüche in der künstlichen Intelligenz einen Boom bei den Technologieaktien auslösten und die Wirtschaft den Unkenrufen zum Trotz weiter florierte, würde der S&P 500 Index in 2024 wahrscheinlich nur einen bescheidenen Gewinn verzeichnen, so Bloomberg. Weiter wird berichtet: Da die US-Notenbank zu Zinssenkungen überging, galt es als wahrscheinlich, dass Staatsanleihen Aktien den Rang ablaufen würden.
Was stattdessen folgte, war eine weitere Demütigung für die Wall-Street-Prognostiker, die seit dem Ende der Pandemie von den Wendungen des Marktes überrascht wurden. Anstatt an Fahrt zu verlieren, stiegen die Aktienkurse weiter an. Ende Januar 2024 hatte der S&P 500 bereits das durchschnittliche Jahresendziel der Strategen übertroffen. Er erreichte ein Rekordhoch nach dem anderen und steuert auf einen Gewinn von 25 % im Jahr 2024 zu, was die stärksten aufeinanderfolgenden Jahresgewinne seit der Dotcom-Blase Ende der 1990er Jahre darstellt.
„Es hat etwas Wunderbares an sich“, sagte Julian Emanuel, Chef-Aktien- und quantitativer Stratege bei Evercore ISI, der Mitte des Jahres seine Forderung nach einem leichten Rückgang des S&P 500 aufgab und als erster unter den großen Strategen ein Jahresendziel von 6.000 Punkten vorstellte. “Trends können länger anhalten und weiter gehen, als man sich je vorstellen kann.“
Die Fortsetzung dieses Trends ist ein Beweis dafür, wie sehr die US-Wirtschaft nach der Pandemie die Prognostiker überrascht hat, indem sie stetig expandiert, selbst nachdem die Fed die Zinssätze auf ein mehr als zwei Jahrzehnte lang nicht erreichtes Hoch angehoben hat. Als sich das Jahr 2023 dem Ende zuneigte – und die Anleihen aufgrund der Spekulationen, dass die Zentralbank ihre Geldpolitik aggressiv lockern müsste, stark anzogen – sagten Rentenstrategen voraus, dass die Rendite der 10-jährigen Benchmark-Staatsanleihe sinken und zum Jahresende bei etwa 3,8 % liegen würde. Stattdessen ist sie auf 4,6 % gestiegen.
Die Stärke der US-Wirtschaft hat den Anstieg des Aktienmarktes unterstützt, indem sie sich auf die Unternehmensgewinne auswirkte. Gleichzeitig trieb die Begeisterung für KI die Aktien großer Technologieunternehmen wie Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms und Nvidia (alles Schwergewichte im S&P 500) weiter in die Höhe. Die Rallye erhielt einen weiteren Schub durch den Wahlsieg von Donald Trump, der Steuersenkungen und unternehmensfreundliche Maßnahmen versprach.
Das Ergebnis hat die pessimistische Stimmung an der Wall Street weitgehend ausgelöscht und einige Strategen zur Kapitulation gezwungen, indem sie ihre pessimistischen Prognosen aufgegeben haben. Mike Wilson von Morgan Stanley, der 2023 eine Reihe von Warnungen vor einem bevorstehenden Kursrutsch bei Aktien aussprach, sah die Aktien bis Mai positiv. Marko Kolanovic von JPMorgan, der bis Dezember einen Rückgang des S&P 500 um 12 % vorhergesagt hatte, verließ die Bank Mitte 2024 nach zwei Jahrzehnten im Unternehmen. Ende November verwarf Dubravko Lakos-Bujas, der jetzt das Marktforschungsteam von JPMorgan leitet, das zuvor pessimistische Ziel und sagte voraus, dass der S&P 500 im nächsten Jahr weiter steigen wird.
Lakos-Bujas sagte, dass einige der Fehltritte des Teams die Schwierigkeit widerspiegelten, den Anstieg der sogenannten „Magnificent Seven“-Technologieaktien vorherzusehen, die einen übergroßen Teil der Gewinne des S&P 500 ausmachen. Aber er sagte, dass es gute Gründe für den Optimismus von hier aus gebe, und nannte eine nachlassende Fed, den Machtwechsel in Washington und eine chinesische Regierung, die darauf bedacht ist, ihre Wirtschaft am Laufen zu halten.
„Wir haben praktisch drei Möglichkeiten“, sagte Lakos-Bujas, der erwartet, dass der S&P 500 im nächsten Jahr auf 6.500 steigen wird, was einem Anstieg von etwa 9 % gegenüber dem Stand vom Freitag entspricht. Das ‚hat unseren Denkprozess in Bezug auf risikoreiche Anlagen und Aktien verändert‘.
Nicht nur die Pessimisten wurden auf dem falschen Fuß erwischt. Fast alle von Bloomberg erfassten Top-Strategen haben ihre S&P-500-Ziele in diesem Jahr mindestens einmal angehoben, nachdem der Index ihre Erwartungen übertroffen hatte. Als die Ziele Ende 2023 erstmals veröffentlicht wurden, rechneten selbst die optimistischsten Prognostiker zu dieser Zeit – Tom Lee von Fundstrat und John Stoltzfus von Oppenheimer – nur mit einem Anstieg des S&P 500 um etwa 9 % auf 5.200, ein Niveau, das er in weniger als drei Monaten übertraf.
Es gab einige Momente, in denen es so aussah, als stünde dem Aktienmarkt eine Trendwende bevor, aber diese erwiesen sich als kurzlebig. Während der S&P 500 von Mitte Juli bis Anfang August nachgab, setzte er bald darauf seinen Aufwärtstrend fort, da die Sorgen um die Gewinne im Technologiebereich nachließen. Auch ein Ausverkauf, der durch den aggressiven Ton des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell in diesem Monat ausgelöst wurde, kehrte sich schnell um.
Der steile Anstieg hat natürlich einige Bedenken aufkommen lassen, dass die Bewertungen zu hoch angesetzt sind. Dies gilt insbesondere für Unternehmen, die mit KI in Verbindung stehen, da Unsicherheit darüber besteht, ob die Technologie ihr Versprechen halten wird. Und die Akzeptanz des Sieges von Trump durch den Markt ignoriert die Risiken, die von seinen Zoll- und Steuersenkungsplänen ausgehen, die die Inflation wieder anfachen und den Welthandel behindern könnten.
Aber nur wenige fordern ein Ende der Rallye. Tatsächlich erwartet keiner der 19 von Bloomberg verfolgten Strategen einen Rückgang des S&P 500 im nächsten Jahr. Selbst die niedrigste Prognose geht von einer stabilen Entwicklung des Leitindex aus; die optimistischste – bei 7.100 – impliziert eine 19-prozentige Rallye.
Binky Chadha, Chefstratege für US-Aktien und globale Aktien bei der Deutschen Bank, gehört seit drei Jahren zu den optimistischen Stimmen an der Wall Street. Sein Ziel von 7.000 Punkten für 2025 gehört zu den optimistischsten und spiegelt seine Erwartung eines anhaltenden Wirtschaftswachstums und einer niedrigen Arbeitslosigkeit wider. Er sagte, er mache sich keine Sorgen, ins Abseits zu geraten. Prognosen für Märkte zu erstellen, bedeute, „ein Jahr nach dem anderen“ zu betrachten, sagte er. „In einem typischen Jahr geben Aktien alle zwei bis drei Monate um 3 % bis 5 % nach. Heißt das, man sollte keine Aktien kaufen? Nein, das sollte man, denn sie steigen wieder an.“
FMW/Bloomberg
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