Als Donald Trump sein Amt antrat, hoffte die Wall Street auf Deregulierung und Steuersenkungen. Doch in nur wenigen Wochen hat der US-Präsident die Hoffnungen der Wall Street zunichte gemacht und stattdessen mit seiner rigorosen Zollpolitik die Angst vor einem wirtschaftlichen Abschwung in den USA geschürt. Damit schickte er auch die Aktienmärkte auf Talfahrt und brachte die „Buy-the-Dip“-Aktienhändler, die fast zwei Jahrzehnte lang an der Wall Street den Ton angaben, zum Schweigen. Für den Kauf von US-Aktien scheint es nach wie vor zu früh zu sein.
Trump erschüttert die Wall Street
Laut einem Bericht von Bloomberg sind die Rufe nach „Buy the Dip“ verstummt. Stattdessen werden die Rufe lauter, Gewinne zu sichern und an der Seitenlinie zu bleiben, während Trumps Handelskriegs-Chaos die Wirtschaftsaussichten auf den Kopf stellt – und Unsicherheit darüber aufkommen lässt, wer, wenn überhaupt, als Gewinner aus der neuen Ära an den Aktienmärkten hervorgehen wird.
„Eine Buy-the-Dip-Strategie ist heute so, als würde man verbilligte Eintrittskarten für eine Show kaufen, ohne zu wissen, wer auftreten wird“, sagt Dave Mazza, CEO von Roundhill Investments. „Anders als in der jüngeren Vergangenheit, als man getrost jeden Dip kaufen konnte, bedeutet die erhöhte Unsicherheit in Bezug auf Zölle und Handelspolitik, dass Anleger entweder einen Blockbuster oder einen Flop erleben könnten.“
Die miese Stimmung zeigt, wie sehr Trump das Vertrauen der Wall Street in die Hausse erschüttert hat, indem er die Globalisierung, die die Weltwirtschaft jahrzehntelang angetrieben hat, rückgängig machen und die Staatsausgaben kürzen will.
Aber genauso wichtig wie die Politik selbst war die Rückkehr des Trump-Stils – ein inkohärenter Ansatz, der zu einem schwindelerregenden Zyklus von immer neuen Zöllen führte. Und diese Volatilität hat das Vertrauen erschüttert, dass ein Aufschwung – wie der, der die Aktienkurse am Mittwoch kurzzeitig in die Höhe getrieben hat – sich nicht so schnell umkehren wird, wie es den Anschein hatte.
„Die Unsicherheit an der Wall Street wird wahrscheinlich noch eine Weile anhalten“, sagt Burns McKinney, Managing Director und Senior Portfolio Manager bei der NFJ Investment Group.
Trump beendet Rekordrally
Diese Unsicherheit hat eine der stärksten Aufwärtsbewegungen in den USA seit der Internetblase in den 1990er Jahren zunichte gemacht, die durch steigende Unternehmensgewinne und Spekulationen, dass Amerikas Tech-Giganten die kommende Revolution der künstlichen Intelligenz anführen würden, angeheizt worden war. Dies führte zu einem Anstieg des Nasdaq 100-Index um 54 % im Jahr 2023 und um 25 % im vergangenen Jahr.
Trotz wachsender Zweifel, ob die Bewertungen nicht zu weit gestiegen waren, hatte diese Rally eine „Buy-the-Dip“-Mentalität gefördert. Im vergangenen Jahr verzeichnete der S&P 500 bis Ende Juli 356 Tage ohne einen Rückgang um 2 %, was laut Bloomberg Intelligence die längste Gewinnserie seit der globalen Finanzkrise darstellt.
Seit Mitte Februar ist der S&P 500 von seinem Rekordhoch stark gefallen und befindet sich an der Schwelle zu einer technischen Korrektur, d.h. einem Rückgang von 10 % oder mehr gegenüber seinem jüngsten Höchststand.
Trotz einiger Versuche der Schnäppchenjäger, günstig bewertete Aktien zu kaufen – wie der Anstieg des Index um 0,5 % am Mittwoch nach zwei Tagen mit Kursverlusten – hat der S&P 500 seit seinem Höchststand im Februar keine zwei aufeinander folgenden Tage mit Kursgewinnen verzeichnet. Die gestrige Erholung ist schon wieder vorbei: Sowohl der S&P 500 als auch der Nasdaq 100 fielen am Donnerstag, nachdem Trump mit Zöllen in Höhe von 200 Prozent auf Wein, Champagner und andere alkoholische Getränke aus der EU gedroht hatte.
Auch der technologielastige Nasdaq 100 konnte seit seinem Rekordhoch keine aufeinanderfolgenden Aufwärtstage mehr verzeichnen und fiel Anfang März in die Korrekturzone. Der Index hat von seinem Allzeithoch am 19. Februar bereits mehr als 12,5 % eingebüßt.
„Zu Beginn des Jahres schienen die Aktien um mehr als 10% überbewertet“, so McKinney von der NFJ Investment Group. Das bedeute aber nicht unbedingt, dass wir jetzt nach dem Rücksetzer einfach einsteigen.“
Noch keine Kapitulation
Das liegt zum Teil daran, dass Marktbeobachter sagen, sie würden noch keine Anzeichen dafür sehen, die im Allgemeinen darauf hindeuten, dass bereits eine bedeutende Erholungsrally im Gange ist. Dazu gehört die so genannte Kapitulation – oder ein Ausverkauf auf breiter Front, der zeigt, dass die Stimmung viel zu negativ geworden ist und sich umkehren wird.
Daten der Bank of America zeigen, dass die Kunden in der vergangenen Woche zum sechsten Mal in Folge den Dip an den Aktienmärkten gekauft haben. Aber die Renditeaufschläge für Junk Bonds sind nicht alarmierend hoch. Und der so genannte Angstindikator – der Cboe Volatility Index (VIX) – zeigt, dass die Volatilität zwar steigt, aber nicht so hoch ist, dass die Alarmglocken läuten, was ein Kontraindikator wäre.
„Wir befinden uns jetzt im Kapitalerhaltungsmodus“, sagte Ted Mortonson, Managing Director bei Robert W Baird & Co, und fügte hinzu, dass die Aktienmärkte und insbesondere der Technologiesektor mit dem üblichen Frühjahrsgegenwind zu kämpfen hätten. Wer jetzt einsteigen wolle, „müsse noch einige sehr hässliche Zyklen überstehen.“
Zu früh zum Kaufen?
Diese Einstellung ist natürlich alles andere als unumstritten, und selbst die jüngste Runde von Wachstumsängsten hat die Marktprognostiker an der Wall Street nicht dazu veranlasst, ihre allgemein optimistischen Prognosen für das Jahr 2025 vollständig aufzugeben. Scott Chronert, Stratege bei der Citigroup, ist beispielsweise der Ansicht, dass der jüngste Rückgang des S&P 500 die Risikoprämie noch attraktiver macht. Andere wiederum nutzen die Gunst der Stunde, um auf Schnäppchenjagd zu gehen.
„Das sind Gelegenheiten, wirklich gute Aktien zu viel attraktiveren Bewertungen zu kaufen, insbesondere Technologieaktien“, sagt Shana Sissel, Chief Investment Officer bei Banrion Capital Management.
Dennoch sollten Anleger, die im Wesentlichen versuchen, den Markt zu timen, immer vorsichtig sein. Während Korrekturen gesunde Zyklen für Aktien sein können, kann die Stimmung leicht von ängstlich in panik umschlagen und einen viel größeren Ausverkauf an den Aktienmärkten auslösen.
„Es ist schwer zu sagen, wann die Talsohle erreicht ist“, sagt Tanvir Sandhu, Chefstratege für globale Derivate bei Bloomberg Intelligence. „Es ist nie eine gute Idee, ins fallendes Messer zu greifen.“
FMW/Bloomberg
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