Der US-Aktienmarkt ist deutlich teurer bewertet als Europa und Asien. Vor allem die hoch bewerteten Tech-Giganten verteuern das Gesamtbild für die USA. Wie Analysten von Saxo heute schon schrieben: KI-Aktien in Asien seien die deutlich attraktivere Alternative zu bereits stark gestiegenen US-Aktien. Jetzt meldet sich Goldman Sachs zu Wort. Der US-Aktienmarkt soll die nächsten Jahre zwar auch weiter ansteigen, aber nicht so stark wie Europa oder Asien.
Goldman-Strategen sehen US-Aktienmarkt schwächer ansteigen
Der Stratege von Goldman Sachs, der die Underperformance der Wall Street in diesem Jahr richtig vorhergesagt hat, erwartet, dass der US-Aktienmarkt auch in den nächsten zehn Jahren hinterherhinken wird. Dazu berichtet Bloomberg: Peter Oppenheimer und sein Team empfehlen Anlegern, ihre Diversifizierung über die USA hinaus zu erhöhen, da die hohen Aktienbewertungen die Gewinne begrenzen. Sie erwarten, dass der S&P 500 in den kommenden 10 Jahren eine jährliche Rendite von 6,5 % erzielen wird, die schwächste aller Regionen. Die Schwellenländer werden mit 10,9 % pro Jahr voraussichtlich am stärksten abschneiden.
Nach einem Jahrzehnt konstant überdurchschnittlicher Performance, angetrieben durch einen Anstieg der Technologieaktien und den Boom der künstlichen Intelligenz, ist der S&P 500 als Leitindex für den US-Aktienmarkt in diesem Jahr deutlich hinter seinen globalen Konkurrenten zurückgefallen. Der Referenzindex ist um 16 % gestiegen, verglichen mit einem Anstieg von 27 % beim weltweiten MSCI Inc Index, der die USA ausschließt.
„Auf Schwellenländer fokussieren“
„Diversifizieren Sie über die USA hinaus und konzentrieren Sie sich dabei auf Schwellenländer“, schrieben Oppenheimer und sein Team in einer Mitteilung. „Wir erwarten, dass ein höheres nominales BIP-Wachstum und Strukturreformen die Schwellenländer begünstigen werden, während die langfristigen Vorteile der KI breit gefächert sein dürften und nicht auf die US-Technologie beschränkt bleiben.“
In den kommenden Jahren erwarten die Strategen, dass die Gewinne der Schwellenländer durch ein starkes Gewinnwachstum in China und Indien angetrieben werden. Asien ohne Japan wird mit einer jährlichen Rendite von 10,3 % als zweitbester Performer angesehen. Japan dürfte 8,2 % erreichen, gestützt durch Gewinnwachstum und politikbedingte Verbesserungen bei den Ausschüttungen an Investoren. Europa dürfte Anlegern eine jährliche Rendite von 7,1 % bescheren.
US-Leitindex mit 50 % Aufschlag zu globalen Märkten
Oppenheimer, Chefstratege für globale Aktien bei Goldman, warnte Anfang letzten Jahres, dass der US-Aktienmarkt allmählich zu teuer werde, und plädierte für eine Verlagerung hin zu den seit langem hinterherhinkenden internationalen Märkten. Der S&P 500 liegt 2025 in Dollar gerechnet hinter den meisten Regionen zurück, wobei sich das Gewinnwachstum im nächsten Jahr weltweit angleichen dürfte, was den Referenzindex weniger attraktiv erscheinen lässt. Sein Kurs-Gewinn-Verhältnis ist auf 23 gestiegen, was dem Höchststand nach der Pandemie entspricht und in Reichweite des Rekordwerts vor der Dotcom-Blase liegt.
Der US-Index wird derzeit mit einem Aufschlag von mehr als 50 % gegenüber seinen globalen Pendants gehandelt. Die Faktoren, die die Preise und Gewinne des S&P 500 in den letzten zehn Jahren in die Höhe getrieben haben, wie steigende Margen, niedrigere Steuern und niedrige Zinsen, werden in den kommenden zehn Jahren wahrscheinlich nicht mehr so stark sein, so das Goldman-Team.
„Die Nettogewinnmarge und die Eigenkapitalrendite des S&P 500 liegen derzeit nahe ihren Rekordhöhen, und viele der Faktoren, die die Unternehmensrentabilität in den letzten Jahrzehnten begünstigt haben, dürften die Gewinne in Zukunft nicht mehr in ähnlichem Maße steigern“, so die Strategen.
FMW/Bloomberg
