Weniger als 24 Stunden, nachdem Präsident Donald Trump die höheren Zölle ausgesetzt hatte, um eine Kernschmelze an den Finanzmärkten zu verhindern, wurden US-Aktien, Anleihen und der Dollar erneut heftig verkauft, da die Wall Street von der Angst vor einer weltweiten Rezession erfasst wurde. Die US-Aktienmärkte verzeichneten zeitweise den größten Tagesverlust seit Beginn der Covid-19-Pandemie, bevor die Verluste durch das Auftauchen von Schnäppchenjägern etwas eingedämmt wurden. Der S&P 500 Index fiel am Donnerstag um 3,5%, nachdem er zwischenzeitlich um bis zu 6,3% gefallen war, was den stärksten Rückgang an einem Tag seit März 2020 bedeutete. Der Nasdaq 100 fiel um 4,2 % und der Dow Jones Industrial Average fiel um 2,5 %. Angesichts des Zollchaos und seiner Auswirkungen auf die Wirtschaft ist nicht damit zu rechnen, dass die Aktienwelt bald wieder rosig aussieht, im Gegenteil, es zeichnet sich ein längerer Bärenmarkt ab.
Aktienmärkte: Turbulenzen halten an
Die Bewegungen am Donnerstag waren eine deutliche Kehrtwende im Vergleich zum Vortag, als die US-Aktienmärkte einen der größten Tagesgewinne seit dem Zweiten Weltkrieg verzeichneten, nachdem das Weiße Haus die höchsten Zölle für US-Handelspartner ausgesetzt hatte. Aber schon am nächsten Tag keimten erneut Befürchtungen über den wirtschaftlichen Schaden von Präsident Donald Trumps globalem Handelskrieg auf und überschatteten Daten, die auf eine Verlangsamung der Inflation hindeuteten.
Wie Bloomberg berichtet, sagte Trump am Nachmittag, dass die US-Zölle „Übergangsprobleme“ verursachen könnten, zeigte sich aber zuversichtlich, dass sein Plan aufgehen werde. Das Weiße Haus gab außerdem bekannt, dass die Zölle gegenüber China auf 145 % steigen. Dies sorgte dafür, dass der Gegenwind an den Aktienmärkten anhält. Langfristige Staatsanleihen gaben nach und schickten die Renditen nach einer kurzen Atempause in die Höhe. Der Dollar fiel den dritten Tag in Folge, da Händler US-Anlagen zugunsten von Fluchtwährungen wie dem Schweizer Franken abstießen, der auf den höchsten Stand seit zehn Jahren kletterte. Die Ölpreise fielen unterdessen weiter.
Die Kursschwankungen des S&P 500 in den letzten beiden Handelstagen zeigen, wie volatil die Märkte geworden sind, seit Trump angekündigt hat, Strafzölle gegen Dutzende von US-Handelspartnern zu verhängen, und wie sehr sie sich an die Pandemie und die Finanzkrise von 2008 erinnern. Der Volatilitätsindex (VIX) blieb am Donnerstag über 40, was die anhaltende Angst widerspiegelt und eine nachhaltige Erholung zunichte machte.
Vertrauensverlust durch Zollpolitik
Letztlich deuteten alle Bewegungen auf die gleiche ernüchternde Schlussfolgerung hin: Trumps chaotische Einführung von Zöllen untergräbt das Vertrauen in die US-Wirtschaft rapide und droht die Märkte in den nächsten drei Monaten in Atem zu halten, während Händler abwarten, wie sich die Lage entwickelt.
„Die Wahrscheinlichkeit, dass dies schnell vorbei sein wird und wir schnell zu glücklichen Zeiten zurückkehren, ist sehr, sehr gering“, sagt Bill Smead, Chief Investment Officer bei Smead Capital Management. „Dies ist der Beginn eines monströsen Bärenmarktes.“
Trump-Politik: Das Gegenteil der Erwartungen
Die Befürchtung vor einem Bärenmarkt ist bezeichnend für den Stimmungsumschwung nach weniger als drei Monaten in Trumps zweiter Amtszeit. Die Wall Street hatte einst darauf gesetzt, dass er die Hausse an den Aktienmärkten durch Steuersenkungen, den Abbau von Regulierungen und die Förderung des Wirtschaftswachstums ankurbeln würde.
Doch diese Erwartungen wurden schnell enttäuscht, als Trump Zehntausende Angestellte entließ, Bundeshilfen zurückhielt und die Regeln des Welthandels im Alleingang zugunsten Amerikas neu schrieb und damit einen Zollkrieg auslöste.
„Ich sehe auf jeden Fall, dass Investoren ihr Geld aus US-Anlagen abziehen und nach sicheren Häfen suchen, die eher Bargeld/Gold sein könnten“, sagte Xin-Yao Ng, Investment Director bei der Aberdeen Group Plc in Singapur. „Ich habe gehört, dass viele Anleger nicht einmal von US-Staatsanleihen überzeugt sind.“
Nicht nur die Zölle selbst, sondern auch die Vorgehensweise des Präsidenten – einschließlich der Einführung, der ungewöhnlichen Formeln für die Festlegung der Zölle, der unorthodoxen Ziele und der Entscheidung, den Konflikt mit China weiter zu verschärfen – haben die Bedenken verstärkt.
Das macht es für die Analysten an der Wall Street schwierig, den weiteren Verlauf des Konflikts vorherzusagen, geschweige denn abzuschätzen, was er letztlich für die Preise von Aktien, Anleihen und Rohstoffen bedeuten wird.
Rezession im Anflug
„Selbst in Schwellenländern haben wir eine Vorstellung von der Politik“, sagt Kim Forrest, Chief Investment Officer und Gründer von Bokeh Capital Partners. „Aber hier in den USA können wir bei einigen der besten Unternehmen keine Fundamentalanalyse mehr durchführen.“
Das hat sich in den sechs schwindelerregenden Handelstagen gezeigt, seit Trump im Rosengarten des Weißen Hauses seine neuesten Zölle angekündigt hat. Der erste Schock löste einen massiven Ausverkauf an den Aktienmärkten aus, die mehr als 10 Billionen Dollar an Wert verloren. Auch die Anleihemärkte von Tokio über Australien bis Großbritannien gerieten unter Druck, und in den USA wurden Staatsanleihen abgestoßen, um Barmittel zu beschaffen.
In den USA nährte der Ausverkauf Spekulationen, dass die US-Notenbank eingreifen müsse, um den Markt zu stabilisieren, da die Renditen weiter stiegen und die Wirtschaft einen weiteren Schock zu erleiden drohte, indem die Kosten für die Kreditaufnahme im gesamten Finanzsystem in die Höhe getrieben würden. Als dies den US-Präsidenten dazu veranlasste, einige der drastischsten Zollerhöhungen rückgängig zu machen, die gerade für viele Länder in Kraft getreten waren, fielen die Renditen für 30-jährige Staatsanleihen und die Aktienmärkte schienen sich vom Abgrund zu erholen.
Doch hinter den Kulissen droht der Handelskrieg weiterhin, Lieferketten zu unterbrechen, den grenzüberschreitenden Handel zu beeinträchtigen und den US-Verbrauchern einen weiteren Inflationsschock zu verpassen, da Importe teurer werden. All dies hat dazu geführt, dass an der Wall Street die Sorge wächst, dass die Wirtschaft ins Stocken geraten könnte.
„Der Handelskrieg wird zu einer Rezession führen“, sagt Que Nguyen, Chief Investment Officer für Aktienstrategien bei Research Affiliates. „Und er wird nicht aufhören, bis wir am Rande einer Depression stehen. Die Aktienmärkte preisen daher vernünftigerweise eine Rezession ein.
Erholung nur von kurzer Dauer
Die Erleichterung der Anleger war nur von kurzer Dauer. Als die Aktienmärkte am Donnerstag wieder öffneten, brachen die Kurse erneut ein und schickten den S&P 500 um mehr als 6% nach unten, bevor er einen Teil des Rückgangs wieder aufholen konnte. Der VIX, der als „Angstbarometer“ der Wall Street gilt, fiel so stark wie nie zuvor, als die Aktienmärkte nach Trumps Ankündigung, einige Zölle für 90 Tage auszusetzen, in die Höhe schossen. Aber auch dies war nur von kurzer Dauer. Am Donnerstag stieg der Index wieder auf über 40, ein Zeichen für die zunehmende Nervosität am Markt und dafür, dass die Rally vom Vortag wohl nur eine typische Bärenmarktrally war.
Auf dem Markt für Staatsanleihen gaben die langfristigen Anleihen erneut nach, nachdem die Ergebnisse der neuen Anleiheauktionen in den letzten beiden Tagen die Bedenken hinsichtlich der Nachfrage zerstreut hatten. Andere Sorgen, wie das Risiko einer steigenden Inflation, der Rückzug ausländischer Käufer oder ein steigendes US-Defizit im Falle einer Wachstumsverlangsamung, belasten den Markt jedoch weiterhin.
„Es ist schwer vorstellbar, dass das Schlimmste hinter uns liegt“, sagte Jamie Patton, Co-Head of Global Rates bei der TCW Group. „Risikoanlagen mögen keine Unsicherheit und Volatilität. Und genau das bietet uns diese Regierung.“
FMW/Bloomberg
Ich habe andernorts gelesen, dass die EU die Zölle für chinesische eAutos in Mindestpreise umwandeln will. Das hat natürlich Auswirkungen auf die guten Verkaufszahlen deutscher eAuto-Hersteller in Europa. Anderseits belebt Konkurrenz das Geschäft. Vielleicht sieht man da auch schon so etwas wie eine Annäherung beider Blöcke, was wohl notwendig ist, da wenn es nach Trump geht, die USA sich vom Weltmarkt abkoppeln will.