Trend zur Entdollarisierung Warum sich der weltweite Trend weg vom Dollar beschleunigt

Es ist ein besorgniserregender Trend für die USA: Der Anteil des US-Dollars an den Weltwährungsreserven sinkt seit Jahren. Die Vormachtstellung als Weltleitwährung bröckelt. US-Präsident Donald Trump hat mit seiner erratischen Zollpolitik diesen Trend noch verstärkt. Droht nun das langsame Ende als Weltreservewährung? Banken und Broker verzeichnen eine steigende Nachfrage nach Währungsderivaten, die den Dollar umgehen, da die Handelsspannungen die seit Jahren anhaltende Abkehr vom Greenback noch dringlicher machen. Stattdessen nehmen Zahlungen in Währungen wie dem Yuan zu.

Trend weg vom Dollar

Wie Bloomberg berichtet, erhalten die Unternehmen mehr Anfragen für Transaktionen, die den Dollar umgehen und Währungen wie den Yuan, den Hongkong-Dollar, den Emirati Dirham und den Euro einbeziehen. Es gibt auch eine Nachfrage nach Yuan-Krediten.

Die überwiegende Mehrheit der Devisengeschäfte wird in Dollar abgewickelt, selbst wenn es sich um Überweisungen zwischen zwei Landeswährungen handelt. Beispielsweise wird ein ägyptisches Unternehmen, das philippinische Pesos benötigt, normalerweise seine Landeswährung in Dollar umtauschen, bevor es mit den erhaltenen Dollar Pesos kauft. Unternehmen suchen jedoch zunehmend nach Strategien, die die Rolle des Greenbacks als Vermittler überflüssig machen.

Die Suche nach Alternativen ist ein weiteres Zeichen dafür, dass Unternehmen und Investoren der Weltleitwährung den Rücken kehren. Dies zeigt auch die Verkaufswelle des Dollars, nachdem Donald Trump einen Zollkrieg angezettelt hat. Vor allem der spektakuläre Absturz des Dollars gegenüber der taiwanesischen Währung hat in dieser Woche für Aufsehen gesorgt. Stephen Jen, ein prominenter Stratege, der für seine Arbeit an der Theorie des „Dollar-Smile“ bekannt ist, warnte vor einer möglichen „Dollar-Lawine“ von 2,5 Billionen Dollar, die die langfristige Attraktivität der Währung zunichte machen könnte.

Der Rückgang des Dollars in den letzten Wochen spiegelt kurzfristige Befürchtungen über Handelsspannungen wider, die derzeit die Stimmung beherrschen. Strukturelle Veränderungen in der Art und Weise, wie und von wem der Greenback verwendet wird, deuten jedoch auf einen längerfristigen Trend zur Entdollarisierung hin.

„Die Zunahme der Transaktionen zwischen Nicht-US-Währungen ist weitgehend auf technologische Entwicklungen und erhöhte Liquidität zurückzuführen“, sagt Gene Ma, Leiter der China-Forschung am Institute of International Finance. „Die Handelspartner haben das Gefühl, dass der Preis nicht schlechter sein muss als bei der Verwendung des US-Dollars.“

Trend zur Entdollarisierung

Nach Gesprächen mit Mitarbeitern von Unternehmen und Finanzinstituten in ganz Asien, die anonym bleiben wollen, weil sie sich nicht öffentlich äußern dürfen, nehmen die Versuche, den Dollar zu umgehen, zu.

Finanzinstitute in Europa und anderen Ländern bieten zunehmend Yuan-Derivate an, die die US-Währung ausschließen, sagte eine Person bei einer Rohstoffhandelsfirma in Singapur. Engere Handelsbeziehungen zwischen dem chinesischen Festland, Indonesien und der Golfregion treiben die Nachfrage nach Absicherungsgeschäften an, die nicht auf dem Dollar basieren, sagten mehrere Personen. Europäische Autohersteller treiben die Nachfrage nach Euro-Yuan-Absicherungen in die Höhe, sagte ein Händler eines Finanzinstituts in Singapur.

Die allmähliche Abkehr vom Dollar untergräbt einen der Grundpfeiler des Welthandels. Jahrzehntelang war der Dollar allgegenwärtig, von der Finanzierung der Schulden der Schwellenländer bis zur Abwicklung des Handels. Nach einer aktuellen Schätzung macht die Verwendung des Dollars als Zwischenwährung etwa 13 Prozent des täglichen Handelsvolumens aus.

Langfristiger Trend

Doch die globale Verwendung des Dollars war bereits bedroht, bevor der unberechenbare handelspolitische Ansatz von US-Präsident Donald Trump ein radikales Umdenken über den Platz des Dollars in der Welt erzwang.

China versucht seit Jahren, die internationale Verwendung seiner eigenen Währung zu fördern, indem es Währungsabkommen mit Brasilien, Indonesien und anderen Ländern abschließt und die weltweite Verwendung des Yuan unterstützt. Die BRICS-Gruppe der Schwellenländer hat über eine Entdollarisierung diskutiert. Der Einmarsch Russlands in die Ukraine im Jahr 2022 hat das Interesse einiger Länder an einer Abkehr vom Dollar geweckt, nachdem die Sanktionen gegen Moskau die Frage aufgeworfen hatten, ob die Währung zu einer Waffe geworden sei.

Kaum ein Marktteilnehmer zweifelt jedoch daran, dass die Abkehr vom Dollar alles andere als ein gradueller Prozess sein wird. Zum einen gibt es keine realistischen Kandidaten, die ihn ersetzen könnten. Die Verwendung des Euro in globalen Transaktionen ist in den letzten zwei Jahren zurückgegangen, wie aus Daten des globalen Zahlungsdienstleisters Swift hervorgeht, während die chinesische Währung für den Handel, der nicht direkt mit der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt verbunden ist, nach wie vor ein Neuling ist.

Yuan: Chinas Handelsanker

Laut Swift wurde der chinesische Yuan im März bei etwa 4,1 Prozent der weltweiten Zahlungen verwendet, weit entfernt von den 49 Prozent, die der Dollar weltweit ausmacht. In China wickelt man inzwischen einen Teil der Zahlungen über das eigene System ab, das rasch wächst.

Das jährliche Volumen des grenzüberschreitenden Interbank-Zahlungssystems soll 2024 rund 175 Billionen Yuan (24 Billionen US-Dollar) erreichen, was einer Wachstumsrate von mehr als 40 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Chinesische Investoren und Handelsunternehmen nutzten den Yuan im März für einen Rekordanteil ihrer grenzüberschreitenden Transaktionen. Auch die Exporteure des Landes tauschen vermehrt Dollar in Yuan um und kehren damit einen früheren Trend um, bei dem die Exporteure aus Angst vor einem schwächeren Yuan auf ihren Dollar-Einnahmen sitzen blieben.

Chinesische Exporte nach Südostasien sind in den fünf Jahren bis März 2025 um mehr als 80 Prozent gestiegen, während sich die Exporte in die Vereinigten Arabischen Emirate und nach Saudi-Arabien mehr als verdoppelt haben. Dies übertrifft bei weitem die Wachstumsrate der Exporte des Landes in die USA und die Europäische Union.

Während Yuan-Hedges oft teurer sind als Dollar-Hedges, können die niedrigen Zinssätze für die zugrunde liegenden Yuan-Kredite bedeuten, dass die Gesamtkosten für Kreditnehmer immer noch attraktiv sind.

„Sie können sich zu einem Drittel der Kosten finanzieren, die sie in Dollar hätten“, sagt Alicia Garcia Herrero, Chefvolkswirtin für den asiatisch-pazifischen Raum bei Natixis. Dennoch hat der Renminbi seine Grenzen, weil es nicht viel Liquidität im Ausland gibt.

Angriff auf den Greenback

Die zollbedingten Schwankungen des Dollars zeigen, dass nicht nur China und andere große Volkswirtschaften die Stellung des Dollars in der Welt angreifen. Trump hat gemischte Signale in Bezug auf die Währung ausgesandt, aber er hat sich über die Stärke des Dollars beschwert und Stephen Miran, einem Ökonomen, der über eine radikale Umgestaltung der auf dem Dollar basierenden Weltordnung geschrieben hat, einen Spitzenjob gegeben.

Trumps Herangehensweise an den Handel, seine offensichtliche Bereitschaft, langjährige Praktiken über Bord zu werfen, und seine wiederholte Kritik an Powell und der Federal Reserve haben zu dem Gefühl beigetragen, dass die dominante Rolle des Dollars in der Weltwirtschaft vor der größten Bedrohung seit Jahrzehnten steht.

„Angesichts des bemerkenswerten Durchhaltevermögens des Dollars scheint es wirklich epochaler Veränderungen im internationalen Umfeld zu bedürfen, um ihn zu verdrängen“, schrieben die Analysten der Deutschen Bank, darunter Oliver Harvey, in einer kürzlich veröffentlichten Notiz. „Aber es gibt wachsende Risiken, dass genau solche Veränderungen eintreten.“

FMW/Bloomberg