An den Aktienmärkten wächst die Angst vor einer neuen Tech-Blase. Getrieben von schwindelerregenden Bewertungen, der Dominanz weniger Technologieriesen und der einseitigen Entwicklung im S&P 500 fürchten viele eine Wiederholung des Dotcom-Debakels. Doch Wall-Street-Legende Charles Clough sieht das anders – und erklärt, warum es diesmal einen entscheidenden Unterschied gibt.
Wall Street: Warum keine neue Tech-Blase droht
Es ist nicht schwer, Experten an der Wall Street zu finden, die davor warnen, dass die Marktdominanz der Big-Tech-Unternehmen und die damit einhergehenden hohen Bewertungen eine Wiederholung der Dotcom-Blase bedeuten könnten.
Ein legendärer Aktienstratege, der sich mit seiner Vorhersage des Marktcrashs Ende der 1990er Jahre einen Namen gemacht hat, sagt jedoch, dass die Euphorie um die heutigen Technologieriesen nicht mit damals vergleichbar ist.
Charles Clough, von 1987 bis 1999 Chefstratege für globale Investitionen bei Merrill Lynch & Co., sagt, die heutigen Tech-Giganten hätten starke Geschäftsmodelle, die erhebliche Gewinne abwerfen und sie vor wirtschaftlichen Abschwüngen schützen. Insgesamt sei die Marktliquidität robuster, was weitere Kursgewinne ermöglichen könne. Seiner Meinung nach sei die Sorge um eine Tech-Blase übertrieben.
„Die Leute stellen die falschen Fragen zu Blasen”, sagte Clough, der nach wie vor bei seiner Firma Clough Capital Partners LP als Vermögensverwalter tätig ist, in einem Interview. „Sie glauben, dass sich die gleiche Situation wiederholen wird, aber die Welt ist nicht mehr wie früher, und insbesondere die Kapitalmärkte sind nicht mehr so wie früher.“
Einige Analysten an der Wall Street schlagen Alarm: Von der aktuellen Marktrally profitieren fast ausschließlich wenige große Technologieunternehmen mit KI-Bezug. Diese geringe Marktbreite könnte die breiteren Tech-Indizes S&P 500 und Nasdaq 100 anfällig machen, sollte das Anlagethema ins Wanken geraten. Laut Daten von Bloomberg notieren derzeit weniger als die Hälfte der Aktien im S&P 500 über ihrem gleitenden 50-Tage-Durchschnitt – Anfang Juli waren es noch über 80 Prozent. Und das, obwohl der US-Leitindex seither um fast zehn Prozent gestiegen ist.
Tech-Aktien: Risiko hoher Bewertungen
Auch die Bewertungen haben viele an der Wall Street nervös gemacht. Der S&P 500 wird mit dem 22,7-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, verglichen mit einem Zehnjahresdurchschnitt von 18,8.
Clough merkte an, dass die Bewertungen zwar Anlass zur Sorge geben, Bullenmärkte jedoch solche Kennzahlen in die Höhe treiben und nicht immer Anzeichen für eine Blase sind.
„Man macht sich immer Sorgen um die Bewertungen von Technologieunternehmen und wird dies auch immer tun“, sagte er. „Und es ist nicht ungewöhnlich, dass Bullenmärkte durch eine geringe Führungsbreite gekennzeichnet sind.“
Bullenmarkt mit Schattenseiten
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Er fügte hinzu, dass es zwei große Risiken gebe, die den Bullenmarkt erheblich beeinträchtigen könnten: ein politischer Fehler der Federal Reserve, der die Wirtschaft erheblich verlangsamt, sowie ein Mangel an Arbeitsplätzen für jüngere Arbeitnehmer.
Letzteres bereitet bereits Sorgen, denn die Arbeitslosenquote unter 16- bis 24-Jährigen ist im August auf 10,5 % gestiegen, der höchste Wert seit 2016 außerhalb der Corona-Pandemie.
„Wenn es eine Gefahr gibt, dann ist es eine Art sozialer Zusammenbruch zwischen den Generationen“, sagte er. „In den nächsten zehn Jahren oder so müssen wir uns damit auseinandersetzen.“
Dennoch bleibt Clough insgesamt optimistisch in Bezug auf US-Aktien. Auf die Frage, ob die Aktienmärkte das Jahr mit einem Plus beenden werden, lehnte er Spekulationen ab. Zwar warteten alle an der Wall Street auf eine Jahresendrallye, die in der Regel auch eintrete, aber „alles könne passieren“.
„Ich möchte hier nicht allzu tiefgründig werden, aber wenn man eine längerfristige Perspektive einnimmt und auf einen Rückgang oder Ausverkauf wartet, dann glaube ich, dass der Aktienmarkt in ein oder zwei Jahren definitiv höher stehen wird“, fügte er hinzu.
FMW/Bloomberg
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