Dankt die Leitwährung ab? Warum die Wall Street einen tiefen Fall des Dollars erwartet

Der Gegenwind für den US-Dollar hat in diesem Jahr deutlich zugenommen. Die aggressive Zollpolitik von Donald Trump, eine mögliche Rezession und die Aussicht auf sinkende Zinsen durch die US-Notenbank Fed belasten die Leitwährung. Die Wall Street-Banken wie Morgan Stanley und Goldman Sachs erwarten daher eine Talfahrt. Der Dollar dürfte sich schon bald seinem Tiefstand aus dem Jahr 2023 annähern. Die Dollarschwäche ist der Grund dafür, dass der Euro am Montag auf 1,145 USD gestiegen ist. Damit ist das Jahreshoch wieder in Reichweite.

Wall Street erwartet Dollar-Abwertung

Die Großbanken an der Wall Street bekräftigen ihre Einschätzung, dass der Dollar aufgrund von Zinssenkungen, einer Verlangsamung des Wirtschaftswachstums sowie der Handels- und Steuerpolitik von Präsident Donald Trump weiter an Wert verlieren wird.

Wie Bloomberg berichtet, prognostizierte Morgan Stanley, dass der „Greenback” bis Mitte nächsten Jahres auf ein Niveau fallen wird, das zuletzt während der Corona-Pandemie zu beobachten war. JPMorgan bleibt ebenfalls pessimistisch gegenüber der US-Währung. Die Goldman Sachs Group sagte, dass die Bemühungen Washingtons, alternative Einnahmequellen zu erschließen, die eine Erhöhung der Zölle beinhalten, sich negativ auf den Dollar auswirken könnten.

„Wir glauben, dass sich mittelfristig ein schwächerer Dollar abzeichnet”, sagte Aroop Chatterjee, Stratege bei Wells Fargo in New York.

Der Dollar fiel am Montag angesichts der wieder aufflammenden globalen Handelsspannungen gegenüber allen anderen Ländern der Gruppe der Zehn. Der Bloomberg Dollar Spot Index weitete seine Talfahrt aus, nachdem bekannt wurde, dass die US-Fabrikaktivitäten im Mai den dritten Monat in Folge rückläufig waren. Der Index fiel im Laufe des Tages um 0,6 Prozent und erreichte damit den schwächsten Stand seit 2023. Die Wetten auf einen fallenden Dollar halten sich derzeit auf dem höchsten Niveau seit 2023.

Dankt die Leitwährung ab?

Trumps Handelspolitik hat die Stimmung für US-Vermögenswerte getrübt und ein Umdenken in Bezug auf die Abhängigkeit der Welt vom Dollar ausgelöst. Die Daten der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) zeigen, dass die Baisse noch nicht extrem ist, was das Potenzial für eine weitere Dollarschwäche unterstreicht.

„Investoren außerhalb der USA überdenken ihr Engagement in den USA sowohl in Bezug auf den Besitz von Vermögenswerten als auch in Bezug auf das mit diesen Vermögenswerten verbundene Währungsrisiko“, sagte Matthew Hornbach, Global Head of Macro Strategy bei Morgan Stanley, am Montag gegenüber Bloomberg TV. „Sie nehmen ihre Absicherungsquoten in Anspruch, und das ist einer der Faktoren, die den Dollar in den nächsten 12 Monaten unter Druck setzen werden.“

Die Bank prognostiziert, dass der US-Dollar-Index um etwa 9 % fallen und im nächsten Jahr um diese Zeit bei 91 liegen wird.

Die Strategen von JPMorgan unter der Leitung von Meera Chandan bekräftigten letzte Woche ihre negative Einschätzung für den Dollar und empfahlen stattdessen Wetten auf den Yen, den Euro und den australischen Dollar. Neben dem Schweizer Franken zählte Morgan Stanley auch den Euro und den Yen zu den größten Gewinnern der Talfahrt des Greenback.

Der Dollar wertet ab

Der Euro kletterte am Montag auf ein Fünf-Wochen-Hoch von bis zu 1,1450 US-Dollar. Morgan Stanley geht davon aus, dass er im nächsten Jahr auf etwa 1,25 $ steigen wird. Die Bank sagte auch, dass das Pfund von etwa 1,35 $ auf 1,45 $ steigen könnte. Dies würde durch einen „hohen Carry“ – die Rendite, die Investoren durch das Halten der Währung erzielen können – sowie durch die geringen Handelsspannungsrisiken des Vereinigten Königreichs unterstützt. Der Yen könnte auf 130 steigen, so die Analysten.

Die japanische Währung stieg am Montag um bis zu ein Prozent und notierte bei 142,54 je US-Dollar. Der australische Dollar legte ebenfalls um ein Prozent zu.

In einem Vermerk erklärte Morgan Stanley, dass die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen bis Ende dieses Jahres 4 % erreichen (aktuell bei 4,42%) und im nächsten Jahr noch stärker sinken wird, wenn die Fed die Zinsen um 175 Basispunkte senkt.

„Gegenwind für den Dollar könnte in Form einer weiteren Schwäche der Anleihemärkte, einer Eskalation des Handelskriegs und schwächerer US-Daten kommen”, sagte Skylar Montgomery Koning, Währungsstratege bei Barclays Plc.

In dieser Woche erwarten die Anleger eine Reihe von US-Arbeitsmarktindikatoren, einschließlich des Beschäftigungsberichts für Mai, um die nächsten Veränderungen in der Fed-Politik und deren Auswirkungen auf den Dollar zu bestimmen. Außerdem werden sie die Entwicklungen bei den Handelsverhandlungen aufmerksam verfolgen, nachdem sich China und die USA gegenseitig beschuldigt haben, ein im letzten Monat geschlossenes Abkommen zu verletzen und die EU mit einer Beschleunigung der Vergeltungsmaßnahmen gedroht hat.

Paresh Upadhyaya von Pioneer Investments geht davon aus, dass der Bloomberg-Dollarkurs in den nächsten zwölf Monaten um zehn Prozent sinken wird. Gründe hierfür sind das immer weiter nachlassende Wachstum in den USA, die uneinheitliche Umsetzung der Politik durch die US-Regierung und anhaltende Portfolioabflüsse, die den Dollar unter Druck setzen.

Steuerliches Risiko

Laut Goldman Sachs konzentrieren sich die Anleger besonders auf eine mögliche Änderung der US-Steuersätze für ausländische Privatpersonen und Unternehmen. Diese Maßnahme ist tief in dem Steuer- und Ausgabengesetz versteckt, das Trump durch den Kongress bringen will. Sie sieht unter anderem höhere Steuern auf passive Einkünfte – wie Zinsen und Dividenden – vor, die von Anlegern erzielt werden, die potenziell auf Billionen von amerikanischen Vermögenswerten sitzen.

Ein obskurer Steuerposten in Trumps großem Gesetzentwurf alarmiert die Wall Street.

„Selbst wenn die Anwendung relativ eng gefasst ist, würde ein solches Instrument die Bedenken hinsichtlich der Risiken von US-Investitionen verstärken – und das zu einem Zeitpunkt, an dem Anleger die sich verändernden Korrelationen zwischen den einzelnen Vermögenswerten bereits als Grund für eine stärkere Diversifizierung weg von US-Vermögenswerten ansehen“, schrieben Strategen wie Kamakshya Trivedi und Michael Cahill in einer Notiz.

In einem separaten Bericht erklärten die Strategen von Goldman Sachs, dass ihre Modelle darauf hindeuten, dass der Dollar um etwa 15 % überbewertet ist und daher weiter fallen muss. Dieser Rückgang werde wahrscheinlich durch Umschichtungen und Neubewertungen globaler Vermögenswerte vorangetrieben, so die Strategen.

FMW/Bloomberg