Zwischen Optimismus und Vorsicht Wall Street am Scheideweg: Vertrauen in Aktienmärkte bröckelt

Die Wall Street steht am Scheideweg: Während die Aktienmärkte von Rekord zu Rekord eilen, wächst die Unsicherheit über die Nachhaltigkeit der Rally. Hohe Bewertungen treffen auf ein zunehmend fragiles Vertrauen, und Anleger ringen mit der Frage, wie viel Absicherung sie sich in diesem Umfeld leisten sollten. Zwischen Euphorie über KI-getriebene Gewinne und warnenden Stimmen zu Inflation und Konjunkturabkühlung entsteht an der Wall Street ein Spannungsfeld, das die Aktienmärkte in den kommenden Monaten prägen dürfte.

Wall Street am Scheideweg

Wall Street-Stratege Nathan Thooft ist kein Marktpessimist. Sein Team bei Manulife Investment Management, das 160 Milliarden Dollar verwaltet, hält nach wie vor eine moderate Übergewichtung in Aktien. Doch während die US-Aktienmärkte von Rekord zu Rekord springen, hat er seine Positionen in den großen Gewinnern reduziert, Anleihen gekauft und mit längerfristigen Optionen eine zusätzliche Absicherung eingebaut, so ein Bericht von Bloomberg.

„Die Aktienmärkte werden übermäßig selbstgefällig“, sagte Thooft, der als Chief Investment Officer für Multi-Asset-Lösungen bei dem in Boston ansässigen Unternehmen tätig ist. In den letzten neun Monaten hat sein Team das Engagement in hochverzinslichen Anleihen stetig reduziert, in Nicht-US-Aktien umgeschichtet und Kapital in sicherere Bereiche umgelagert. „Seit den durch Zölle bedingten Tiefstständen im April haben wir eine massive Erholung mit nur begrenzten Rückschlägen erlebt. Die Bewertungen an den Aktienmärkten sind hoch, während die Risikoindikatoren auf den Tiefststand des Jahres gefallen sind.“

Viele professionelle Anleger stehen daher vor einer schwierigen Entscheidung: Wie stark sollen sie sich in einer Aktien- und Kreditrallye absichern, die seit Jahren allen Prognosen einer Konjunkturabkühlung trotzt? Die Begeisterung für künstliche Intelligenz, solide Unternehmensgewinne und eine Wirtschaft, die die höchsten Zinsen seit zwei Jahrzehnten verkraftet hat, haben die Rally am Leben erhalten. Doch der Inflationsdruck ist noch immer nicht vollständig abgeklungen und die US-Notenbank Fed hat noch keinen Sieg verkündet.

Zwischen Optimismus und Vorsicht

In der Kluft zwischen Optimismus und Vorsicht sind in den letzten Wochen einige defensive Signale aufgetaucht: eine Tendenz zu mehr Absicherung gegen Kursverluste bei Aktienoptionen, neue Zuflüsse in Bargeld und Goldprodukte sowie ein Rückzug aus gehebelten Long-ETFs. Laut der jüngsten Umfrage der American Association of Individual Investors sind die Pessimisten unter den Privatanlegern in der Überzahl. In einer Umfrage der Bank of America halten zudem 91 % der Befragten die US-Aktienmärkte für überbewertet.

Insgesamt deutet dies auf einen vorsichtigen Optimismus hin. Die Anleger sind zwar bereit, Renditen zu erzielen, wollen aber nicht auf Absicherungen verzichten. Selbst in dieser Phase der Ruhe vermutet die Wall Street, dass die Grundlagen der Rally auf die Probe gestellt werden könnten.

Auch diese Woche wurden die Aktienbullen wieder belohnt. Die Wetten auf eine Zinssenkung im September blieben hoch, sodass der S&P 500 setzte seine Sommerrally fortsetzte. Bitcoin stieg auf Rekordhöhen. Globale Aktienfonds verzeichneten Zuflüsse in Höhe von 26 Milliarden US-Dollar, angeführt von US-Large-Caps, während Anleihefonds 26 Milliarden US-Dollar hinzufügten. Der MOVE-Index für Anleihevolatilität fiel auf den niedrigsten Stand seit 2022 und der VIX bewegte sich nahe seiner Tiefststände seit Jahresbeginn.

Garrett Melson, Portfoliostratege bei Natixis Investment Managers Solutions, hat die Allokationen fast doppelt so oft wie üblich angepasst – in manchen Wochen sogar alle paar Tage –, um die Engagements angesichts der steigenden Aktienmärkte zu optimieren. Das schnellere Tempo spiegelt nicht nur die politische Volatilität der Trump-Regierung wider, sondern auch die Geschwindigkeit, mit der sich die Marktnarrative ändern.

Rücksetzer ist wahrscheinlich

„Die Richtung ist, dass sich die Lage hier weiter abkühlt und der Konsens schließlich etwas zu optimistisch wird“, sagte Melson. Sein Team hat das Kreditrisiko reduziert, Staatsanleihen hinzugefügt und nur eine leichte Übergewichtung im Technologiesektor beibehalten, der seiner Meinung nach weiterhin vom KI-Boom profitiert. Er sieht Spielraum für einen Rückgang von 5 bis 6 %, da die Stimmung überhitzt ist, bezweifelt jedoch, dass ein größerer Abschwung unmittelbar bevorsteht. Staatsanleihen seien nach wie vor eine zuverlässigere Absicherung als Gold oder Rohstoffe, die in einer längeren Konjunkturabschwächung an Wert verlieren könnten.

Dieses Gleichgewicht zwischen der Jagd nach Gewinnen und der Absicherung gegen Kurskorrekturen wurde in der vergangenen Woche wiederholt auf die Probe gestellt. Die Bullen feierten am Mittwoch, nachdem ein Bericht eine moderate Verbraucherpreisinflation gezeigt hatte, nur um ihre Wetten auf eine baldige Zinssenkung der Fed wieder zurückzunehmen, als die Erzeugerpreise einen Tag später sprunghaft anstiegen. Die Renditen stiegen und die Aktienmärkte gaben am Freitag erneut nach, da Daten, die eine Abschwächung der Verbraucherstimmung zeigten, einen starken Anstieg der Einzelhandelsumsätze zunichte machten.

Diese Schwankungen hielten eine leise Vorsicht aufrecht – und schürten die Debatte darüber, wie viel Absicherung weiterhin bestehen bleiben sollte. Ein Maß für die relativen Kosten des Crash-Schutzes, der Skew im S&P 500, ist deutlich gestiegen. Gleichzeitig verzeichneten laut Daten von Bloomberg leveraged ETFs mit bullischer Ausrichtung – ein beliebtes Instrument für Spekulanten – im vergangenen Monat Abflüsse in Höhe von fast 9 Milliarden US-Dollar.

Hohe Bewertungen

Die Sommerrally hat die Bewertungen des S&P auf das 22-fache der erwarteten Gewinne getrieben. Das liegt deutlich über dem 10-Jahres-Durchschnitt von rund 18. Doch jeder Impuls zur Absicherung muss berücksichtigen, wie mühelos die Aktienmärkte in den letzten Jahren Schocks wegstecken konnten. Bislang haben die Anleger hohe Fed-Zinsen über mehrere Jahre, Handelskonflikte und eine volatile Trump-Politik mit überraschender Leichtigkeit verkraftet. Für Strategen wie Thooft und Melson besteht die Herausforderung darin, zu entscheiden, inwieweit sie diese Widerstandsfähigkeit respektieren und inwieweit sie sich gegen den Moment absichern.

Nicht jeder reagiert mit mehr Trades oder Absicherungen. Julie Biel, Portfoliomanagerin und Chefstrategin bei Kayne Anderson Rudnick, hat in diesem Quartal keine einzige Änderung an ihrem Portfolio mit 28 Aktien vorgenommen. Sie meidet Derivate und setzt stattdessen auf sogenannte „pure blue-blood winners“, um volatile Phasen zu überstehen. Investoren hätten wenig Geduld für alles, was weniger sicher sei. Das mache die Aktienmärkte anfällig für starke Rückgänge, wenn sich die Stimmung ändere.

„FOMO ist nicht dasselbe wie Euphorie”, sagte Biel und beschrieb einen Markt, der vom KI-Handel dominiert wird und in dem sich Investoren auf wenige klare Gewinner stürzen. „Das bedeutet, dass in schwierigen Zeiten alle schnell zum Ausgang rennen.”

FMW/Bloomberg

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