Der Konjunktur in Euroland geht es schon schlecht genug, nun drohen Trumps Importzölle die Krise gerade bei deutschen Exporteuren noch zu verschlimmern. Muss die EZB daher schneller und stärker die Zinsen senken, sozusagen als Gegen-Stimulus gegen Trump?
Der Wahlsieg von Donald Trump veranlasst einige Prognostiker zu der Frage, ob die Europäische Zentralbank die Kreditkosten wieder auf ein stark stimulierendes Niveau anheben muss, wenn seine Drohung mit Handelszöllen wahr wird. Dazu berichtet Bloomberg: Die Ökonomen von ABN Amro änderten heute ihre Forderung nach einer Geldpolitik für die Eurozone und sagten voraus, dass der Leitzins für Einlagen – derzeit bei 3,25 % – Anfang 2026 auf 1 % fallen wird, von einem Tiefstand von zuvor 1,5 %. Trumps Handelsmaßnahmen werden das Wachstum und die Inflation in der Wirtschaft des 20-Nationen-Blocks erheblich beeinträchtigen, schrieben sie in einem Bericht.
Solche Abgaben könnten sogar eine Rückkehr der sogenannten Nullzinspolitik (ZIRP) auslösen, die die EZB 2022 beendet hat, so Davide Oneglia, Ökonom bei TS Lombard. „Wenn die EZB gezwungen wäre, Zinsen unter die 2-%-Schwelle zu senken, weil erhebliche Abwärtsrisiken eingetreten sind, ist unklar, warum sie dann nur knapp darunter senken würde“, argumentierte er in einem Bericht am Dienstag. “Tatsächlich wäre 1 % wahrscheinlich der nächste Schritt, mit steigender Wahrscheinlichkeit einer Rückkehr zur Nullzinspolitik.“
Trumps Rückkehr ins Weiße Haus läutet eine protektionistische Ära in der US-Politik ein, nicht zuletzt mit seinem Versprechen, Zölle in Höhe von 60 % auf China und bis zu 20 % auf alle anderen Länder zu erheben. Zuvor hatte Bundesbankpräsident Joachim Nagel heute davor gewarnt, dass solche Maßnahmen die deutsche Wirtschaft aus der Bahn werfen könnten.
Die Entscheidung über den Leitzins für das kommende Jahr wird von den Entscheidungsträgern der EZB im nächsten Monat getroffen, wobei eine weitere Senkung der Zinsen um einen Viertelpunkt von den Investoren als wahrscheinlichstes Ergebnis angesehen wird. Während eine weitere Lockerung wahrscheinlich erscheint, halten sie sich in Bezug auf Tempo und Ausmaß bedeckt. Einige befürchten bereits ein Unterschreiten der Inflationsrate und eine Rückkehr zu den Tagen vor der Covid-Krise, als die Inflation unter dem Zielwert lag, was die EZB 2014 dazu veranlasste, die Zinsen auf ein beispielloses Tief unter Null zu senken.
Auch andere Ökonomen haben begonnen, ihre Prognosen für die Kreditkosten zu senken. Die Deutsche Bank senkte ihre Prognose für den Endzinssatz von 2,25 % auf 1,5 % und geht davon aus, dass der Einlagenzinssatz zwischen 1 % und 1,75 % liegen wird. „Die Gründe dafür liegen zum Teil in der Aussicht auf US-Zölle unter einer neuen Trump-Regierung und zum Teil in einer schwächeren zugrunde liegenden makroökonomischen Leistung und der aufkommenden Gefahr einer unter dem Zielwert liegenden Inflation“, schrieben sie letzte Woche in einem Bericht.
Bloomberg Economics ist nicht so überzeugt, dass tiefere Zinssenkungen bevorstehen. „Trumps Politik wird einen Kompromiss zwischen Wachstum und Inflation schaffen“, schrieben die Ökonomen Jamie Rush und Dan Hanson am 8. November. “Angesichts der jüngsten Erfahrungen mit steigendem Preisdruck glauben wir, dass die geldpolitischen Entscheidungsträger eher geneigt sein könnten, sich auf Letzteres zu konzentrieren.“
Der Gouverneur der Banque de France, Francois Villeroy de Galhau, betonte heute in einem Interview mit France Inter, dass sich ein Konsens darüber abzeichne, dass die größte Auswirkung von Trumps Zollpolitik die Expansion sein werde. „Nahezu alle Ökonomen sind sich einig, dass die Gefahr besteht, dass die Inflation in den USA steigt und das Wachstum überall auf der Welt etwas zurückgeht“, sagte er. “Es bleibt abzuwarten, ob es in den USA, China oder Europa stärker zurückgeht.“
FMW/Bloomberg
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