Italien ein potenzielles Volatilitätsrisiko? TLTRO: Italiens Banken abhängig von der billigen EZB-Finanzierung

Italien hat bekanntlich eine der höchsten Schuldenquoten in der Europäischen Union. Das Land wies im vierten Quartal 2022 mit rund 144,4 Prozent des Bruttoinlandsprodukts die zweithöchste Staatsschuldenquote innerhalb der EU auf. Da überrascht es nicht, dass italienische Banken laut einer Analyse von Allianz Global Investors (AGI) den größten Bedarf an Liquidität unter den europäischen Instituten haben, um die billige Finanzierung durch die Europäische Zentralbank (EZB) zu ersetzen. Wie Bloomberg berichtet, haben die Banken in Italien im Verhältnis zu ihren Reserven den größten TLTRO-Betrag in Anspruch genommen, so Kreditanalyst Simon Outin von Allianz GI in Paris. Die ultrabilligen Kredite der EZB sollten die Kreditvergabe an die Wirtschaft ankurbeln.

TLTRO, targeted longer-term refinancing operations, oder auf Deutsch „GLRG = gezielte längerfristige Refinanzierungsgeschäfte“ sind eine Art der langfristigen Finanzierung, die den Banken angeboten wird, um die Kreditvergabe zu erleichtern.. Sie ermöglichen es ihnen, die Kosten für die Finanzierung in ihrem jeweiligen Bankensystem aufrechtzuerhalten oder zu senken. Die EZB hat dieses Angebot an Finanzhilfen in Form von Krediten für Banken und Unternehmen ursprünglich für Krisenzeiten entwickelt.

TLTRO: Italienische Banken mit größter Abhängigkeit

Wie auf der beigefügten Grafik zu sehen ist, haben italienische Banken mit Abstand den größten Bedarf an Liquidität unter den europäischen Instituten. Doch die sogenannten TLTRO-Finanzhilfen laufen dieses und nächstes Jahr aus.

“Alle Länder befinden sich in einer komfortablen Zone, außer einem: Italien”, sagte Outin. Er verglich die Höhe der Kreditaufnahme im Rahmen der gezielten längerfristigen Refinanzierungsgeschäfte mit den bei der EZB gehaltenen Barmitteln und sagte: “Wir sehen, dass Italien ziemlich abhängig von den TLTROs ist, wobei die TLTROs mehr als die Reserven darstellen.”

Die italienischen Banken hätten freilich “glaubwürdige” Pläne, um dies in Griff zu bekommen, so Outin bei einem Briefing am Dienstag. Nach haben die Banken die Möglichkeit, sich am Markt Geld zu beschaffen oder andere EZB-Fazilitäten in Anspruch zu nehmen.

Hat Italien ein Refinanzierungsproblem?

Im Gegensatz zu den USA, wo Anfang des Jahres mehrere Regionalbanken zusammenbrachen, müssen europäischen Kreditgeber Mindestwerte für die sogenannte Liquiditätsdeckungsquote erfüllen. Das heißt, sie müssen über hochwertige liquide Wertpapiere verfügen, um Abflüsse von Einlagen ausgleichen zu können, die in einem 30-tägigen Stress-Szenario zu erwarten wären. Die EZB konzentriert sich indessen bei ihrer jährlichen Überprüfung der Risiken für den Sektor in diesem Jahr vorrangig auf die Liquiditätsniveaus.

“Wenn italienische Banken nichts unternehmen würden, würden sie auf aggregierter Ebene unter 100% liegen und damit die Liquiditätsdeckungsquote unterschreiten”, sagte Outin. Das Problem bestehe darin, dass die Sicherheiten, die die EZB den Banken nach Ablauf der TLTROs zurückgeben werde, im Allgemeinen nicht als liquide Mittel zählten, führte er aus.

AGI habe mit allen großen italienischen Banken gesprochen und deren Treasurer hätten alle “einen glaubwürdigen Plan, deshalb wird es wohl kein Problem geben”, so Outin. Eine Möglichkeit sei, dass die Banken vorrangige Anleihen begeben. Sie sollten für wohlhabende Kunden attraktiv sein als besser verzinsliche Möglichkeit, Geld zu parken.

“Die Inanspruchnahme der anderen EZB-Fazilitäten ist ein interessanter Punkt, denn wäre dies ein Stigma oder nicht?”, so Outin. “Wie würde der Markt reagieren, wenn er sieht, dass Italien 80% oder 90% der Refinanzierungsgeschäfte der EZB in Anspruch nimmt? Ich habe mich mit meinen Portfoliomanagern diesbezüglich sehr klar ausgedrückt, für mich ist das ein potenzielles Volatilitätsrisiko.”

FMW/Bloomberg