Heute um 14:30 Uhr deutscher Zeit schaut die Börsenwelt auf den Bericht zur US-Inflation für August. Wir werden dann sofort berichten. Werden die schwachen Erzeugerpreisdaten von gestern bestätigt? Kommt es anders, könnte ein Stagflations-Szenario den Aktienmarkt erschüttern.
Vor US-Inflation: Märkte erwarten fallende Zinsen
Schwache Arbeitsmarktdaten und moderate Erzeugerpreiszahlen haben dazu geführt, dass Händler eine Senkung um einen Viertelpunkt bei der Sitzung der Fed am 16. und 17. September als sicher ansehen, wobei bis zum Jahresende möglicherweise zwei weitere Schritte dieser Art folgen könnten, so berichtet es Bloomberg News. Weiter wird berichtet: Darüber hinaus hat der Markt jedoch seine Einschätzung des Risikogleichgewichts in der US-Wirtschaft geändert – derzeit wird davon ausgegangen, dass die Fed die Zinsen unter das als neutral geltende Niveau senken wird, um das Wachstum anzukurbeln und eine Rezession abzuwenden.
Dies ist eine grundlegende Veränderung, da die Händler im vergangenen Jahr angesichts der hartnäckigen US-Inflation gezögert hatten, auf eine Lockerung in dieser Größenordnung zu setzen. Diese Situation führt zu einer verstärkten Beobachtung des heute erscheinenden Verbraucherpreisindex, der voraussichtlich einen Kernwert deutlich über dem Ziel der Fed zeigen wird. Nach einer einmonatigen Rally, die die Renditen zweijähriger US-Anleihen auf den niedrigsten Stand seit April getrieben hat, besteht die Gefahr, dass die Anleger zu optimistisch geworden sind.
„Die Front Ends haben eine schwächere Konjunktur eingepreist, ohne sich auf die US-Inflation zu konzentrieren”, sagte Ed Al-Hussainy, Portfoliomanager beim Total Return Bond Fund von Columbia Threadneedle. „Wenn der Fokus wieder auf die Inflation zurückkehrt und die Zahlen hoch sind, werden die Front Ends etwas anfällig sein.”
Ein Bericht vom Mittwoch zeigte, dass die Erzeugerpreise im August unerwartet gefallen sind. Die Renditen fielen aufgrund dieser Daten, wobei die Renditen für zweijährige Staatsanleihen, deren Laufzeit am engsten mit den Aussichten für die Politik der Fed verbunden ist, am Mittwoch um bis zu fünf Basispunkte auf 3,51 % sanken. Bei Eröffnung der asiatischen Märkte am Donnerstag lagen sie mit 3,55 % nahezu unverändert.
Was Bloomberg-Strategen sagen: „Der PPI stellte kein Hindernis für die Lockerung der Geldpolitik durch die Fed dar, obwohl die Komponenten, die in den PCE einfließen, weniger zurückhaltend waren als der unerwartete Rückgang des Gesamt- und des Kernindex.“
Cameron Crise, Makrostratege, Markets Live
Die Händler tendieren zu drei Zinssenkungen um jeweils einen Viertelpunkt bis zum Jahresende und möglicherweise zu mehreren weiteren Senkungen in dieser Größenordnung bis etwa 2026. Damit würde der Leitzins knapp unter die 3 %-Marke fallen, die die Fed im Juni als langfristigen Zielwert prognostiziert hatte und die als Näherungswert für den sogenannten neutralen Zinssatz gilt, der das Wachstum weder ankurbelt noch bremst.
CPI-Hürde
Diese Einschätzung des Kurses der Fed hat sich durchgesetzt, obwohl Ökonomen für August ein anhaltendes Kern-Verbraucherpreiswachstum von annualisiert 3,1 % prognostizieren. „Es ist unglaublich, dass der Markt so hohe Zinssenkungen – eine sehr, sehr schnelle Senkungstendenz – bei gleichzeitig hartnäckiger US-Inflation einpreist“, sagte Meghan Swiber, Direktorin für US-Zinsstrategie bei der Bank of America. „Wir betrachten die 3 % gewissermaßen als Obergrenze dafür, wie der Markt den Tiefpunkt des Zyklus handeln wird.“
Diese Dynamik könnte sich fortsetzen, wenn der Verbraucherpreisindex eine Stärke zeigt, die eher auf die Inflation im Zusammenhang mit Warenzöllen zurückzuführen ist, die nach Ansicht einiger Fed-Mitglieder nur vorübergehend sein könnte, sagte sie.
Der Median der im Juni veröffentlichten Prognosen der Beamten zeigte, dass der Leitzins Ende 2026 und 2027 bei 3,63 % bzw. 3,38 % liegen wird. Der aktuelle Zinssatz liegt in einer Spanne von 4,25 % bis 4,5 %. Nächste Woche werden die Beamten auch neue Zinsprognosen veröffentlichen, die als „Dot Plot“ bekannt sind.
Da die Fed voraussichtlich ihre Zinssenkungen wieder aufnehmen wird und andere Industrienationen ihre Kreditkosten in diesem Jahr gesenkt haben, haben sich globale Anleihen erholt. Langfristige Anleihen hinken jedoch hinterher, da die Anleger weiterhin skeptisch gegenüber den Staatsausgaben sind. Die Renditen 30-jähriger US-Anleihen stiegen letzte Woche auf etwa 5 %, den höchsten Stand seit Juli, bevor Anzeichen einer Abschwächung des Arbeitsmarktes einen Rückgang auslösten.
Druck durch Trump
Ein Teil der Marktpositionierung spiegelt natürlich die wiederholte Kritik von Präsident Donald Trump an Fed-Chef Jerome Powell wider, der seiner Meinung nach zu langsam bei Zinssenkungen ist, sowie den allgemeinen Druck des Präsidenten, die Zentralbank zu beeinflussen.
„Es gibt auch einige politische Aspekte hinsichtlich der Aussichten für den Leitzins im nächsten Jahr, da es offensichtlich scheint, dass eine Voraussetzung für eine Stelle bei der Fed derzeit darin besteht, dass man die Zinsen senkt, und zwar deutlich“, sagte Benson Durham, Leiter der globalen Vermögensallokation bei Piper Sandler und ehemaliger Ökonom der Fed.
Derzeit gehen Powell und andere Vertreter davon aus, dass der Leitzins über dem neutralen Niveau liegt, was bedeutet, dass er die Wirtschaft bremst, um die US-Inflation zu dämpfen.
Matthew Hornbach, globaler Leiter der Makrostrategie bei Morgan Stanley, erklärte in einer Mitteilung mit Kollegen, dass die Besorgnis der Anleger über Abwärtsrisiken für die Wirtschaft zunehmen und die Forderungen nach einer Lockerung der Geldpolitik durch die Fed verstärken werde.
„Wir glauben, dass die Anleger die Märkte dazu bringen werden, einen Tiefpunkt des Leitzinses der Fed weit unter dem Tiefpunkt vom September 2024 einzupreisen“, schrieben Hornbach und seine Kollegen. Sie bezogen sich dabei auf das letzte Jahr, als die Händler einen Rückgang des Leitzinses im Zyklus auf etwa 2,7 % erwarteten.
FMW/Bloomberg
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