Verschuldung: US-Verbraucher drehen Spirale weiter

Haben die Amerikaner ihr Wachstum mit einer gigantischen Verschuldung erkauft? Die USA sind die führende Wirtschaftsnation – und auch das aktuelle Wachstum von 2,1 Prozent deutet scheinbar auf einen Sonderstatus des Landes hin, inmitten einer weltweiten Abschwungphase. Aber wie kommt dieses Wachstum zustande? Durch eine allgegenwärtige Verschuldung, wie es immer neue Zahlen verdeutlichen.

Verschuldung: Amerikas Schuldenorgie

Die US-Wirtschaft befindet sich im 11. Jahr des Aufschwungs seit der Finanzkrise 2009 – und sie hat in diesem langen Zyklus im Jahr 2018 nach der Steuerreform sogar noch einen Zahn zugelegt. Die deutliche Reduzierung der Unternehmenssteuern von 35 auf 21 Prozent sollte die Wirtschaft ankurbeln, jedoch mit deutlichen Nebenwirkungen, wie die aktuelle (Staats-)Schuldenhöhe von über 23 Billionen Dollar anzeigt, mit einer Neuverschuldung von über fünf Prozent des Bruttoinlandsprodukts. Ein Wert, der deutlich über den Maastricht-Kriterien liegt und sogar Europas Schuldenkönige Frankreich und Italien als disziplinierte Haushälter erscheinen lässt.

Auch die Schulden der Unternehmen machen Grund zur Sorge, nicht wegen der  absoluten Höhe, sondern wegen des drastischen  Absackens der Qualität der Verbindlichkeiten (siehe hierzu den Artikel zum BBB-Risiko).

Aber kaum bemerkt, entwickelt sich in den Staaten eine weitere Schuldenblase, die in ihrer Ausprägung ein bisschen an die Subprimekrise erinnert: Es geht um die Kreditaufnahme im Automobilsektor.

Die Schuldenaufnahme der Verbraucher

Es ist für den Durchschnittsdeutschen schon etwas befremdlich, wie leichtfertig die Amerikaner mit ihren Schulden umgehen. Man nutzt das Eigenheim als Kreditquelle, indem man den gestiegenen Wert zur Schuldenaufnahme nutzt – und zusätzlich verwendet man eine Vielzahl von Kreditkarten, die man bis zum Limit ausreizt. Zu exorbitanten Zinsen (durchschnittlich ca. 17%!), die man hierzulande mit Zinswucher im Sinne des § 138 BGB in Verbindung brächte.

Es sind über 1,5 Milliarden Kreditkarten im Umlauf, für Überziehungen bezahlt man bis 25 Prozent Zinsen, selbst für die neue Apple Card. Eine Art Schneeballsystem, welches nur durch die allgemein sinkenden Zinsen am Platzen gehindert wird.

Und jetzt steigen die Verbraucherschulden auch im Bereich teurer Anschaffungen, wie der massenhafte Kauf von SUVs beweist, natürlich auf Pump.

Ein Ökonom der University of Michigan, Donald Grimes, hat errechnet, dass die Aufwendungen für den Erwerb eines Kfz seit der Finanzkrise um 5299 Dollar gestiegen sind, während die Löhne nur um 3646 Dollar zugelegt haben.

Um einen Autokauf möglich zu machen, nimmt man lange Kredite auf – bis zu sieben Jahren. Dabei sind die Schulden noch nicht einmal getilgt, wenn es zum Modellwechsel kommt, der in den USA meist derzeit „Aufstieg“ in einen SUV bedeutet. Bereits jeder dritte Amerikaner, der sein altes Fahrzeug für ein neues in Zahlung gibt, hat das alte noch nicht abbezahlt. Dennoch spielen die Banken mit, indem sie neue Kredite vergeben, mit teilweise horrenden Zinsen von bis zu 15 Prozent. Alte Kredite werden in neue „gerollt“.

Und nicht nur das. Der Markt für verbriefte Autokredite boomt, diese Anleihen finden reißenden Absatz. Das erinnert unweigerlich an die Subprime-Krise mit den Asset Backed Securities (ABS). Dabei zeigen neuesten Zahlen der Fed von New York, dass die Zahl der Autokäufer, die mit ihren Zahlungen mehr als 90 Tage im Rückstand sind, ansteigt. Derzeit belaufen sich die Autokredite inzwischen auf der Rekordsumme von 1,3 Billionen Dollar, was schon 5,6 Prozent der US-Wirtschaftsleistung entspricht. Auch hier, wie bei den BBB-Unternehmen, darf sich die US-Wirtschaft nicht stark abkühlen, von einer Rezession erst gar nicht zu reden.

Fazit

Wie in vielen Beiträgen auf FMW dargestellt, rennt die USA in eine Verschuldung hinein, die nur durch niedrigste Zinsen gestemmt werden kann.

Eine Staatsverschuldung von aktuell über 23 Billionen Dollar (mehr als 105 Prozent des BIP), Unternehmens- und Verbraucherschulden, die 2018 – 76 bzw. 75 Prozent des Bruttoinlandsprodukt (Quelle statista) betrugen, machen dies ersichtlich. Wobei es bei den letzten Verbindlichkeiten gar nicht so um die absolute Höhe geht, sondern um die Art und Weise, wie sie zustande kamen (Kreditrating und Zinshöhe).

Bei Zinsanhebungen käme es umgehend zu einem Crash an den Märkten, durch massenhaften Zahlungsausfall von Unternehmen und Konsumenten. Das Jahr 2018, vor allem mit seinem Börseneinbruch im letzten Quartal, gab dafür einen Vorgeschmack. Die Federal Reserve spricht aber von einer gesunden Konjunktur und begründet ihre Zinspolitik mit den Risiken, die sich aus der Abschwächung der Weltwirtschaft und des Handelsstreits ergeben.

Aber liegt das Problem nicht vorwiegend auch in dem Gebahren der US-Wirtschaft, die nur durch eine exorbitante Verschuldung Wachstum erzielen kann? Das Thema Automobilkredite macht dieses Problem derzeit so richtig deutlich.

Der US-Konsument steht für einen gigantischen Jahresumsatz von 14 Billionen Dollar, als Bruttoinlandsprodukt gerechnet wäre es das zweitgrößte der Welt, noch vor China. Aber wie kommt diese gewaltige Konsumorgie von aktuell 332 Millionen Bürgern zustande? Es ist nach meiner Wahrnehmung schon so etwas wie ein kleines Schneeballsystem, am besten erkennbar an den zahllosen Kreditkarten, die akkumuliert werden, um die Zinslast der ausgeschöpften Kartenlimits zu stemmen.

Es wird noch einige Zeit weitergehen unter dem Motto „In Fed we trust“ – bis zum bitteren Ende. Dafür wird schon die Finanzmathematik sorgen, bekannt unter dem Zinseszinseffekt, der erst recht für nicht getilgte Schulden gilt.

Aber was für mich eine weitere Erkenntnis aus diesem Schulden-Dilemma ist:

Donald Trump darf mit seinen Zöllen den US-Konsumenten nicht weiter belasten, die gerade dargelegten Zusammenhänge sprechen für sich. Eskaliert er nochmals, spätestens am 15. Dezember, bekommt er die Rechnung. Zuerst am Aktienmarkt und später in der Realwirtschaft.