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Warum das Coronavirus den Euro beerdigen könnte!

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Euro vor dem Aus? Die EZB spielt eine entscheidende Rolle

Dass bei der Konstruktion des Euro entscheidende Fehler gemacht wurden, bemerkten die Menschen spätestens 2011 mit der Krise in Griechenland. Der für alle Teilnehmer einheitliche Wechselkurs ist für schwache Volkswirtschaften zu hoch und für starke Volkswirtschaften zu niedrig. Das verschärft die Ungleichgewichte, statt sie abzubauen, wie es das Ziel der EU ist. Das Coronavirus und die dadurch bedingten rapiden Veränderungen in Europa sind eine Chance, den Euro einvernehmlich aufzugeben und zu nationalen Währungen zurückzukehren. Am Ende profitieren davon alle.

Die Rufe nach Eurobonds, oder jetzt Coronabonds genannt, werden wieder lauter. Gemeint sind Anleihen, für die alle Eurostaaten gemeinsam haften. Die Rufe werden jetzt lauter, weil viele Menschen annehmen, dass Staaten wie Italien, Spanien und auch Frankreich aus der Krise deutlich geschwächter hervorgehen werden als zum Beispiel Deutschland. Insbesondere Italien ist ein Kandidat für massiv in die Höhe schnellende Risikoprämien, auch Zinsen genannt, für die eigenen Staatsanleihen. Das Land war schon vor dem Coronavirus das am zweithöchsten verschuldete Land Europas. Es hat die eigene Wirtschaft eher heruntergefahren als die anderen Eurostaaten und wird ausgerechnet im wirtschaftlichen Herz des Landes am stärksten getroffen, dem Norden. Man braucht nicht viel Phantasie um sich auszumalen, wo die Renditen für italienische Staatsanleihen stünden, wenn die Europäische Zentralbank sie nicht in unbegrenzter Menge kaufen würde. Kleiner Tipp: Nicht bei 1,33% für eine zehnjährige Laufzeit.

Die EZB kauft Euro-Anleihen jetzt in beliebiger Höhe zur Zinsmanipulation

Bevor die EZB ankündigte, für 750 Milliarden Euro Staatsanleihen zu kaufen, stieg die Rendite in 15 Tagen von 0,99% auf 2,43%. Als die Rendite 2,43% erreichte, kündigte die EZB am Abend des 18. März an, 750 Milliarden in Anleihen zu stecken. Die Rendite sank daraufhin bis zum vergangenen Donnerstag wieder aus 1,23%. Als sie am Freitag wieder zu steigen begann, strich die EZB kurzerhand die 750 Milliarden und ersetzte sie durch eine unbegrenzte Menge. Theoretisch könnte die EZB also auch alle Staatsschulden der Eurokrise aufkaufen. Will der Staat mehr Geld ausgeben, druckt die EZB das Geld einfach. Fragt sich nur, wann die Steuerzahler beginnen zu fragen, wozu sie überhaupt Steuern zahlen sollen, wenn die EZB doch auch einfach das Geld drucken könnte…

Die Marktreaktion zeigt, dass sich Italien neue Staatsschulden wahrscheinlich nicht mehr lange leisten könnte, wenn die EZB nicht durch den Druck neuen Geldes die Zinsen unten halten würde. Der Preis dieser Politik ist jedoch erstens eine Ausweitung der Geldmenge und zweitens eine völlige Verzerrung des Marktes. Die Zinsen am Markt spiegeln die Risiken nicht mehr wider, was zwangsläufig zu Fehlallokationen führt. Anleger werden riskante Wertpapiere kaufen, deren Zinssatz Sicherheit suggeriert.

Wann schwindet das Vertrauen in die EZB?

Das Problem ist, dass diese Maßnahmen nur solange wirken, wie die Anleger Vertrauen in die EZB haben und davon überzeugt sind, die Papiere an die Zentralbank verkaufen zu können. Denn die EZB darf derzeit keine Anleihen direkt beim Staat kaufen, sondern nur am Anleihemarkt. Das heißt, wenn Italien eine neue Anleihe herausgeben will, dann müssen zuerst Banken, Fondsmanager, Anleger und Trader das Papier kaufen und müssen anschließend hoffen, dass ihnen das Papier die EZB wieder abnimmt. Schwindet das Vertrauen, wird niemand mehr eine neue zehnjährige italienische Anleihe mit einem 1,23-prozentigen Coupon kaufen. Wenn jedoch die Nachfrage fehlt, muss Italien automatisch mehr Zinsen bieten. Sobald das geschieht, wäre die Macht der EZB gebrochen und der Anleihemarkt würde crashen.

Dass jetzt gefordert wird, die Eurostaaten sollten gemeinsam das Risiko neuer Anleihen tragen, zeigt bereits dieses Risiko. Offensichtlich gehen genügend Menschen davon aus, dass es zu genau dem beschriebenen Szenario kommen kann. Werden die Risiken italienischer Anleihen auch auf die wirtschaftlich stärkeren Schultern Deutschlands, der Niederlande oder Irlands verteilt, dann wird diese Anleihe einen geringeren Zinssatz haben als rein italienische Anleihen, wahrscheinlich aber einen höheren als deutsche Anleihen.

Kredit muss Deutschland den Importnationen ohnehin geben

Doch ob Eurobonds oder Käufe italienischer Anleihen durch deutsche Anleger: Irgendwie muss das Geld aus Deutschland ohnehin in Italien landen, um das Handelsbilanzdefizit zu finanzieren. Wenn Italien mehr importiert als exportiert, dann müssen die Exporteure Italien zwingend einen Kredit geben. Anders könnte Italien schließlich die Importe nicht bezahlen. Deutsches Geld landet also auf jeden Fall in notorischen Defizitländern wie USA, Italien, Griechenland oder auch dem Vereinigten Königreich. Die Frage ist nur, auf welchem Weg es dort landet.

Statt die Risiken jetzt über ein Notkonstrukt zu verteilen und damit den Zusammenbruch der Eurozone nur unter Inkaufnahme massiven Streits zwischen den Ländern zu verschieben, sollte man die Coronakrise als Chance nutzen, den Euro jetzt zu beerdigen. Nationale Währungen hätten den Vorteil, dass die Währungen von Importnationen abwerten und die Währungen von Exportnationen aufwerten. Die Folge wäre eine Verschiebung der Warenströme und damit ein Abbau der Handelsungleichgewichte. Italien würde weniger importieren und mehr selbst herstellen und Deutschland würde weniger exportieren und mehr selbst konsumieren.

Zudem würden die Zinsen wieder das individuelle Risiko widerspiegeln und Länder dazu animieren, Einnahmen und Ausgaben ins Gleichgewicht zu bringen.

Szenario zur Eurozonen-Auflösung

Damit eine Auflösung der Eurozone nicht unmittelbar zum Bankrott diverser Staaten führt, müsste es zumindest für die bereits emittierten Anleihen irgendeine Form der Haftungsverteilung geben. Da die EZB nun ohnehin unbegrenzt Anleihen kauft, könnte sie jedem Anleihebesitzer ein Übernahmeangebot machen. In den kommenden Wochen könnte jeder Anleihebesitzer seine Papiere zu einem bestimmten Kurs bei der EZB abladen. Wer das nicht tut, trägt anschließend das Risiko einer Staatspleite selbst. Nach Ablauf des Ankaufangebots würde die Eurozone aufgelöst werden. Die EZB würde zu einem Sonderfonds der ehemaligen Eurozonenmitglieder umgewandelt werden. Tilgungszahlungen der einzelnen Staaten wären dann an diesen Fonds zu zahlen und flössen dem allgemeinen EU-Haushalt zu.

Ja, dieses Szenario wird negative Effekte haben. Und ja, dieses Szenario beinhaltet eine gemeinsame Risikoübernahme aller Eurzonen-Länder. Doch es wäre ein Ende mit Schrecken statt Schrecken ohne Ende. Wird die Eurozone jetzt noch einmal ein Jahrzehnt künstlich am Leben erhalten, steigen die gemeinsamen Kosten weiter. Steigen werden auch die Streitigkeiten zwischen und die Abneigungen der Eurozonenmitglieder gegeneinander. Totsicher zunehmen werden auch die wirtschaftlichen Ungleichgewichte zwischen den Staaten, da ohne flexible Wechselkurse weder die starken noch die schwachen Volkswirtschaften einen Ausgleich über Wechselkursanpassungen vornehmen können.

4 Kommentare

4 Comments

  1. Avatar

    Kritisch on fire

    30. März 2020 11:52 at 11:52

    Nein, nein, nein! Nicht das Virus könnte den EURO beerdigen – das hat schon die EZB und Politik selbst geschafft!

  2. Avatar

    Rolf Papsdorf

    30. März 2020 15:21 at 15:21

    Das Problem das viele Kleinunternehmen als sogenannte startups haben, ist das Hausbanken nicht Foerdermittelantraege annehmen und bearbeiten. Die Ausrede ist das sie sich um langjaehrige Kunden kuemmern muessen. Die gutgemeinde Hilfe des Staates erreicht dadurch nicht die Firmen und selbststaendigen die Hilfe benoetigen.

  3. Pingback: Aktuelles vom 31.03.2020 | das-bewegt-die-welt.de

  4. Avatar

    globalvoterorg

    4. April 2020 15:00 at 15:00

    Wenn man ehrlich wäre, würde man feststellen, daß der EURO mit einem Geburtsfehler auf die Welt kam und dies, völlig, unverantwortlich, in Kauf genommen wurde. Die EU ist ein gesteuertes Etwas, was nie zum Wohle der Gemeinwohlwirtschaft hätte sich entwickeln können. Stimmen wie von Prof. Hankel & Co haben nicht gefehlt. Die noch eingebauten Dämme wurden alle, ebenfalls, unverantwortlich, überrannt. Das Pferd wurde von hinten aufgezäumt. Schlimmer, allerdings, bin ich fest davon überzeugt, daß die EURO Zone ein Plan ist, eine Vorwärtsverteidigung, zu Gunsten der Weltwährung US$. Die Herren des FIAT SchuldgeldSystem´ haben keine Alternative aufgebaut, sondern ein “Wrack”. Damit wurde u.a. D, vollends, platt gemacht, wie praktisch! Brüssel ist der “klassische” Fall einer “erfolgreichen” Schweigegeldtherapie und tiefer Korruption. Ein Eldorado der Konzerne und Glücksritter. Die EZB der Pate. Mit anderen Worten, die Beerdigung der EU stand schon vorher fest! Dies wird, historisch, genau so gesehen werden. Aus die Maus.

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Insolvenz-Welle ab Oktober? Politik plant Verschiebung auf Januar

Claudio Kummerfeld

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Das Thema Insolvenz könnte erstmal verschoben werden

Wird das Wort “Insolvenz” das große Thema im Herbst? Oder womöglich überhaupt nicht? Denn der deutsche Staat verschiebt die tatsächliche Wirtschaftskrise noch weiter in die Zukunft. Jüngst sank die Zahl der Insolvenzen sogar! Das hat einen Grund. Aber erstmal zur aktuellen großen Rettung der Volkswirtschaft. Dazu gehören abgesehen von den gigantischen Zuschüssen und Krediten zwei Maßnahmen, die von der breiten Öffentlichkeit nicht wahrgenommen werden. Da wäre zum einem eine tolle Ausnahmeregel für die Banken. Kreditraten, die sie ihren Kunden wegen Corona derzeit stunden, müssen sie nicht als Kreditausfall in ihren Büchern vermerken.

Also keine Milliarden-Abschreibungen, und die Quartalszahlen der Banken sehen super aus. Normalerweise müssen Kredite bei Nicht-Zahlung der Raten aus Ausfall abgeschrieben werden, wodurch Verluste entstehen. Derzeit aber nicht. Und weil der Staat die finanzielle Staatsraison hoch hält (alles muss immer total in Ordnung aussehen in der Bankenbranche), wurde diese Ausnahmeregel für die Banken, die Ende Juni endete, bis Ende September verlängert. Aber man kann mutmaßen, dass sie im September erneut bis Ende Dezember verlängert wird?

Keine Anmeldung zur Insolvenz notwendig

Und die zweite essenziell wichtige Maßnahme der Bundesregierung, mit der man das Ausmaß der Wirtschaftskrise verdeckt, ist die Aussetzung der Verpflichtung für Unternehmen, Insolvenz anmelden zu müssen. Ist ein Betrieb pleite, sind Geschäftsführer normalerweise verpflichtet Insolvenz anzumelden, sonst machen sie sich der Insolvenzverschleppung strafbar. Aber diese aktuelle Ausnahme lässt derzeit zu, dass diese Unternehmen, die längst pleite sind, einfach weiter machen können, und dass die Geschäftsführer sich nicht strafbar machen. Bis Ende September gilt diese Insolvenz-Sonderregel.

Es ist natürlich verständlich, warum der Gesetzgeber das macht. Die Corona-Delle versucht man zu durchstehen, in der Hoffnung, dass die Masse der Unternehmen in den Folgemonaten wieder gut Geschäft macht, und dann mit mehr Cash in der Tasche doch weiter machen kann – obwohl man zwischendurch monatelang schon faktisch insolvent war. Wir bei FMW haben darauf schon oft hingewiesen, und oft auch Experten wie Markus Krall erwähnt. Die Zombie-Lawine wird immer größer, je länger der Staat kaputten Unternehmen die Chance gewährt, nicht in die Insolvenz gehen zu müssen. Die als solche bezeichneten Zombieunternehmen machen nicht mal genug Geld um Kreditkosten zahlen zu können. Aber dank quasi Nullzinsen für Kredite leben sie seit Jahren weiter. Und jetzt müssen sie dank der deutschen Sonderregel nicht mal offiziell die Insolvenz anmelden. Dadurch wird das Problem nur noch weiter aufsummiert, und am Ende wird der gesamtwirtschaftliche Absturz vermutlich nur noch größer werden.

Politik verschiebt die große Krise auf Ende Dezember?

Also, bislang gilt diese Sonderregel für das Thema Insolvenz bis Ende September. Was wir bei FMW aber schon vermutet hatten, scheint nun Realität zu werden. Berichte zeigen, dass vor allem aus Reihen der SPD Stimmen laut werden, dass diese Aussetzung der Insolvenzpflicht von Ende September bis Ende Dezember verlängert werden müsse. Denn Unternehmen, die sich bis hierhin durchgekämpft haben, sollen auch nach September noch Licht am Horizont sehen dürfen, so der rechtspolitische Sprecher der SPD, Johannes Fechner in einem Interview.

Und siehe da, auch die CDU/CSU-Fraktion zeige sich offen dafür die Aussetzung länger gelten zu lassen. Es gehe darum Unternehmen “nicht ohne Not in die Insolvenz zu treiben”. Das Bundesjustizministerium kommentierte dazu gegenüber dem “WirtschaftsKurier”, dass die Entscheidung noch in der Schwebe sei. Die Anhörung aller Beteiligten laufe noch. Aber mal ehrlich. Wer in der deutschen Politik kann (abgesehen von der Opposition) schon eine brutale Insolvenz-Welle ab Oktober gebrauchen? Und da die zweite Corona-Welle ja offenbar eh gerade startet, dürfte es der GroKo nicht all zu schwer fallen, diese Sonderregel bis Ende Dezember zu verlängern.

Was wäre die Alternative?

Diese anstehende Hinauszögerung der Insolvenz-Welle mag gut und nett gemeint sein. Aber der Berg an Problemen wird damit nur noch größer. Der Absturz danach wird dann um so schwerwiegender sein, so möchten wir es anmerken. Nun zügig ein intelligenteres Insolvenzrecht verabschieden und zahlreichen Unternehmern einen Neustart ermöglichen, das wäre doch wohl deutlich sinnvoller, als dass man vielen Unternehmen die Chance gewährt weiter in einem Status der Überschuldung und Starre zu verharren. Lesen Sie beim Klick an dieser Stelle die jüngsten Aussagen von Markus Krall über die bald kippenden Zombieunternehmen. Wird ihm der deutsche Staat dieses Szenario kurzfristig “kaputt machen” durch eine weitere dreimonatige Verzögerung?

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Staatsbankrott: Was passiert da eigentlich? Argentinien zeigt es!

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Wenn ein Staat seinen Zahlungsverpflichtungen nicht mehr nachkommen kann, ist das eine Katastrophe für seine Bürger, die Unternehmen im Land und natürlich auch für die Gläubiger, die auf einen Großteil ihres Geldes verzichten müssen. Doch wie genau ist der Ablauf eines Staatsbankrotts? Da Argentinien gerade wieder zahlungsunfähig ist (schon im Februar forderte der IWF einen Schuldenschnitt) und sich in Verhandlungen mit seinen Gläubigern befindet, können wir an diesem Beispiel lernen, wie der Vorgang abläuft!

Die Insolvenz eines Staates ist ein häufiges Ereignis. In den vergangenen 200 Jahren kam es statistisch gesehen zu mehr als einem Staatsbankrott pro Jahr weltweit. Seit der Abschaffung der Golddeckung und der weitgehend unregulierten Schöpfung ungedeckten Fiatgeldes nahm die Frequenz der Staatsbankrotte sogar deutlich zu. So gab es zwischen 1980 und 2010 pro Jahr durchschnittlich drei insolvente Staaten auf der Erde.

Es gibt kein gesetzlich geregeltes Insolvenzverfahren für den Staatsbankrott

Umso interessanter ist es, dass es zwar gesetzliche Regelungen für den Fall eines Staatsbankrottes gibt, die aber im Falle zum Beispiel der Bundesrepublik Deutschland eine Insolvenz, genauer gesagt ein Insolvenzverfahren, explizit NICHT vorsehen. Doch Papier ist geduldig. Wenn Deutschland seine Schulden nicht mehr bedienen kann, ist das Land insolvent – Gesetz hin oder her.keine gesetzlichen Regelungen für den Fall eines Staatsbankrotts gibt. Zwar mag es dann kein Insolvenzverfahren wie bei Unternehmen oder Privatpersonen geben. Doch eine Art von Insolvenzverfahren findet dennoch statt: die Verhandlung mit den Gläubigern. Zwar kann ein Staat die Zahlungen an seine Gläubiger einstellen. Doch bis es keine Einigung mit diesen gab, wird das Land auch keine neuen Kredite bekommen. Zumindest keine Auslandskredite. Kredite in der heimischen Währung könnte sich ein Staat theoretisch über die Zentralbank selbst geben, wie es zum Beispiel in den USA und der Eurozone schon seit geraumer Zeit nur wenig versteckt stattfindet.

Kann ein Staat keine Devisen mehr beschaffen, leidet darunter die heimische Bevölkerung und die Unternehmen. Importe sind dann nur noch in dem Umfang möglich, in dem Devisen mittels Exporten erwirtschaftet werden. Um einen Ausgleich zwischen Importen und Exporten herzustellen, muss die Währung gegenüber den ausländischen Währungen abwerten. Die dann in der Regel herrschende Devisenknappheit zwingt die Menschen dazu, ihre Ersparnisse in der heimischen Währung zu halten, die im Falle eines Staatsbankrotts jedoch zu hoher Inflation neigt. Die Währungsabwertung heizt die Inflation zusätzlich an, da Importwaren teurer werden. Haben die Menschen und Unternehmen Zahlungsverpflichtungen in Fremdwährung, sind zahlreiche Privat- und Unternehmensinsolvenzen zu erwarten. Selbst wenn die Schuldner in der Lage wären, Devisen zu beschaffen, wären die Kredite durch die Währungsabwertung deutlich teurer als zum Zeitpunkt der Kreditaufnahme.

Gläubiger müssen auf einen Teil ihrer Forderungen verzichten, bekommen aber teils noch Geld zurück

Eine Einigung mit den Gläubigern und der daraufhin wieder mögliche Zugang zu den internationalen Kapitalmärkten ist daher ein vordringliches Ziel der Regierung nach einem Staatsbankrott. Den meisten Gläubigern ist bewusst, dass eine vollständige Rückzahlung ihrer Forderungen unwahrscheinlich ist. In der Regel kauften die Gläubiger die Schuldtitel bereits mit deutlichen Preisabschlägen an der Börse und kassierten hohe Zinsen bis zum Zeitpunkt der Zahlungseinstellung. Eine Einigung, die in der Regel einen teilweisen Schuldenerlass, niedrigere Zinsen und gestreckte Zahlungsziele beinhaltet, wird daher relativ schnell gefunden. Interessant ist, dass die Insolvenzquoten bei Staatsbankrotten oft relativ hoch sind. Bei Unternehmens- und Privatinsolvenzen ist in der Regel für die Gläubiger ein Totalverlust anzunehmen. Bei Staatsbankrotten sind 30% oder auch fast 50% Rückzahlungsquoten möglich. Das Beispiel Argentinien zeigt jedoch, dass sich inzwischen auch einige Hedgefonds darauf spezialisierten, die Anleihen praktisch bankrotter Staaten zu Schnäppchenpreisen aufzukaufen und dann auf vollständige Tilgung des Nennwerts zu pochen.

Bis es zu einer Einigung mit den Gläubigern kommt, können diese auch den Besitz des säumigen Staates im Ausland beschlagnahmen lassen. So ließ ein US-Hedgefonds ein argentinisches Marineschiff beschlagnahmen, weil Argentinien sich weigerte, die vom Hedgefonds gehaltenen Anleihen zum vollen Nennwert zu tilgen.

Beispiel Argentinien: Bankrott seit Ende Januar

Argentinien erklärte am 29. Januar 2020, dass es plane, den Gläubigern ein Programm zur Schuldenrestrukturierung zu präsentieren. Mit anderen Worten: Argentinien könnte zwar seine Schulden noch bedienen, weigert sich aber, es zu tun. Am 19. Februar bestätigten Prüfer des Internationalen Währungsfonds, dass die Staatsschulden Argentiniens in der Tat nicht mehr tragbar seien. Am 21. April präsentierte Argentinien schließlich seinen Plan zur Restrukturierung von 69 Milliarden US-Dollar Auslandsschulden und setzte den Gläubigern eine Frist bis zum 8. Mai, um diesen Plan zu akzeptieren.

Die dachten natürlich nicht daran, den Plan einfach durchzuwinken. In persönlichen Treffen und Videokonferenzen versuchte Argentinien, die größten Gläubiger zu überzeugen. Schließlich musste jedoch am 7. Mai verkündet werden, dass man für Gegenvorschläge der Gläubiger offen sei. Die Frist zur Annahme des Restrukturierungsangebots wird in den kommenden Wochen mehrfach verlängert. In der Zwischenzeit wurden auch die ersten Zinszahlungen fällig, die Argentinien nicht bezahlte. Das Land ist damit offiziell zahlungsunfähig und hat damit bereits den neunten Staatsbankrott seiner Geschichte erklärt.

Nach Wochen des Wartens präsentieren erste große Gläubiger ihre Vorschläge zur Restrukturierung der Schulden. Sie bieten einen Schuldenerlass von rund 45% an, was Argentinien zu wenig ist. Schließlich einigt sich Argentinien am 2. August doch noch auf einen Schuldenerlass von 45,2% mit dem Großteil seiner Gläubiger.

Im Endeffekt dauerte der Staatsbankrott also nur rund ein halbes Jahr. Für Argentinien wird es nach der Einigung noch nicht sofort so sein wie vor der Erklärung der Zahlungsunfähigkeit. Investoren werden noch eine Weile merkliche Risikoaufschläge für neue Kredite verlangen. Und vermutlich wird es auch wieder den einen oder anderen Gläubiger geben, der auf vollständige Tilgung seiner Anleihen besteht. Der Wechselkurs des argentinischen Peso wird sich aller Voraussicht nach auch nicht erholen, solange Argentinien nicht das grundlegende Problem der negativen Zahlungsbilanz löst. Der teilweise Schuldenerlass gab dem Land nur eine Atempause.

Der Obelisco als Smybol für Argentinien - Staatsbankrott lähmt das Land
Der Obelisco in Buenos Aires. Foto: Gobierno de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires CC BY 2.5 ar

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Coronavirus und die Aktienmärkte in Ost und West

Beschleunigt das Coronavirus den ökonomischen Aufstieg des Ostens? Die Börsenentwicklungen deuten schon darauf hin!

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Das Coronavirus wandert um die Welt: Ausgehend von China hat sich eine Pandemie entwickelt, die nahezu alle Länder der Welt betrifft, mit gesundheitlichen aber auch wirtschaftlichen Folgen. Einige Länder in Fernost haben die Eindämmung von des Coronavirus bisher gut gemeistert, ablesbar an Wirtschaftszahlen und Börseninidizes. Beschleunigt Corona den ökonomischen Aufstieg des Ostens?

Die Wirtschaftsdaten

Nachdem China den ersten ganz großen Lockdown in Wuhan schon ab 23. Januar vollzogen hat, war klar, dass dort auch die Konjunkturdaten im ersten Quartal so richtig in den Keller rauschen, während man im Westen die Sache noch als regionale Angelegenheit einstufte.

Chinas Wirtschaft war im ersten Quartal um 9,8 Prozent gegenüber dem Vorquartal eingebrochen, das Bruttoinlandsprodukt im Jahresvergleich um 6,8 Prozent gesunken. Doch bereits in den folgenden drei Monaten betrug der Anstieg 11,5 Prozent, das gesamte Halbjahr war kaum mehr im negativen Terrain. China wird damit wahrscheinlich die einzige große Nation sein, die 2020 ein positives Wachstum erzielen kann. Aber auch in Südkorea oder in Taiwan lag man im zweiten Quartal nur wenig im Minus gegenüber den Vorjahreswerten.

Anders in den westlichen Nationen, wo die BIP-Daten für Q2 in der letzten Woche veröffentlicht wurden und die von minus 9,8 Prozent (USA) bis minus 18,5 Prozent (Spanien) richtige Horrorzahlen brachten. Hier wird es noch mindestens bis 2021 oder noch länger dauern bis der Einbruch ausgeglichen werden kann.

China hat „offiziell“ den Weg einer V-förmigen Erholung bisher erfolgreich bestritten, andere Länder aus der Region könnten folgen.

Das alles immer unter dem Vorbehalt staatlich administrierter Datenvorgaben.

Coronavirus: Die Zahlen

Obwohl die Infektionszahlen mit dem Coronavirus in vielen Ländern, in der so genannten zweiten Welle, nach oben gehen, herrscht doch ein himmelweiter Unterschied zwischen Ost und West (ausgenommen Indien). Denn von den bisher registrierten 18,5 Millionen Infektionen mit dem Coronavirus fallen mehr als die Hälfte auf drei Nationen: USA, Brasilien und Indien. Ebenso sieht das Verhältnis aus, wenn man die aktiven Fälle von gut sechs Millionen „active cases“ heranzieht, auch hier ähneln sich die offiziellen Zahlen in ihren Proportionen.

China, Japan, Südkorea, Singapur, Taiwan, Vietnam und weitere asiatische Volkswirtschaften findet man erst sehr viel weiter unten in der Tabelle der John-Hopkins-Universität.

Damit scheint in diesen Regionen die Eindämmung des Coronavirus schon sehr viel besser gelungen zu sein, vor allem im Vergleich zu Nord- und Südamerika. Die Wirtschaftsdaten geben auch ein Zeugnis darüber.

Die Entwicklung der Börsen

Beim ständigen Blick auf den US-Technologie-Index Nasdaq mit seinen BiG Five ist es etwas untergegangen: Der CSI 300 Index, der die Börsen von Shanghai und Shenzhen einschließt, liegt seit Jahresbeginn bereits 17 Prozent im Plus. Damit ist er der stärkste nationale Index.

Der US-Leitindex S&P 500 hat gerade die Pluszone erreicht, allerdings auch nur getrieben von seinen viel zitierten Highflyern. Dies gilt natürlich erst recht für Nasdaq oder Nasdaq 100.

Aber auch die Indizes in Taiwan und Südkorea sind schon im Positiven gelandet: Der TAIEX in Taipei mit 5,9 Prozent, der Kospi in Seoul noch mit 3,2 Prozent. Andere westliche Aktienmärkte sind noch deutlich im Minus, wie zum Beispiel der DAX (- 5 Prozent), der CAC 40 (-18 Prozent) oder der FTSE 100 (-20 Prozent). Wie erwähnt verdankt der amerikanische Leitindex seine positive Bilanz nur den IT- und Internettiteln, der große Rest läge noch weit im Minus.

Die Veränderung der Wirtschaft in China

Auch ohne das Coronavirus entwickelt sich das Reich der Mitte bei zukunftsträchtigen Branchen weiter. Früher die Werkbank der Welt bei der Herstellung von Massenartikeln, so geht es im Bereich der Hightech-Industrie oder auch in der Pharmaindustrie voran. Auch erkennbar am Wettlauf um den begehrten Impfstoff gegen Covid-19 oder an der Zahl an Patentanmeldungen, die stark an westliche Dimensionen herankommen.

Die große Dominanz der USA in den Weltindizes

Zwar ist Chinas Gewichtung im MSCI Emerging Markets bereits angehoben worden, aber dennoch ist die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt (mit Abstand) nicht im Weltindex MSCI World vertreten. Daher erscheint der hohe Anteil der USA mit 63 Prozent trotz einer Wirtschaftsleistung von gut 15 Prozent am Weltsozialprodukt schon ziemlich merkwürdig. Klar ist dies der Marktkapitalisierung geschuldet, bei der die großen US-Brocken so richtig schwer ins Gewicht fallen. Aber gibt es in China nicht auch Schwergewichte wie Alibaba, Tencent oder Huawei? Und wieso befinden sich Wirtschaftsnationen wie China, Taiwan oder Südkorea überhaupt in einem Index für Schwellenländer? Sind das Länder, die die Chance haben, sich in den nächsten Jahren zu Industriestaaten zu entwickeln – Südkorea, mit seinen Weltfirmen?

Im globalen Aktienindex MSCI All Country World Index beträgt Chinas Anteil gerade einmal 4 Prozent aus, obwohl das Land laut Schätzungen des Internationalen Währungsfonds 28 Prozent zum globalen Wirtschaftswachstum beitrug.

Aber die Entwicklung der Finanzmärkte schreitet voran. Nicht nur im MSCI Emerging Markets beträgt Chinas Anteil schon 40 Prozent, auch im Aktienindex MSCI Asien – ohne Japan – hat China schon ein Gewicht von 44 Prozent.

Investmentbanken wie J.P. Morgan erwarten deshalb in den nächsten Jahren eine deutliche Outperformance von China gegenüber den westlichen Aktienmärkten. Schon komisch: Haben nicht Umfragen der Bank of America, Aussagen von BlackRock oder Goldman Sachs in letzter Zeit für Aktienanlagen in Europa und die Emerging Markets geworben – die USA untergewichtet? Es scheint fast so, als dass US-Großanleger kein allzu großes Vertrauen in die allgemeine Aktienentwicklung der USA haben, GAFAM einmal ausgenommen.

Man muss auch immer wieder darauf hinweisen: Wo lagen Nasdaq und S&P 500 im Tief der Finanzkrise 2009?

Der Nasdaq bei 1265 Punkten – der S&P 500 bei 676 Punkten, und gestern hatte der Technologieindex bereits die 11.000-Punkte-Marke überschritten, der große Leitindex S&P 500 endete bei 3327 Zählern. Was kann da das laufende Jahrzehnt bringen?

Fazit: Das Coronavirus und die endende Dominanz der US-Aktienmärkte

Der Kampf um die wirtschaftliche, technologische und militärische Vorherrschaft war (und ist) das große Thema hinter dem Handelsstreit zwischen den USA und China, der Nummer eins gegen die Nummer zwei. Wahrscheinlich ist, dass die Pandemie durch das Coronavirus in ökonomischer Hinsicht sogar noch zu einem Beschleuniger heranreift. Die Börsenentwicklungen deuten schon etwas darauf hin und die USA haben in punkto Geldpolitik, Zinsangebot, Währungsstärke u.w. schon sehr viel Pulver verschossen. Natürlich werden sich die USA – unter welchem Präsidenten auch immer – dies nicht gefallen lassen. Disruptionen an den Kapitalmärkten sind damit vorprogrammiert. Die asiatischen Länder mit ihren weit über drei Milliarden Konsumenten, ihrer demographischen Struktur und ihren Wachstumsraten könnten durchaus dafür sorgen, dass der Anteil der USA im All Country World Index (ACWI) in der nächsten Dekade keine 60 Prozent mehr betragen wird.

Das Coronavirus und die Entwicklung der Weltbörsen

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